人力资源服务行业专题研究：社保入税、企业变革，人服产业进入发展红利期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.09.06 社保入税、企业变革，人服产业进入发展红利期 ——人力资源服务行业专题研究 訾猛（分析师） 李梓语（研究助理） 陈彦辛（分析师） 021-38676442 021-38032691 021-38676430 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com Chenyanxin@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880117090058 S0880517070001 本报告导读： 社保入税推进后企业对灵活用工需求有望增加，灵活用工市场发展前景良好，企业经营升级效率提升大势所趋，人力资源服务行业迎来发展机遇。 摘要： [Table_Summary] 投资建议：经济后周期下企业运营效率提升大势所趋，社保入税利好灵活用工市场，人力资源服务产业正值发展红利期，建议增持：科锐国际（灵活用工业务快速增长，作为人力资源产业 A 股第一股有望加速发展）。 社保入税利好灵活用工市场发展。参考发达国家发展经验，灵活用工能够有效降低用工成本、满足企业灵活性业务发展需求，目前日本灵活用工产业发展较为成熟，占人力资源行业比重达到 42%，美国占比达到 32%，我国目前灵活用工占比仅为 9%。社保征收入税短期会加大企业经营负担，由于灵活的用工模式下，用人企业社保缴纳负担有望降低或转嫁，未来企业对灵活用工的诉求有望加大。科锐国际三大线下产品持续发展，线上新技术产品持续放量。公司线下服务围绕中高端人才寻访业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务为三大主线，咨询、培训、人才测评等服务为辅助全线开展，其中灵活用工占比已从 2013 年的 44.5%提升至 2018H 的 59%。根据用工方式可将公司产品细分为面向正式员工、非正式员工（即灵活用工）两种，现有产品主要提供服务与解决方案，坚持“一体两翼”战略的同时加大技术、数据研发投入，深度聚合人才与企业，持续提升人均产出、增加客户粘性，同时针对中小长尾客户推出的才客、即派等新技术产品持续放量，长期市占率提升空间较大。人力资源红利发展期，A 股人服第一股科锐国际持续受益。一方面，经济高速发展红利期已过，新经济背景下企业精细化运营要求加大，企业将由原有的粗放式增长转变为效率提升与创新，人力资源服务产业能够提升企业人力问题的解决效率，长期迎来发展空间。另一方面，社保入税改革深化有望激发灵活用工市场快速崛起，科锐国际灵活用工业务持续快速发展，优势显著。目前公司专业顾问团队 1800+人（80%以上具有 8 年以上专业经验），候选人积累从上市之初的 300万人上升至目前的 600+万人，3000+家客户具有高粘性、高附加值，2018 年有望利用技术赋能实现 2B、2C 客户量触及 10 万家，业务保持高速增长。风险提示：人力资源成本上升，行业竞争加剧等。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 [Table_Report]相关报告 批发零售业：《日、美、中消费变迁的启示》 2018.09.04 批发零售业：《必需消费价值凸显，国货品牌加速崛起》 2018.09.02 批发零售业：《社交电商：模式创新百舸争流》 2018.08.12 批发零售业：《低价精选筑护城河，会员体系成盈利点》 2018.08.05 批发零售业：《剖析拼多多的崛起之路》 2018.07.23 行业专题研究批发零售业 股票研究证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 社保入税促进灵活用工发展 ................................................................. 3 1.1. 发达国家灵活用工市场成熟 .......................................................... 3 1.2. 从社保征管体制改革看未来劳务关系演化 .................................. 3 2. 科锐国际人服产业布局优势有望凸显 ................................................. 5 3. 投资建议 ................................................................................................. 8 4. 风险提示 ................................................................................................. 8 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 社保入税促进灵活用工发展 1.1. 发达国家灵活用工市场成熟 日本劳务派遣取代终身雇佣制。随着 20 世纪 90 年代日本经济衰退和经济全球化发展，跨国企业竞争加剧增强了企业降低用工成本和增加雇佣灵活性的意愿，《劳务派遣法》的出台极大程度上促进了日本非正式雇佣产业的发展，劳务派遣模式在日本出现了上升趋势，2016 年日本 55岁以下非正式用工人数已经上升至 1307 万人次，同期正式雇佣员工数量 2805 万人次。 图 1：日本非正式雇佣员工人数持续上升 图 2：灵活用工在发达国家较为成熟 数据来源：日本厚生劳动省，国泰君安证券研究 数据来源：CIETT，国泰君安证券研究 灵活用工在发达国家较为成熟，未来在我国发展空间较大。区别于全职固定职工，“灵活用工”的用工模式是根据企业业务开展需求灵活雇佣人才，但不需要建立正式的全职劳动关系。日本劳务派遣趋势下人力资源服务高度发展， 据 CIETT，目前日本灵活用工模式占人力资源行业比重达到 42%，发展相对成熟，美国灵活用工占比达到 32%。目前中国灵活用工仅占 9%，仍处于初期阶段，但成长势头良好，未来 5 年有望保持 20%+的复合增速。 1.2. 从社保征管体制改革看未来劳务关系演化 社保征收入税短期会加大企业经营负担，未来企业对灵活用工的诉求可能加大。根据 2018 年 7 月 20 日中办、国办印发的《国税地税征管体制改革方案》，社会保险的征收工作自 9 月 1 日起将逐步转至税务部门统一进行，于 2019 年 1 月 1 日正式实施。随着社保入税的推进，用工成本的上升很可能倒逼企业在实务中更多的尝试多样化的灵活用工模式，例如劳务派遣、劳务分包、非全日制劳动用工等，满足企业业务发展的同时帮助企业降低社保负担。 灵活的用工模式下，用人企业社保缴纳负担有望降低或转嫁。若