2023年2月行业利差月报：钢材需求有所回暖，行业利差全面收窄

行业利差月报 2023 年2 月1 日— 2 月 2 8 日 2 0 2 3 年 第3 期 ， 总 第1 0 8 期 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-66428877-511 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-66428877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn ——2023 年 2 月行业利差月报 本期要点  投资关注：钢铁需求有所回暖，头部企业或存投资机会。2022 年以来，在疫情反复、经济下行等因素影响下，钢铁市场需求持续疲软。但从近期看，随房地产支持政策持续落地、汽车生产企稳修复，钢铁行业下游需求呈现一定回暖迹象，或为钢企创造出一定盈利修复的空间。二三季度国内经济或在稳增长政策支持下逐步企稳，下游需求增长有望支撑钢铁行业盈利改善，在行业并购重组持续推进背景下，头部钢企存在一定利差收窄机会。但同时，对于经济改善不及预期、企业重组后管理现金流不足和管理效率降低等相关风险仍需保持关注。  本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共 1969 只。分级别来看，样本债项级别分布于 AAA 至 AA-级之间，本期各级别样本所占比重基本无变化。分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业样本数量较多，农林牧渔、信息技术等行业样本数量相对较少。  从行业利差中位数排序来看，本期钢铁行业利差最高，为 162bp；此后行业利差由高到低依次是房地产、汽车、建筑、医药、批发和零售业等行业，其行业利差均不低于 83bp；行业利差稍低的有金融、文化产业、煤炭、有色金属等，行业利差在 60bp 至 79bp 之间；化工、交通运输、轻工制造、建筑材料等行业利差在 46bp 至 57bp 之间；电力生产与供应行业利差为 39bp，是利差最低的行业。从变动趋势来看，行业利差全面收窄。  AAA 级行业中，钢铁、房地产、汽车、批发和零售业等行业利差较高，均在 83bp 以上；金融、建筑、煤炭、电子等行业利差在 60-78bp 之间，处于中间水平；综合、交通运输、建筑材料、装备制造、有色金属、电力生产与供应等行业利差在 38-49bp 之间，行业利差处于相对较低水平；化工行业利差最低，为 36bp。从变动趋势上看，AAA 级行业利差均较上期有所收窄，其中基础设施投融资、批发和零售业、钢铁行业利差收窄幅度超过 34bp，变动幅度较大。  AA+级行业中，有色金属行业仍是等级内利差最高的行业；行业利差较高的还有化工、医药、金融、房地产、基础设施投融资等；电力生产与供应、批发和零售业、公用事业等行业利差处于相对较低水平。从变动趋势上看，各行业利差均有所收窄。  AA 级行业仅有基础设施投融资行业样本超过 5 只，符合报告利差分析条件。本期基础设施投融资行业利差较上期收窄 49bp 至 171bp。从分化程度来看，基础设施投融资行业利差标准差为 159bp，较上期有所上升。 债券市场研究系列 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 【行业利差月报】地产行业修复状况仍待观察，行业利差全面收窄-2022 年1 月 【行业利差月报】首套住房贷款利率政策动态调整机制建立，行业利差多数走扩-2022 年12 月 【行业利差月报】扩大内需战略下可关注轻工制造投资机会，各行业利差多数走扩-2022年11 月 【行业利差月报】民营房企融资再获支持， 各行业利差多数收窄-2022 年10 月 【行业利差月报】医药行业经营状况有所修复，各行业利差多数收窄-2022 年9 月 【行业利差月报】政策支持绿色电力装备创新，多数行业利差走扩-2022 年8 月 【行业利差月报】“停工断贷”引发市场关注，各行业利差普遍收窄-2022 年7 月 【行业利差月报】煤炭行业景气度或存筑顶回落压力，行业利差普遍走扩 -2022年6 月 钢材需求有所回暖， 行业利差全面收窄 行业利差报告 中诚信国际行业利差月报 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 一、市场环境 1. 行业动态 两 部 门 推 进 节 能 标 准 化 工 作 。2023 年 3 月 17 日 ，国 家 发 展 改 革 委 、市 场 监 管总 局 联 合 发 布《 关 于 进 一 步 加 强 节 能 标 准 更 新 升 级 和 应 用 实 施 的 通 知 》（《 通 知 》）。《 通 知 》提 出 ，在 工 业 领 域 ，加 快 修 订 石 化 、化 工 、钢 铁 、有 色 金 属 、建 材 、机 械等 行 业 强 制 性 能 耗 限 额 标 准 ，提 升 电 机 、风 机 、工 业 锅 炉 等 重 点 用 能 产 品 设 备 强 制性 能 效 标 准 ；在 能 源 领 域 ，加 快 煤 炭 清 洁 高 效 利 用 、新 能 源 和 可 再 生 能 源 利 用 等 关键 设 备 相 关 节 能 技 术 标 准 研 制 ； 在 城 乡 建 设 领 域 ， 制 定 修 订 建 筑 节 能 、 绿 色 建 筑 、绿 色 建 造 等 标 准 ； 在 交 通 运 输 领 域 ， 完 善 交 通 基 础 设 施 和 运 输 装 备 节 能 降 碳 标 准 。此 外 ，《 通 知 》提 出 ，要 加 强 对 节 能 工 作 的 政 策 支 持 力 度 ，加 大 对 符 合 政 策 要 求 高效 节 能 产 品 的 政 府 采 购 支 持 ；落 实 环 境 保 护 、节 能 节 水 、资 源 综 合 利 用 相 关 税 收 优惠 政 策 ；支 持 符 合 节 能 水 平 要 求 的 企 业 发 行 债 券 融 资 。此 次《 通 知 》的 出 台 ，是 国家 节 能 标 准 化 工 作 的 进 一 步 推 进 ，有 助 于 对 重 点 领 域 、行 业 的 节 能 降 碳 工 作 进 行 精细 化 管 理 ，鼓 励 用 能 企 业 在 节 能 环 节 加 大 研 发 投 入 ，推 广 应 用 新 型 节 能 技 术 。未 来 ，预 计 支 持 企 业 节 能 转 型 的 支 持 政 策 将 继 续 出 台 ，节 能 技 术 方 面 存 在 优 势 的 企 业 有 望获 得 更 大 的 发 展 空 间 。 2.重点行业投资关注 钢 材 需 求 有 所 回 暖 ，头 部 企 业 或 存 投 资 机 会 。2022 年 在 疫 情 反 复 、经 济 下 行 等因 素 影 响 下 ， 钢 铁 市 场 需 求 表 现 疲 软 。 但 从 近 期 看 ， 随 房 地 产 支 持 政 策