医药行业2018年9月份医药投资策略：短期事件拖累表现，创新消费仍是核心

证券研究报告行业评级：买入短期事件拖累表现，创新消费仍是核心——2018年9月份医药投资策略广发证券发展研究中心医药行业罗佳荣：首席分析师，S0260516090004，021-60750612吴文华：资深分析师，S0260516090001，021-60750628马帅：资深分析师，S0260517070003，0755-88286935孙辰阳：资深分析师，S0260518010001，021-607506282018年09月04日证券研究报告请务必阅读末页的免责声明 2核心观点：医药板块8月表现低迷，短期事件压制是核心原因，着眼2019年，估值已经开始有吸引力，我们继续重点推荐四条主线：第一条主线是创新。国内药企研发投入强度加大，我们认为，药监局短期人事变动不会改变创新的大格局，继续看好创新标的有恒瑞医药、复星医药、科伦药业、贝达药业等，疫苗板块经过长生狂犬疫苗事件后，人气低迷，随着国家药监局核查工作的推进，生产质量管控好的疫苗企业将迎来更好发展机遇。第二条主线是医疗消费升级。这是当前整个消费行业最主要的特征，医药升级主要是针对非刚性医疗需求，比如医美、长高、牙科、眼科等，从过去两年的增长情况看，民营医疗服务的增速远远高于医药行业整体增速。重点关注长春高新、通策医疗、爱尔眼科、片仔癀、美年健康等。第三条主线是医保放量。由于去年医保调整，今年医保效应会逐季走高，重磅品种的医保弹性很大。重点关注恒瑞医药、天士力、康弘药业、西藏药业等。第四条是低估值的医药商业和OTC板块的投资机会。医药商业和OTC板块相关企业估值很低，OTC板块仁和药业等表现突出，医药商业经营数据也有所好转，我们认为医药商业和OTC板块有望迎来估值修复的时间窗口，关注：仁和药业、中新药业、瑞康医药、柳州医药等。风险提示：药品降价幅度高于预期；各省药品招标政策严于预期；药品临床试验数据审查趋严；药品、器械审评政策趋严。投资策略：短期事件拖累表现，创新消费仍是核心请务必阅读末页的免责声明 3报告目录 行情回顾：事件影响持续调整，基本面仍表现良好 政策趋势：医保局主导采购，多层次政策持续落地 细分领域：医药细分领域跟踪分析 重要原材料价格行情 9月股东大会召开信息 风险提示证券研究报告请务必阅读末页的免责声明 42018年8月份A股市场总体下跌5.9%、沪深300指数下跌4%，受行业事件及药监局人事变动等因素扰动影响，申万医药板块下跌7.6%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第15位，市场表现不佳。但与年初对比，医药板块至今表现仍然强于大盘和沪深300。其他申万一级行业中，仅采掘行业涨幅为正，而家用电器、纺织服装、食品饮料、传媒、有色金属等行业表现相对弱势，单月跌幅均超过10%（截至18年08月31日）。证券研究报告图：2018年8月医药板块与大盘走势比较（%）数据来源：wind，广发证券发展研究中心图：2018年8月各板块涨跌幅比较（%）数据来源：wind，广发证券发展研究中心-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-08万得全A沪深300医药生物(申万)-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%采掘通信银行非银金融计算机房地产化工建筑材料建筑装饰交通运输国防军工商业贸易钢铁机械设备医药生物公用事业综合农林牧渔汽车电子电气设备轻工制造休闲服务有色金属传媒食品饮料纺织服装家用电器8月：A股整体下挫，受行业事件影响医药板块市场表现不佳请务必阅读末页的免责声明 5申万医药板块相对全部A股整体估值溢价率在28个申万一级子行业中处于中上水平，8月底医药行业相对A股整体估值溢价率为156%，处于历史中值附近。从2012年以来6年历史数据来看，行业估值溢价率平均为153%。我们认为行业基本面向好趋势不变，创新药、一致性评价未来的进口替代、需求增长等驱动行业维持高速增长（数据截止于18年8月31日）。证券研究报告图：8月各板块估值比较（TTM）数据来源：wind，广发证券发展研究中心图：8月申万医药板块估值溢价率处于历史中值附近（TTM）数据来源：wind，广发证券发展研究中心0102030405060银行钢铁房地产建筑装饰家用电器建筑材料汽车非银金融化工商业贸易交通运输采掘公用事业纺织服装综合轻工制造传媒有色金属电气设备农林牧渔机械设备食品饮料电子医药生物休闲服务通信计算机国防军工0%50%100%150%200%250%溢价率均值8月：医药股估值溢价率处于历史中值附近请务必阅读末页的免责声明 6申万医药板块涨幅前十的个股包括北陆药业、长春高新、达安基因、智飞生物等，下跌靠前的包括ST长生、海特生物、通化金马、誉衡药业、恒康医疗等，生物制品板块上涨个股数占比较高。根据18年08月医药上市公司市值分布来看，100-200亿市值公司占比变化不大，变化较明显的是200-300亿市值企业、50-100亿市值企业以及50亿元市值以下企业，占比分别从2017年7月底的9.23%、38.38%和25.46%，变为2018年7月底的4.17%、24.65%和44.44%（截止于18年08月31日）。证券研究报告数据来源：wind，广发证券发展研究中心图：8月申万医药板块跌涨幅前十个股(%)图：8月申万医药板块上市公司市值分布情况数据来源：wind，广发证券发展研究中心-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%北陆药业长春高新达安基因智飞生物济民制药利德曼海思科我武生物灵康药业康泰生物千山药机冠昊生物楚天科技未名医药国新健康恒康医疗誉衡药业通化金马海特生物ST长生0501001502002503003502017-082018-08300亿以上200-300亿100-200亿50-100亿50亿以下8月：生物制品上涨个股数量占比高请务必阅读末页的免责声明 7报告目录 行情回顾：事件影响持续调整，基本面仍表现良好 政策趋势：医保局主导采购，多层次政策持续落地 细分领域：医药细分领域跟踪分析 重要原材料价格行情 9月股东大会召开信息 风险提示证券研究报告请务必阅读末页的免责声明 8国家集采试点方案和上海市加重带量招标方案对比国家集中采购试点上海市集中带量招标采购文件方案发布时间预计2018年8月30日前2017年12月29日药品目录公告前通过一致性评价的仿制药对应的通用名药品，遴选试点品种原研、一致性评价、参比制剂的21个品种29个规格总采购量试点地区所有公立医疗机构年度药品总用量的60^%-70%估算采购量2016 年度同品种采购量的一定比例单品规采购量本次带量采购结果执行后，医疗机构可继续采购未中标的品规，但采购数量不得超过同品种中标品规执行范围北京、上海、天津、重庆、沈阳、大连、广州、深圳、厦门、成都、西安11个城市公立医疗机构上海市医保定点医疗机构采购周期12个月12个月招标方案入围3家以上，招标采购；2家，议价采购；1家，谈判采购评标合格，最低价中标评标要素1、质量入围，原则上以通过一致性评价为依据；2、供应入围，主要考虑生产能力、供应稳定性等质量与信誉服务、资格及价格等组成，质量是评标的