海外宏观周报：欧洲银行业风波未平

海外宏观周报 欧洲银行业风波未平 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 3 月 26 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 研究助理 李枭剑 一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策：1）3 月 22 日美联储加息 25 个基点，符合市场预期，认为就业“有所加快、且增速强劲”，通胀“仍高”，加息方面认为“一些额外的政策巩固可能是适当的”。对于近期银行业危机，美联储不认为美国银行体系存在系统性缺陷，实际上美联储的扩表速度也相对放缓。2）美国财政部 FSOC 会议公告声称，美国银行体系仍然稳健且有弹性，未承诺保障未投保存款。“鹰王”Bullard 基于银行业危机的缓解和一季度经济数据偏强，将其预期终点利率上调 25 个基点至 5.5%-5.75%。3）美国经济基本面保持强劲，就业、地产和耐用品均有积极信号，3 月 Markit 综合 PMI初值为 53.3，前值 50.1；服务业 PMI 初值为 53.8，前值 50.6；制造业 PMI初值为 49.3，前值 47.3。4）英国央行跟随加息 25 个基点，政策声明中表明对银行体系的信心，并预期二季度经济略有增长、就业强于预期、失业率基本持平，由于政府能源价格保证和能源批发价格降低，通胀将明显降低。5）英国 3 月 PMI 数据较前值全面下降，2 月 CPI 同比上涨 10.4%，较前值和预期分别高 0.5 和 0.3 个百分点，具有“滞涨”特征。6）瑞信危机虽告一段落，但德银成为市场关注焦点，在银行业危机的渲染下，ZEW经济景气指数调头向下，消费者信心和投资者信心也有所下滑。3 月欧元区制造业 PMI 环比下行，但综合 PMI 和服务业 PMI 分别较前值高 2.1 和2.9 个点，至 54.1 和 55.6。  全球大类资产：1）全球股市：全球股市普遍收涨，银行业危机暂时缓解、加息预期减弱、经济基本面暂时强劲，美股三大指数整周涨幅均超 1%；瑞信危机告一段落和 PMI 数据透露出的经济韧性，欧洲股市也整体上涨；美欧经济好转，叠加风险偏好抬高，亚洲及其他新兴市场股市也收获上涨。 2）全球债市：美债收益率整周基本保持稳定，3 月期美债收益率大涨 22BP，其余期限收益率涨跌幅大多保持在 5BP 以内；10 年 TIPS 隐含通胀预期整周上涨 12BP 至 2.22%，实际利率整周下降 13BP 至 1.16%。3）大宗商品：原油价格在上周暴跌后反弹，黄金价格微涨，白银、铜、铝价格涨幅较高。铜库存处于历史低位，若中国的铜需求能够维持增速，或推动年内铜价飙升。大豆、小麦价格跌幅超 3%，但玉米价格有所上涨。4）外汇市场：美元指数继续下跌，非美货币整体升值。亚洲货币因经济金融基本稳定，货币升值幅度整体较高，欧洲货币升值幅度相对较低。  风险提示：美欧银行业危机持续时间超预期，美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期等。 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7 一、 海外经济政策 2.1 美国经济：联储坚定加息 25 个基点，经济基本面暂时强劲 美联储加息 25 个基点，银行业危机有所缓解，抗通胀仍是主旋律。2023 年 3 月 22 日，美联储公布 3 月 FOMC 会议声明，加息 25BP。美联储认为就业“有所加快、且增速强劲”，通胀“仍高”；关于加息表述由“未来持续加息是适当的”，改为“一些额外的政策巩固可能是适当的”，暗示本轮加息周期接近尾声。针对市场担忧的银行业危机，美联储倾向于认为硅谷银行事件是“独立事件”，不认为美国银行体系存在系统性缺陷。美联储的会议声明也表达了更保守的降息判断，预计 2024年降息幅度更小，与市场浓厚的降息预期形成对比。实际上，美联储 3 月 16-23 日当周扩表 945 亿美元，净扩表速度较此前一周的约 3000 亿美元明显放缓。3 月 24 日美国财政部金融稳定监督委员会（FSOC）会议公告也声称，美国银行体系仍然稳健且有弹性，未承诺保障未投保存款。基于银行业危机的缓解和一季度经济数据偏强，3 月 24 日圣路易斯联邦储备银行行长 James Bullard 将其预期利率终点上调 25 个基点至 5.5-5.75%；我们认为，本轮银行危机似乎并未过多影响美联储抗击通胀的“主旋律”，市场不宜过度押注年内大幅降息的可能性（参考报告《抗通胀仍是主旋律——美联储 2023年 3月会议解读》）。 美国经济基本面保持强劲，就业、地产和耐用品均有积极信号。3 月 Markit 综合 PMI 初值为 53.3，预期 49.5，前值 50.1；服务业 PMI 初值为 53.8，预期 50.3，前值 50.6；制造业 PMI 初值为 49.3，预期 47，前值 47.3。PMI 数据显示美国经济基本面依然保持强劲，服务业和制造业都有所扩张，并与其他数据有所印证。就业方面，3 月 18 日当周初请失业金人数为 19.1万人，较前值和预期分别降低 0.1 和 0.6 万人，历史经验表明该指标月均值领先失业率约 6 个月。地产方面，2 月新屋销售64 万户，环比上涨 1.1%，增速较预期高 4.2 个百分点；2 月成屋销售总数年化 458 万户，环比上涨 14.5%，增速较预期高9.5 个百分点。耐用品订单方面，2 月耐用品订单环比初值为-1%，较预期 0.2%低，但较前值-4.5%大幅回升，且扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值为 0.2%，较预期高 0.4 个百分点。 图表1 3 月 PMI 数据表现强劲，服务业更显著 图表2 3 月 18 日当周初请失业金人数走低 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 2.2 欧洲经济：欧洲银行业风波未平 英国通胀超预期回升，英国央行加息 25 个基点，声明中预期增长向好、通胀向下。在美联储加息之后，英格兰银行货币政策委员会（MPC）以 7 比 2 的多数投票，也将银行利率上调 25 个基点至 4.25%。关于银行业风险，金融政策委员会（FPC）认为，英国银行体系资本和流动性充足，能够在各种经济情景下支撑经济，包括高利率时期；关于经济增长，MPC 上调关全球经济增长预期，并预计英国经济二季度略有增长、就业强于预期、失业率持平；关于通胀，MPC 根据政府能源价格保证（EPG）和能源批发价格降低，预计二季度通胀率大幅下降。最新的经济数据显示，英国 2 月 CPI 同比上涨 10.4%，较前值和预期分别高 0.5 和 0.3 个百分点；核心 CPI 同比