如何看待重庆市债务风险及化解难度

基础设施投融资行业特别评论 1 2023 年 3 月 目录 重庆市整体债务情况 2 债务产生的原因及形成的资产 7 化债支撑因素 8 重庆市债务化债方式及进展 11 结论 12 特别评论 联络人 作者 政府公共评级一部 张 敏 027-87339208 mzhang@ccxi.com.cn 张逸菲 027-87339208 yfzhang@ccxi.com.cn 黄雅琴 027-87339208 yqhuang@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 如何看待重庆市债务风险及化解难度 重庆市整体债务负担较重，后期债务化解的难度到底有多大？本文从重庆市债务产生的原因及债务形成哪些资产、债务化解支撑因素以及化债方式及最新进展等方面展开讨论和分析，认为重庆具有较好的经济发展韧性，能对区域债务化解提供有力支撑，同时，严格有序的债务化解措施对债务风险防控起到较好保障。 要 点  近年来重庆市地方政府债务呈加速增长态势，债务率居全国中上游水平，考虑隐性债务后的债务率则位居全国各省（市）前列；重庆市下辖区县分化较大，债务主要集中于主城都市区；从城投企业来看，重庆市城投债净融资额持续为正，发行成本虽有降低但仍居于全国中上游水平，2024 年和 2025 年为重庆市城投企业偿债高峰期，本级及部分区县的城投企业面临集中偿债压力。  较高的固定资产投资，尤其是重庆因丘陵、山地为主的地貌导致其大力投资改善交通条件，是债务快速增长的主要原因。从债务形成的资产来看，近年来重庆市专项债主要投向市政和产业园区基础设施项目、交通基础设施项目；城投企业形成的资产大部分为基础设施建设投入成本，流动性和收益性整体一般，但城市基础设施建设投入带动城市品质提升并最终促进区域整体发展。  重庆市财政实力在全国排名居中，但财政平衡较低，2022 年以来基金收入对债务的覆盖程度进一步下滑。同时，重庆市面临着固定资产投资对经济增长拉动作用进入边际递减阶段，传统产业竞争力偏弱等问题，但同时，从区位、消费资源集聚效应、外贸增长贡献、产业发展、金融实力以及人口吸引能力等多方面来看，重庆具有较好的经济发展韧性，能对区域债务化解提供有力支撑。  融资平台清理与整合为重庆市地方政府债务化解的重要抓手，PPP 项目、地方 AMC 的推行以及部分区县纳入隐性债务化解试点等亦形成一定助力。各区县主要通过建立债务监管制度、“一企一策”债务化解方案以及建立风险应急周转“资金池”等方式推进债务化解工作。重庆债务管控较为严格，尚未出现信用风险事件，整体债务风险可控，但部分债务较高区县仍存在化解难度。 中诚信国际 基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 2 重庆市整体债务负担较重，要探究债务能否顺利化解需先了解债务形成的原因、产生的资产以及后续化债的支撑，本文遵循以上逻辑一览债务压力下重庆的化债之路。 一、 重庆市整体债务情况 近年来重庆市地方政府债务呈加速增长态势，债务率居全国中上游水平，考虑隐性债务后的债务率则位居全国各省（市）前列；重庆市下辖区县分化较大，债务主要集中于主城都市区。 近年来重庆市债务规模呈加速增长态势，2022 年末政府债务规模为 10,071 亿元，2016~2022 年末复合增长率为 17.97%；从债务水平看，重庆市显性债务率及负债率也保持上升态势，2022 年末分别增长至 158.32%和 34.57%，债务率居全国中上游水平。此外，截至 2021 年末，重庆市隐性债务规模居全国第 9 位，考虑隐性债务后，2021 年末重庆市负债率为 95.14%，已超过欧盟 60%警戒线；债务率为384.26%，位居全国各省（市）第 9 位，且远高于国际 100%警戒标准。 2017~2022 年末，重庆市地方政府债务余额/债务限额分别为 91.68%、92.09%、92.63%、90.14%、96.71%和 97.96%，近年来政府举债空间逐步收窄。重庆市采取发行再融资债券等多种方式来缓解偿付压力，2017~2022 年，重庆市累计发行置换债券及再融资债券共 3,727.7 亿元，其中，2022 年 12 月公布的《重庆市人民政府关于政府债务管理情况的报告》首次披露部分再融资债券的用途为置换存量隐性债务。2021 年，重庆市共发行 500 亿元该用途的再融资债券以化解隐债风险。 图 1：近年来重庆市债务规模及增速情况 （亿元） 图 2：近年来重庆市负债率及债务率变化情况 （%） 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图 3：近年来重庆市债务余额及限额情况（亿元） 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 中诚信国际特别评论 3 重庆下辖 38 个区县（26 区、8 县、4 自治县），形成“一区两群”城市群布局，债务压力分化明显。截至 2021 年末，主城都市区地方政府债务规模合计 3,425.91 亿元，总量远高于 1,202.91 亿元的渝东北城镇群及 553.14 亿元的渝东南城镇群。具体来看，主城都市区涵盖 21 个区县，具体分为五大区域，作为重庆城市形象的“客厅”和“窗口”的“两江四岸”核心城市、加快集聚科技创新、国际交往等高端功能的中心城区城市、承担重大功能布局且成为中心城区有机组成的同城化发展先行区城市、参与主城都市区及成渝地区双城经济圈建设空间分工的重要战略支点城市、以及构建成渝地区双城经济圈“中部崛起”增长极的桥头堡城市，其中，渝中区、江北区和南岸区被“两江四岸”核心区城市囊括的同时也系中心城区城市的一部分。由于前期投资力度较大，中心城区债务负担普遍较重，除渝北区和渝中区外，其他区县 2021 年末显性债务率均超过 100%，其中，沙坪坝区和九龙坡区的债务压力尤其突出，2021 年末债务率均超过 150%。2021 年 1 月，重庆市财政局下达沙坪坝区新增再融资债券额度 128 亿元，专项用于存量隐性债务置换，使得年末沙坪坝区地方政府债务规模跃居重庆市首位，为258.62 亿元。同城化发展先行区城市、重要战略支点城市及桥头堡城市近年来投资建设力度较大，债务规模也持续加速增长，其中，2021 年末綦江区债务率达到 202.86%，债务规模同比增长 91.26%，主要系当年綦江区政府发行全国隐性债务风险防范化解试点获批新增债券共 68.00 亿元。2021 年末中心城区城市、同城化发展先行区城市、重要战略支点城市及桥头堡城市的债务余额占重庆市政府总债务比重分别为 47.86%、18.50%、20.27%和