医药行业2018半年报总结：保持稳健增长，内部分化延续

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 m[table_research] 行业研究报告●医药行业 2018 年 9 月 6 日 [table_main] 行业深度报告模板 行业保持稳健增长，内部分化延续 —医药行业 2018 半年报总结 医药行业 推荐维持评级 核心观点:  上半年行业整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩稳健增长 1. 医保基金：受两保合一影响，筹资和支出增速波动较大。 2018 年 1-7 月城镇基本医疗保险参保人数 12.02 亿人，同比增长 9.53%，筹资额 11995.3 亿元，同比增长 14.7%；支出 8959.0 亿元，同比增长 21.2%。 2. 医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，有所回升。 2018年1-6月，全国医疗机构诊疗人次增速（+3.8%）和出院人数增速（+7.9%）有所回升，我们认为主要与流感疫情大爆发有关。其中，医院业务量增速好于基层，民营医院就诊人次和出院人次虽明显低于公立医院，但增速明显更快。 3. 医院终端数据：增速维持低位，品种间分化显著加大。 2018 年 1-6 月行业增速维持低位，医院终端药品增速为 2.84%，剔除抗生素后增速为 2.03%。品种间的销售分化显著加大，辅助用药及部分中药注射剂销售大幅下滑，临床刚需的治疗性品种保持快速增长。 4. 公募基金 18Q2 医药持仓情况：比重和集中度提升。 18Q2 主动非债基金医药股持仓比例 15.19%，剔除医药医疗健康行业基金后持仓比重 11.50%，比重持续提升。同时，从前 30 名&前 20 名基金重仓股占比重仓总市值&数量的情况来看，18Q2 重仓股集中度有所提升。 5. 上市公司中报概览：整体保持稳健增长，板块间分化加剧 剔除新股和并表因素，上半年收入和扣非净利润增速分别为 18.51%和20.07%，业绩增速有所提升，主要系流感因素导致 Q1 提速。Q2 增速分别为17.84%和 12.82%，利润端同比基本持平，收入端有所提升。 生物制品、商业和器械 Q2 改善明显。三个子行业 Q2 扣非净利润增速分别为 67.13%、26.15%、22.58%，Q1 扣非净利润增速分别为 25.80%、15.80%、12.04%。我们认为生物制品环比改善原因是疫苗及双鹭、高新等新产品上市销售带动；医药商业环比改善主要是行业从去年开始受两票制政策的影响逐步消退，预计下半年仍将继续改善；医疗器械环比改善主要是个股性原因。  各子行业分析：子行业间差异较大，个股间分化明显 1. 医药商业：业绩同比放缓但 Q2 改善明显，其中药店保持高增长，流通 Q2 已触底反弹 2. 生物制品：板块整体高速增长，逐季提速明显 3. 医疗器械：内生增长提速且 Q2 明显好于 Q1，IVD 板块业绩亮眼 4. 医疗服务：利润增速低于收入增速，社会办医与 CRO 龙头表现亮眼 5. 化学制剂：两票制拉升收入增速，板块整体增长承压 6. 中药：二季度业绩增速大幅下滑，个股分化加剧 7. 原料药：Q1 高景气带动业绩大幅提速，Q2 增速环比大幅下滑 分析师 李平祝 ：（8610）83574546 ：lipingzhu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515040001 王晓琦 ：010-66568589 ：wangxiaoqi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518080001 特此鸣谢 孟令伟 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 实习生：殷梦雅 对本报告的编制提供信息 相关研究 [table_report] 1. 药明康德（603259）半年报深度跟踪：业绩保持高速增长，医药外包龙头领跑国内-20180828 2. 柳药股份（603368）半年报跟踪：区域龙头地位稳固，业务结构持续改善-20180830 3. 亿帆医药（002019）半年报跟踪：泛酸钙拖累业绩，部分核心药品高增长初见端倪-20180830 4. 仁和药业（000650）半年报跟踪：业绩健康&快速增长，继续重点推荐-20180829 5. 九州通（600998）中报点评：实际扣非业绩增速 30%以上，发力 FBBC-20180828 6. 华兰生物（002007）半年报跟踪：血制品触底回升，看好疫苗业务增长提速-20180827 7. 爱尔眼科（300015）半年报跟踪：各项业务稳健发展，继续看好-20180827 8. 长春高新（000661）半年报跟踪：业绩增速好于预期，继续强烈推荐-20180822 9. 沃森生物（300142）半年报跟踪：上半年业绩扭亏，静待 PCV13上市带动业绩爆发-20180820 10. 天士力（600535）中报点评：普佑克淡季放量，研发管线全面进展-20180820 11. 凯莱英（002821）半年报跟踪：业绩保持高速增长，全产业链布局加速落地-20180820 12. 恒瑞医药（600276）半年报跟踪：业绩稳定增长，重磅品种陆续步入收获期-20180815 13. 乐普医疗（300003）半年报追踪：业绩保持高速增长，多维度布局确保中长期发展-20180814 14. 安图生物（603658）半年报跟踪：二季度增速放缓，无碍长期发展前景-20180810 15. 2018Q2 公募基金医药持仓比重和集中度提升-20180723 16. 健友股份（603707）半年报跟踪：业绩符合预期，继续重点推荐-20180720 17. 仁和药业（000650）深度报告：进入快速增长阶段的 OTC 龙头-20180702 18. 创新药产业深度报告暨 2018 年中期投资策略：医药创新的收获期逐渐来临 2018-06-27 19. 创新药产业深度报告暨 2018 年投资策略：拥抱医药创新的新时代 2018-01-08 20. 肿瘤医疗行业深度报告：医疗服务领域的好赛道 2018-05-21 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业研究报告/医药行业 目 录 一、行业整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩稳健增长 ....................................................... 3 （一）医保基金：前 7 月支出增速大于筹资增速 ............................................................................................................ 3 （二）医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，增速有所回升 ................................................................................ 4 （三）医院终端数据：增速维持低位，品种间分化显著加大 ......