光大银行(601818)资产质量平稳，转债转股补充核心一级资本

银行 | 证券研究报告 —调整盈利预测 2023 年 3 月 26 日 601818.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 3.15 板块评级:强于大市 本报告要点  资产质量平稳，转债转股补充核心一级资本 股价表现 发行股数 (百万) 59,085.55 流通股 (百万) 21,474.67 总市值 (人民币 百万) 186,119.49 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 299.42 主要股东 中国光大集团股份公司 42.55 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 3 月 24 日收市价为标准 相关研究报告 《光大银行》20221117 《光大银行》20220916 《光大银行》20220326 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：股份制银行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 光大银行 资产质量平稳，转债转股补充核心一级资本 受疫情冲击叠加债市调整的影响，光大银行 2022 全年盈利同比增长 3.2%，增速有所放缓，盈利贡献主要来自规模及拨备。公司年报看，在房地产和零售压力下，资产质量各项指标保持平稳，表现较好。转债转股增加核心一级资本。随着经济修复，公司资本实力提升，公司基本面边际改善亦可期待。维持增持评级。 支撑评级的要点  转债转股补充核心一级资本，引入中国华融 公司转债在 3 月 19 日摘牌，截止摘牌已转股的转债占发行总量比例为 75.8%。转债转股主要发生 2 月 16 日，其中“中国华融”通过转股的方式持股 41.8 亿股，占比 7.08%，并成为公司主要股东；光大集团通过转股增持 8.7 亿股，转股后，光大集团直接和间接持有公司普通股 278.8 亿股，占比 47.19%。静态测算，公司转债转股后，核心一级资本充足率在转股后将上升至 9.0%，较 2022 年底提升 28bp。  资产质量各项指标平稳 2022 年末不良贷款率为 1.25%，环比 3 季度上升 1bp，不良贷款余额环比3 季度增加 3.9 亿元，测算 4 季度单季不良贷款生成率为 0.94%，较 3 季度下降 24bp。年末关注类贷款占比 1.84%，逾期贷款占比 1.96%，均较中期持平。90 天以内逾期贷款较中期增长 1.5%，整体看资产质量保持平稳。 估值  根据公司年报业绩，以及公司转债转股增加股本，我们调整公司盈利预测，2023/2024 年 EPS 调整至 0.72/0.78 元，目前股价对应 2023/2024 年PB 为 0.40x/0.36x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 152,751 151,632 160,974 172,888 187,933 变动 (%) 7.21 (0.73) 6.16 7.40 8.70 归母净利润 43,407 44,807 48,019 51,488 55,250 变动 (%) 14.76 3.23 7.17 7.22 7.31 每股收益(元) 0.71 0.74 0.72 0.78 0.85 原预测 0.90 0.99 变动 (%) -20.0 -21.2 净资产收益率(%) 12.09 11.60 11.05 10.38 10.05 市盈率 (倍) 4.44 4.26 4.35 4.03 3.72 市净率 (倍) 0.46 0.43 0.40 0.36 0.32 资料来源：公司公告，中银证券预测 (10%)(7%)(4%)(0%)3%6%Mar-22 Apr-22 May-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 光大银行 上证综指 仅供内部参考，请勿外传2023 年 3 月 26 日 光大银行 2 光大银行 2022 全年归母净利润增长 3.2%。净利息收入同比增 1.3%、手续费收入同比下降 2.1%、其他非息同比下降 15.4%、营业收入同比下降 0.7%，总资产较年初增长 6.8%，贷款增长 8.0%， 存款增长 6.6%。不良率 1.25%，拨备覆盖率 187.93%，核心一级资本充足率 8.72%。 光大银行 2022 全年盈利同比增长 3.2%，增速有所放缓，盈利贡献主要来自规模及拨备。公司存贷款规模增速均放缓，资产端收益下行使得净息差收窄，负债端成本稳中有降。不良率基本平稳，不良余额略有上升，结合逾期、关注等指标看资产质量整体稳定，风险抵御能力平稳。公司收入在下半年受疫情冲击叠加债市调整的影响，同时资本压力对风险资产增长形成限制。公司在今年通过可转债转股引入新股东的同时也有效补充了核心一级资本，未来股东的支持及资本运用空间的上升或提升公司盈利。 1、转债转股补充核心一级资本，引入中国华融 公司转债在 3 月 19 日摘牌，截止摘牌已转股的转债占发行总量比例为 75.8%。转债转股主要发生 2月 16 日，其中“中国华融”通过转股的方式持股 41.8 亿股，占比 7.08%，并成为公司主要股东；光大集团通过转股增持 8.7亿股，转股后，光大集团直接和间接持有公司普通股 278.8亿股，占比 47.19%。静态测算，公司转债转股后，核心一级资本充足率在转股后将上升至 9.0%，较 2022 年底提升 28bp。 2、外部环境影响，盈利、收入放缓 光大银行 2022 年归母净利润同比增长 3.2%，增速较前 3 季度下降 1.1 个百分点，主要贡献来自规模增长与拨备反哺。盈利能力略有下降，全年 ROAE 为 10.27%，同比下降 0.34 个百分点。 公司全年营业收入同比下降 0.7%，较前 3 季度增速下降 1.1 个百分点。公司收入主要在下半年受到影响，3 季度单季营收同比下降 2.3%，4 季度下降 4.5%。下半年尤其是 4 季度，经济偏弱、疫情冲击叠加债市调整影响公司收入。 3、存贷增速整体放缓，交易类资产占比下降 贷款增速放缓，票据贴现增长较快。按期末时点余额，总资产同比增 6.8%，其中贷款同比增 8.0%，增速较 3 季度末下降 0.44 个百分点，贷款增速连续 5 个季度下行。全年贷款增长主要靠企业贷款和票据贴现拉动，二者同比分别增长 9.4%和 42.0%。 受 4 季度债市调整影响，公司交易类金融投资下降，提高了持有至到期策略资产占比。按期末时点余额，债券投资（不含交易类）同比增长 13.1%，增速较