光大银行2022年年报点评：新任高管层蓄势待发

证券研究报告 | 公司点评 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 光大银行(601818) 报告日期：2023 年 03 月 25 日 新任高管层蓄势待发 ——光大银行 2022 年年报点评 投资要点 ❑ 光大银行新任高管层上任后首个完整年度，战略资源投入力度有望加强。 ❑ 数据概览 光大银行 22A 归母净利润同比+3.2%，增速环比-1.1pc；营收同比-0.7%，增速环比 Q1-3 放缓 1.2pc；ROE 为 10.27%，同比-37bp；ROA 为 0.74%，同比-3bp。22年末不良率为 1.25%，环比+1bp，较年初持平；关注率 1.84%，较年初-1bp；拨备覆盖率为 188%，环比-1pc，较年初+1pc。 ❑ 核心观点 1. 营收利润环比下行。归母净利润同比+3.2%，增速环比-1.1pc；营收同比-0.7%，增速环比-1.2pc。主要制约因素来自于：①规模增速放缓。Q4 贷款需求不足，较去年同期少增 126 亿元，使得生息资产增速环比-0.4pc。②单季息差下行。测算 22Q4 单季净息差环比-2bp 至 1.96%。其中，生息资产收益率环比+5bp至 4.28%，受益于贷款定价企稳回升；计息负债成本率环比+9bp 至 2.38%，主要受存款定期化影响，下半年仅个人定期存款实现净增，其余类型存款均有所下降，定期存款占比较 22H1 末+1.5pc。③手续费与其他非息缺口加大。22Q4 基金销量持续低迷、理财销售难度加大，手续费缺口环比 Q1-3 扩大 1.3pc；同时，受债市波动影响，其他非息缺口环比扩大 10.4pc。 利润增速变动主要受营收增速放缓影响，拨备及费用环比保持稳定。 2. 结构调整力度加大。光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向，加大信贷支持力度。22 年末普惠小微贷款、中长期制造业贷款、绿色贷款、普惠型涉农贷款比年初分别增长 29%、41%、60%、39%，远高于全行贷款 8%的平均增速，资产结构得到优化，积蓄的授信经验与能力预计可有效支持 23 年的信贷投放。 3. 资产质量保持平稳。22 年末不良率为 1.25%，环比 Q3 末+1bp，较年初持平；22 年末关注率 1.84%，较年初-1bp；22 年末拨备覆盖率为 188%，环比 Q3 末-1pc，较年初+1pc。不良率的波动主要是疫情影响下信用卡不良余额走高。近两年，光大银行信用卡贷款规模整体保持稳定，新增投放均投向有消费场景支撑的业务，资产结构及整体风险已有所改善，预计随着经济增长及居民收入修复，信用卡不良生成压力将得到缓解。 2023 年是王江董事长和王志恒行长到任后的首个完整年度，预计重点战略方向的组织和投入力度有望加强。①规模上，预计信贷增速有望快于 2022 年；②息差上，由于按揭在光大银行贷款总额中占比较小，贷款重定价带来的净息差压力预计好于同业；③中收上，预计在财富管理战略方向将加大资源投入，如居民财富管理需求修复符合预期，手续费增长具备一定潜力。 ❑ 盈利预测与估值 预 计 光 大 银 行 2023、2024、2025 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 7.54%、9.42%、10.20%，对应 BPS7.98、8.65、9.38 元/股。现价对应 2023 年 PB 估值 0.39 倍。目标价 3.59 元/股，对应 2023 年 PB 0.45 倍，现价空间 14%。 ❑ 风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：赵洋 zhaoyang03@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥3.15 总市值(百万元) 186,119.49 总股本(百万股) 59,085.55 股票走势图 相关报告 1 《营收放缓，不良稳定 ——光大银行 2022 年三季报点评》 2022.11.02 2 《战略推进，不良向好——光大银行 2021 年年报点评》 2022.03.27 3 《不良实现双降——光大银行2021 年快报业绩点评》 2022.01.18 -10%-7%-4%0%3%6%22/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03光大银行上证指数光大银行(601818)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 151,632 153,437 163,458 177,396 (+/-) (%) -0.73% 1.19% 6.53% 8.53% 归母净利润 44,807 48,186 52,726 58,102 (+/-) (%) 3.23% 7.54% 9.42% 10.20% 每股净资产(元) 7.38 7.98 8.65 9.38 P/B 0.43 0.39 0.36 0.34 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 光大银行(601818)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 光大银行 2022 年年报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22Q1-3 举例，22Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22Q1-3 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3 平均余额的平均值。QoQ 指 22Q1-3 环比 22H1 的指标变化情况，YoY 指 22Q1-3 同比 22Q1-3 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 22Q3 环比22Q2 指标变化情况。 维度单位：百万元21A22Q1-322A环比变化同比变化21Q422Q122Q222Q322Q4QoQ利润指标ROE（年化）10.6%10.9%10.3%-0.6pc-37bp2.9%9.7%7.3%12.8%2.7%-1009bpROA（年化）0.77%0.81%0.74%-7bp-3bp0.57%0.77%0.74%0.85%0.52%-33bp拨备前利润107,73686,735106,575-1.1% 21,493 28,473 29,769 28,493 19,840-30.4%同比增速5.2%0.6%-1.1%-1.6pc-6.