汽车行业中报总结：行业业绩分化，关注结构性投资机会

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告行业业绩分化,关注结构性投资机会 ——汽车行业中报总结 2018 年 09 月 05 日 看好/维持 汽车 深度报告 投资摘要： 18 年上半年，我们共统计了汽车行业 168 家上市公司，上半年实现营业收入12997 亿元，同比增长 12.11%；实现归母净利润 615.9 亿元，同比增长 4.08%；扣非后归母净利润 500.9 亿元，同比下降 4.55%。由于汽车行业增速放缓，市场竞争加剧，企业业绩出现分化，我们认为未来不断推出具有市场竞争力车型的企业有望穿越行业周期，同时，优质零部件公司也将继续保持优异表现。  整车销量增速高于预期。2018 上半年国内汽车销量达 1407 万辆，同比增长 5.57%，高于 2017 年底市场预期 3%的增速。其中，乘用车销量 1178万辆，同比增长 4.67%。18 年 6、7 月份乘用车销量分别同比下滑 3%、5.5%，我们认为 8 月份销量有望企稳，随着 9 月以后传统销售旺季的到来市场有望回暖。  乘用车业绩分化，关注强产品周期投资机会。乘用车板块 12 家上市公司上半年营业收入和归母净利润分别同比增长 13.78%、1.25%，与 2017 年相比归母净利润增速提高 8.42 个百分点，盈利能力得到提升。但是各车企业绩出现分化，上汽集团、广汽集团和长城汽车上半年业绩较好，其余大部分车企出现不同程度下滑，考虑到新车规划，重点推荐强产品周期的上汽集团。  零部件板块同比增速高于整车，利润向头部公司集中。汽车零部件板块上半年营业收入和归母净利润分别同比增长 17.4%、20.8%，然而去掉行业前五之后，其余零部件厂商净利润总和同比出现了下降。随着下游集中度提升，龙头整车厂议价能力较高。由于行业内企业的运营杠杆普遍较高，规模小且产品可替代性高的零部件厂商很难长期维持。 投资策略方面：在汽车行业增速放缓的背景下，乘用车板块重点推荐进入强产品周期、业绩稳定增长的上汽集团；零部件板块重点推荐星宇股份、新泉股份和银轮股份，以及受益于“双积分”推行，在汽车轻量化等结构性领域潜力突出的拓普集团、爱柯迪和保隆科技。 风险提示：汽车销量不及预期，价格战压缩利润空间。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 上汽集团 2.96 3.28 3.64 9.85 8.9 8.01 1.56 推荐 星宇股份 1.7 2.27 3.13 29.61 22.19 16.1 3.46 推荐 银轮股份 0.41 0.52 0.63 18.17 14.39 11.77 1.77 推荐 拓普集团 1.06 1.23 1.59 15.92 13.75 10.64 1.74 强烈推荐 爱柯迪 0.65 0.6 0.7 15.25 16.55 14.11 2.19 强烈推荐 保隆科技 1.66 1.09 1.36 14.07 21.36 17.13 2.72 强烈推荐 分析师：杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 研究助理： 刘一鸣 010-66554026 liu_y m@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 179 5.06% 重点公司家数 - - 行业市值 19904.59 亿元 3.72% 流通市值 13895.77 亿元 3.62% 行业平均市盈率 14.29 / 市场平均市盈率 14.76 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《整车市场承压，龙头及相关零部件走强》2018-09-04 2、《汽车行业报告：长城与宝马牵手背后逻辑和未来看点分析》2018-07-11 3、《汽车行业报告：特斯拉上海建厂确认，关注轻量化供应商》2018-07-11 4、《汽 车行 业报 告： 新产 品周期 穿越 行业 周期》2018-07-10 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%9/611/61/63/65/67/6汽车 沪深300 P2 东兴证券深度报告 汽车行业：行业业绩分化,关注结构性投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 汽车行业概览........................................................................................................................................................................................... 4 1.1 汽车销量增速放缓 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业盈利能力有所回升 ................................................................................................................................................................ 5 2. 乘用车业绩分化 关注强产品周期企业 ................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利能力提高，三费略有下降 .................................................................................................................................................... 6 2.2 乘用车企业分化，强产品周期优势凸显 .................................................................................................................................... 7 3. 汽车零部件板块：瞄准龙头与轻量化 ..................................................................