全球养老金市场概览：规模、回报、配置情况梳理

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 09 月 05 日 海外市场研究 全球养老金市场概览 ——规模、回报、配置情况梳理 海外策略深度 报告初衷：探寻权益市场重要力量—养老金的资产配置。我国人口红利期已过，构建多支柱的养老体系变得格外重要。我们日常与投资者交流中也发现，越来越多投资者开始关注海外养老金市场的发展及现状。我们查阅整理了相关资料，认为我国养老金市场仍有非常大的发展空间。而随着国内养老金市场的发展，养老金作为稳健且长期的资金，长期来看将对权益资产配置产生越来越重要的影响，而海外成熟养老金体系在资产配置等方面的变化与发展，对我国养老金市场的发展亦有很好的借鉴意义。 主流国家养老金资产占 GDP 比例在 60%以上，我国才10%左右，仍有相当大的发展空间20 世纪 80 年代开始，海外养老金市场亦呈现出高速发展的态势。当前主流养老保险体系大多由三支柱构成：政府基本养老保险、企业年金和个人养老储蓄。整体来看，全球养老金资产规模呈稳步增长态势，根据 OECD 口径，当前规模（2016 年数据）已达到 39.5 万亿美元，美国、英国和日本的管理规模最大。规模排名前 22 的国家养老资产占GDP 的平均比重为 67%，我国仅为 10%左右。过去 10 年间，韩国和以色列的养老金市场扩张幅度最大，成熟市场的增长脚步相对缓慢。 资产配置角度看全球养老金资产配置越来越多元化，金融市场发达国家权益配置比例更高从资产配置角度看，全球养老金资产广泛配置于权益、固定收益、现金或存款、另类资产（房产、私募股权基金、商品等）等各大类资产。过去 20 年间，TOP7 市场养老金中权益类资产配置比例从 57%下降至46%，固定收益类资产配置比例从 35%下降至 27%，而另类资产配置比例从 4%大幅增加至 25%，呈越来越多元化的趋势。同时，各国养老金配置偏好也有较明显的差异：1）部分金融市场成熟的国家或地区权益类配置较高，如美国（50%）、澳大利亚（49%）、英国（47%）、加拿大（45%）等；2）部分国家（如日本、荷兰等）由于对养老金投向有较为严格的规定，因而主要配置于票据和债券。 根据 OECD 的统计，2016 年绝大部分国家的养老金均取得了正收益，权益投资占比较高的国家 2016 年投资表现较好。拉长时间维度看，5年内（2012-2016 年），TOP7 市场（英国、日本除外）显示出更好的养老金管理能力，加拿大的养老金整体表现最好（6.9%）。 案例研究：投资收益领先的加拿大 CPPIB：设立于 1997 年的 CPPIB 截止 2018 年 6 月规模已达到 3666 亿美元，2018 财年实现投资回报 11.6%。长期来看，CPPIB 通过多元化、选择性和反向操作的投资手段获得了丰厚的超额收益。CPPIB 注重跨资产类别、跨市场、多币种并注重另类资产的全球资产配置策略，使其可以有效对冲风险、锁定收益。 分析师 秦波(执业证书编号：S0930514060003) 021-22169323 qinbo@ebscn.com 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 86-0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 陈彦彤 (执业证书编号：S0930518070002) 86-021-22169045 chenyt@ebscn.com 大盘走势图 资料来源：WIND 相关研报短期内大市波动可能延续，但波动率放大也意味着风险释放 ················· 2018-07-22 市场短期焦点回到人民币汇率 ·············· ······································ 2018-07-15 波动未息但中长期价值已经显现，低位建仓 应注意三重要素 ················· 2018-07-08 调整仍需时日磨底，准备以时间换空间 ······································ 2018-07-01 关注基金持股风格向大消费板块切换——公募基金港股配置研究（6） · 2018-05-13 -40%-20%0%20%40%60%01-1504-1507-1510-1501-1604-1607-1610-1601-1704-1707-1710-1701-1804-1807-18HSIHSCEI2018-09-05 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 我国人口红利期已过，建立完善的养老体系变得格外重要 ............................................................................... 5 2、 全球养老金的资产规模 ...................................................................................................................................... 6 3、 全球养老金的资产配置 .................................................................................................................................... 11 4、 全球养老金的投资回报 .................................................................................................................................... 15 4.1、 2016 年各国养老金投资回报情况 ......................................................................................................... 15 4.2、 各国养老金长期投资回报情况 .............................................................................................................. 16 5、 全球公共养老储备基金概况 ............................................................................................................................ 17 6、 案例研究：投资收益领先的加拿大 CPPIB ...................................................................................................... 19