江阴银行(002807)利润增长再提速，期待23年增户扩面再显成效

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 银行 2023 年 03 月 28 日 江阴银行 (002807) ——利润增长再提速，期待 23 年增户扩面再显成效 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 事件：江阴银行披露 2022 年报，2022 年实现营收 38 亿元，同比增长 12.3%，实现归母净利润 16 亿元，同比增长 26.9%。4Q22 不良率季度环比持平至 0.98%，拨备覆盖率季度环比下降 26.8pct 至 469%。  债市波动拖累营收表现，拨备灵活反哺下业绩释放高位再提速：2022 年江阴银行营收同比增长 12.3%，较 9M22 放缓 9.6pct；归母净利润同比增长 26.9%，较前三季度再提速4.6pct，从盈利驱动因子来看，1）非息增速放缓拖累营收：2022 年非息收入同比增速放缓至 9.5%（9M22：41.2%），对营收贡献收窄至 1.6pct（9M22：6.6pct）。2）量价齐升支撑营收增长：利息净收入全年贡献营收增速 10.8pct，其中息差同比走阔下正贡献营收 1.6pct，规模增长支撑营收增速 9.2pct。3）拨备反哺业绩增长再提速：拨备灵活反哺支撑利润增长，正贡献利润增速 8.4pct（9M22：-0.3pct）。  年报关注点：1）尽管低基数下信贷增长环比提速，但依然低于原增速目标；信贷结构转型调优初见成效：4Q22 仅新增贷款 10 亿，低基数下（同期净新增 1 亿）带动贷款增速提速至 12.7%，但仍低于年初目标（14%）。但关注到结构上主动投向涉农、民营、制造业中长贷，同时打造“零售、普惠、公司”三支专业化客户经理团队继续重点发力实体客户增户扩面，期待 23 年战略落地更见成效。2）息差环比走阔，负债成本改善是主要贡献。2022 全年息差为 2.18%，环比 9M22 回升 3bps，同比走阔 4bps，同时 23 年江阴银行部分长期限存款将在上半年陆续到期，存款成本仍有进一步向下空间。3）资产质量整体保持稳健。4Q22 不良率环比持平 0.98%、关注率环比下降 2bps 至 0.92%，同时拨备覆盖率维持近 470%。预计伴随疫情阶段性影响消退，2023 年资产质量有望延续稳中向好。  信贷结构转型调优初见成效，关注下阶段队伍建设对增户扩面的正向促进：4Q22 江阴银行贷款同比增长 12.7%，较 3Q22 进一步提升 0.9pct。尽管从结构来看，受疫情的阶段性影响，4Q22 对公和零售贷款合计仅新增 4 亿，同比少增 33 亿；但更要关注到江阴银行信贷结构转型调优已初见成效。2022 年江阴银行继续加大向涉农、民营及制造业中长贷的投放力度，截至 4Q22，在总贷款中比重分别占比为 90%/60%/7%；另一方面，江阴银行持续打造“零售、普惠、公司”三支专业化客户经理团队，重点推动增户扩面，22年以网格化营销走访客户，收获意向客户 7148 户。随着“户数增加”向“规模增长”的结果传导，期待在 2023 经营结构优化上更见成效。  负债成本下行驱动息差环比走阔。2022 年江阴银行息差 2.18%，其中 2H22 环比 1H22下降 2bps，但测算 4Q22 季度环比回升 20bps。从资产端来看，贷款定价下行拖累资产收益表现，2H22 贷款利率环比 1H22 下降 22bps，带动资产收益率环比下降 6bps；而从负债端来看，受益存款占比提升，负债成本环比 1H22 下降 3bps 至 2.16%，缓释资产定价下行压力。展望来看，2022 江阴银行存款成本稳步回落（同比下行 11bps 至 2.13%），同时部分长期限存款将在今年上半年陆续到期重定价，存款成本仍有进一步向下空间。 市场数据： 2023 年 03 月 27 日 收盘价（元） 4.05 一年内最高/最低（元） 5.02/3.67 市净率 0.6 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 8786 上证指数/深证成指 3251.40/11647.94 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 12 月 31 日 每股净资产（元） 6.57 资产负债率% 91.46 总股本/流通 A 股(百万) 2172/2169 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 联系人 冯思远 (8621)23297818× fengsy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,367 3,780 4,098 4,475 4,946 同比增长率（%） 0.5 12.3 8.4 9.2 10.5 归母净利润（百万元） 1,274 1,616 1,973 2,420 2,982 同比增长率（%） 20.5 26.9 22.1 22.6 23.3 每股收益（元/股） 0.59 0.74 0.91 1.11 1.37 ROE（%） 10.1 11.8 13.1 14.4 15.7 市盈率 6.91 5.44 4.46 3.64 2.95 市净率 . . . . . 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 03-2904-2905-2906-2907-2908-2909-2910-2911-2912-2901-2902-28-20%0%20%40%（收益率）江阴银行沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想  资产质量总体保持稳健：4Q22 江阴银行不良率季度环比持平为 0.98%，较年初下降34bps，关注率季度环比下降 2bps 至 0.92%。测算加回核销后不良生成率仅约 0.4%，且全年收回前期已核销贷款 4.9 亿，占总贷款比重约 0.5%（连续三年收回前期已核销均超 4 亿）。从风险抵补能力来看，4Q22 拨备覆盖率季度环比回落 26.8pct 至 469%，拨备水平依然充足。尽管短期逾期率有所波动（4Q22 逾期率环比 2Q22 回升 17bps 至1.06%），但预计疫情阶段性影响消退，2023 年资产质量有望延续稳中向好。  投资分析意见：江阴银行发力结构调优方向不变，伴随经济企稳复苏、小微需求回暖，客户经理队伍增户扩面成效有望进一步体现。预计 2023-25 年归母净利润增速 22.1%、22.6%、23.2%（下调 23-24 年盈利增速预测，原预测 25.4%/25.7%，基于审慎考虑，下调息差预测，新增 25 年盈利预