非银金融行业科技跟踪点评：AI赋能金融行业，数字经济催生券商业务机遇，关注东财、中信等

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2023 年 03 月 26 日 AI 赋能金融行业，数字经济催生券商业务机遇，关注东财、中信等 看好 ——非银金融科技跟踪点评 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com ⚫ 事件：2023 年 3 月以来（截至 3/24），中证金融科技指数（930986.CSI）上涨 10.54%，跑赢沪深 300 指数 11.6pct。其中，同花顺 3 月上涨 48.7%，财富趋势 3 月上涨 17.9%。 ⚫ ChatGPT 掀起 AI 赛道关注热潮，金融行业 AI 应用场景广泛。2022 年 11 月 OpenAI 推出 AIGC 模型 ChatGPT，发布 2 个月后月活用户规模便突破 1 亿；2023 年 3 月 ChatGPT API 发布，允许第三方开发者将 ChatGPT 整合到应用程序中，加速 AIGC 商业化场景落地。金融服务领域在 AIGC 应用落地上前景科技，已有金融科技类公司在金融资讯生成、虚拟人客服、投顾服务等业务有 AI 布局，如同花顺推出 AI 投顾平台 i 问财、东方财富推出金融数据 AI 智能化生产平台、国泰君安推出证券 AI 数字人“小安”、华泰证券推出智能投顾 Aorta 平台，后续新 AI 工具进入有望驱动金融公司业务效率提升、人力成本降低。 ⚫ 积极运用科技手段提升金融服务水平，金融科技行业龙头、券商行业龙头研发投入在前列。23 年政府工作报告提到“大力发展数字经济，支持平台经济发展”，数字经济是当前国家主要发展方向，金融行业的数字化建设政策持续落地，积极运用科技手段提升金融服务水平是重要趋势。以证券行业为例，2021 年证券行业 IT 投入占营收比例为 6%；23 年 1月中证协发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划》，鼓励有条件的券商未来 3 年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的 8%或平均营业收入的 6%。当前，金融科技行业龙头、券商行业龙头研发投入走在前列：金融科技行业中，东方财富、同花顺 2022 年研发费用分别为 9.4、10.7 亿元，占净利润比重为 63%、11%。传统券商中，华泰证券、中信证券、国泰君安 2021 年信息技术投入位列行业前 4 名，分别投入 23.4、18.6、17.4、15.4 亿元。 ⚫ 东方财富：深入 AIGC 布局+23 年业绩具备弹性，配置性价比凸显。1）3 月 23 日，公司在互动平台中表示，已研发多个 AI 项目并具体应用，将深入 AIGC、交互式 AI 领域研究；公司持续加码科技投入，2022 年研发投入 9.4 亿/同比+29%，AI 有望持续赋能公司财富管理业务场景。2）2022 年公司营收同比-4.6%、净利润同比-0.5%，主因 22 年权益市场波动下市场交投活跃度下降，且新发基金减少，代销收入承压。年初至今市场交投热度回升，权益基金规模增长，公司有望迎来利润逐季环比改善。我们预计东财 23-24E净利润 100.8、130.7 亿元，同比+18.4%、+29.7%，当前总市值对应 23-24 年动态 PE为 26.5 倍、20.5 倍。3/24 收盘，东财 PE(TTM) 31 倍，金融科技指数 PE(TTM) 51 倍。 ⚫ 大力发展直接融资以支持数字经济、高科技企业等发展，“券商+机构投资者”在金融市场中将发挥关键作用，证券公司迎增量业务机遇。23 年 3 月《党和国家机构改革方案》发布，证监会调整为国务院直属机构，强化资本市场监管职责，划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责,由证监会统一负责公司(企业)债券发行审核工作。全面注册制改革实施落地，3 月底将迎来首批主板注册制上市企业，未来“券商+机构投资者”的新金融体系将持续发展，以发挥支持数字经济、高科技企业融资，优化市场资金配置，资产风险定价与风险管理等作用。注册制改革背景下，近三年 A 股 IPO 融资保持常态化且业务头部集中，2022 年 IPO 规模 CR3 45%。未来，数字经济产业发展需要直接融资支持，券商在其中发挥其资本市场中介作用；建议重点关注兼具投行专业实力、风险管理能力、资金实力等综合实力强的头部券商，如中信证券、华泰证券等。 ⚫ 投资分析意见：数字经济时代，金融行业数字化转型加速；AI 赋能，叠加平台经济转向常态化监管，金融科技行业有望迎来重估。同时，数字经济、高科技企业发展需要直接融资支持，券商迎来增量业务机遇。1）金融科技及财富管理发展重点推荐东方财富、东方证券等；2）传统券商重点推荐中信证券、华泰证券等。 ⚫ 风险提示：1）金融科技建设不及预期；2）美联储加息超预期；3）政策监管转向收紧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：东方财富重点财务数据及盈利预测 2023/3/24 收盘 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,486 14,307 17,815 21,392 YoY -4.6% 14.6% 24.5% 20.1% 归母净利润（百万元） 8,509 10,075 13,070 16,031 YoY -0.5% 18.4% 29.7% 22.6% 每股收益（元/股） 0.65 0.73 0.94 1.16 净利润率（%） 68.2% 70.4% 73.4% 74.9% 净资产收益率（%） 15.9% 13.3% 14.2% 15.3% 市盈率（倍） 31.4 26.5 20.5 16.7 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：中信证券重点财务数据及盈利预测 2023/3/24 收盘 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 76,524 65,533 79,199 95,956 YoY 40.7% -14.4% 20.9% 21.2% 归母净利润（百万元） 23,100 21,121 26,468 31,632 YoY 55.0% -8.6% 25.3% 19.5% 每股收益（元/股） 1.77 1.41 1.78 2.13 净利润率（%） 31.4% 33.5% 34.7% 34.2% 净资产收益率（%） 12.1% 9.6% 10.6% 11.7% 市盈率（倍） 11.6 14.5 11.6 9.6 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 表 3：重点证券公司估值表（2023/3/24 收盘） 资料来源：Wind，申万宏源研究 801193.SI证券简称23年PB距中枢空间23年PE2022EROE2023EROE2022E2023E