有色金属行业周报：下游消费旺季渐进，基本面支撑渐强

有色金属周报 下游消费旺季渐进，基本面支撑渐强 有色金属 2025 年 8 月 17 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：短期待新驱动显现，预计黄金偏强震荡。截至 8.15，COMEX 金主力合约环比下跌 2.21%至 3381.7 美元/盎司。SPDR 黄金 ETF 环比增加 0.6%为 965.36 吨。美国 7 月未季调 CPI 同比升2.7%，预期升 2.8%，前值升 2.7%。美国 7 月未季调核心 CPI 同比升 3.1%，预期升 3.0%，前值升 2.9%。美国关税政策影响逐步显现。短期来看，金价驱动边际走弱，黄金或维持震荡。中期来看，降息预期或为金价锚定的核心驱动，预期抬升有望推动黄金偏强运行。长期看，海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段，金价中枢预计仍将持续抬升。  工业金属：下游消费旺季渐进，基本面支撑渐强  铜：截至 8.15，LME 铜主力合约环比下跌 0.1%至 9760 美元/吨。基本面来看，截至 8.14 国内铜社会库存达 12.56 万吨，环比去库 0.64万吨。截至 8.14，LME 铜库存达 15.58 万吨。据 SMM，8 月 15 日进口铜精矿指数报-37.68 美元/吨。进口矿加工费中枢近期现边际抬升，但绝对水平仍偏低，矿端供应难言宽松，叠加废铜、粗铜供应维持紧张态势，原料端支撑仍存。需求端来看，国内下游消费旺季渐进，国内社库有望进入去库周期。宏观方面，美元偏弱运行仍对铜价起到一定支撑。中长期基本面向好趋势不变，预计铜价中枢仍上行。  铝：截至 8.15，LME 铝主力环比下跌 0.5%至 2603 美元/吨。基本面来看，截至 8.14，国内铝社会库存达 58.8 万吨，环比累库 2.4 万吨。截至 8.14，LME 铝库存 47.96 万吨。7 月国内电解铝运行产能环比小增，主要系山东-云南的电解铝二期置换项目已经起槽，运行产 能恢复。各地合金产品现季节性减产，7 月国内电解铝厂铝水比例明显回落，行业铝水比例环比下滑 2.06 个百分点至 73.77%。短期来看，受季节性淡季影响，国内铝需求表现相对疲弱。宏观方面，国内政策预期中期预计仍持续定价，同时美联储降息预期抬升，铝价边际上行驱动维持偏强。中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势。 -10%0%10%20%30%40%50%24-0824-1125-0225-0525-08沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 铝 ............................................................................................................................................................................................................. 7 3.3 锡 .............................................................................................