2022年年报点评：多项业务降幅可控，投行实现逆势增长

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 多项业务降幅可控，投行实现逆势增长 ——国泰君安(601211)2022 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2023-03-30) 收盘价(元) 14.41 一年内最高/最低(元) 15.91/13.22 沪深 300 指数 4,038.53 市净率(倍) 0.91 总市值(亿元) 1,283.45 流通市值(亿元) 1,073.91 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 15.90 总资产(亿元) 8,606.89 所有者权益(亿元) 1,576.99 净资产收益率(%) 7.88 总股本(亿股) 89.07 H 股(亿股) 13.92 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《国泰君安(601211)中报点评：整体经营保持稳健，投行业务成为亮点》 2022-08-31 《国泰君安(601211)年报点评：投行深化改革，多项业务稳步增长》 2022-04-07 《国泰君安(601211)中报点评：投行、资管、投资收益同比高增，业绩增速优于行业》 2021-08-27 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 03 月 31 日 2022 年年报概况:国泰君安 2022 年实现营业收入 354.71 亿元，同比-17.16%；实现归母净利润 115.07 亿元，同比-23.35%。基本每股收益1.24 元，同比-24.85%；加权平均净资产收益率 7.88%，同比-3.17 个百分点。2022 年拟 10 派 5.30 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 41.02%。国泰君安 2022 年经营业绩增速略优于行业均值。 点评：1. 2022 年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易市场份额保持稳定，经纪业务手续费净收入同比-19.59%。3.投行业务总量有所回落，IPO 规模保持稳定，投行业务手续费净收入同比+6.13%。4.集合资管及券商公募规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-8.04%。5.积极发展客需业务，坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）同比-35.06%。6.两融规模与市场份额均实现增长，持续压降质押规模，利息净收入同比-14.77%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入同比-41.64%。 投资建议: 2022 年受外部经营环境的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对较小；权益类自营对业绩形成拖累，但公司坚定向低风险、非方向性转型，投资收益整体下滑的幅度可控；投行业务收入实现逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。2023 年在外部经营环境转暖以及各项业务改革转型的加持下，公司业绩具备较强的改善预期。预计公司 2023、2024 年EPS 分别为 1.37 元、1.47 元，BVPS 分别为 16.59 元、17.26 元，按 3 月30 日收盘价 14.41 元计算，对应 P/B 分别为 0.87 倍、0.83 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 428.17 354.71 389.63 414.81 增长比率 22% -17% 10% 6% 归母净利(亿元) 150.13 115.07 126.67 135.60 增长比率 35% -23% 10% 7% EPS(元) 1.65 1.24 1.37 1.47 市盈率(倍) 11.54 10.25 10.52 9.80 BVPS(元) 15.27 15.90 16.59 17.26 市净率(倍) 1.20 0.87 0.87 0.83 资料来源：Wind、中原证券 -18%-14%-11%-8%-4%-1%2%6%2022.032022.072022.112023.03国泰君安沪深30011952第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰君安 2022 年报概况： 国泰君安 2022 年实现营业收入 354.71 亿元，同比-17.16%；实现归母净利润 115.07 亿元，同比-23.35%。基本每股收益 1.24 元，同比-24.85%；加权平均净资产收益率 7.88%，同比-3.17 个百分点。2022 年拟 10 派 5.30 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 41.02%。 根据中国证券业协会的统计，2022 年证券行业共实现营业收入 3949.73 亿元，同比-21.38%；共实现净利润 1423.01 亿元，同比-25.54%。国泰君安 2022 年经营业绩增速略优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降 2022 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 21.5%、12.2%、4.6%、13.4%、21.9%、26.3%，2021 年分别为 22.2%、9.5%、4.2%、13.1%、28.0%、23.1%。 2022 年公司投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。 根据公司 2022 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为政府补助、手续费返还收入两项非经常性损益，本期合计为 7.45 亿元，同比+25.10%；以及销售大宗商品和其他收入，本期合计 78.66 亿元，同比-10.07%。 图 1：2016-2022 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%21.5%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%12.2%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%4.6%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%13.4%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%21.9%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%26.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720182019202020212022经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3