电子行业专题研究：从英伟达GTC看AI工厂的投资机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 从英伟达 GTC 看 AI 工厂的投资机会 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 权鹤阳 SAC No. S0570122070045 quanheyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 3 月 23 日│中国内地 专题研究 AI 的“iPhone”时刻来临，算力基础设施板块有望充分受益 英伟达美国时间 3.21 开始召开年度开发者大会（GTC）。在会上 CEO 黄仁勋再次强调 ChatGPT 等生成式 AI 的出现，会改变千行百业，AI 正迎来“iPhone”时刻。公司展示了从芯片、服务器、大模型到云服务在内的完整的 AI 工厂解决方案，并希望能够成为 AI 时代的台积电。我们认为，1）大模型将是科技巨头之间的竞争，这个竞争会利好芯片送水人，2）芯片和数据成为制约发展的关键因素。关注 1）先进封装及计算芯片在内的半导体产业链，2）服务器、PCB、光模块光纤在内数据中心产业链，以及（3）海康、大华、商汤等相关公司在垂直行业布局。 芯片：新版 H100 提高训练速度 10 倍，国内在技术上仍有较大提升空间 目前，主流的 AI 训练一般采用英伟达的 A100 或 H100 芯片，这次大会上，公司推出针对大模型优化过的新训练芯片 H100 NVL，和过去的 A100 相比，训练速度提高 10 倍，成本降低一个数量级。目前，AI 推理上，一般采用 2018年发布的 T4 芯片，这次公司发布出面向视频生成和图像生成的新推理芯片L4 和 L40，其中 L40 推理性能是 T4 的 10 倍。受美国出口管制限制，中国目前只能采购实测性能比 A100 低 1/3 的 A800，因此训练同一个体量的模型，中国在成本及速度上存在 10 倍以上的差距。目前国内 AI 芯片厂商在推理芯片已有一定市占率，但受 CUDA 等软件影响，训练芯片上差距仍较大。 从 GPU 到 AI 工厂，AI 计算会为整个服务器产业链带来增长 这次会上，英伟达重点展示了如何从单颗 GPU 芯片 H100，通过 NVLINK Switch 形成一颗巨型 GPU，然后通过 Quantum InfiniBand 技术，搭建有上百张 GPU 的 DGX 服务器，及把多台 DGX 联通形成一台 AI 超级计算机的全过程。我们看到整个系统的搭建过程，会带动包括服务器整机，PCB、光模块、光纤光缆、电源在内的整个服务器产业链的性能升级。产业链相关环节公司包括：工业富联、中兴、紫光、联想、沪电、胜宏、中际旭创等。 从云计算到大模型服务，关注垂直行业的发展机会 此次会上，英伟达还宣布推出每实例每月 36,999 美元起的 AI 计算服务 NVIDIA DGX Cloud，和新的 Al Foundations 服务（包括语言大模型 Nemo、视觉大模型 Picasso 和生物大模型 BioNemo 在内的模型研发服务），定位为超算云服务+模型代工厂。公司强调未来每家公司都会成为 AI 工厂，企业专有数据价值量高，AI 云服务帮助企业以专有数据创建专有模型。目前中国大模型应用的发展还在起步阶段，参考上一轮人工智能周期，我们认为对垂直行业有深刻理解，有软硬件整合能力的企业更容易享受到 AI 红利。 风险提示：AI 及技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (28)(20)(11)(3)6Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)电子沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 AI 工厂投资机会：算力基础设施板块&多模态 AI 板块 本次 GTC，我们看到英伟达从硬件到软件，全方位打造 AI 工厂。我们认为行业已经进入以大模型、大算力为特征的 AI 2.0 时代。算力基础设施板块将充分受益，以下公司积极布局：1）先进工艺：中芯国际、2）计算芯片：寒武纪、海光、龙芯、瑞芯微；3）先进封装：华峰、光力、长电、通富；4）PCB：沪电、胜宏；5）光模块/光芯片：中际旭创、天孚、新易盛、华工科技、源杰；6）服务器：紫光股份、中兴、锐捷、富联、联想；7）交换机芯片：裕太微、盛科通讯；8）数据中心：英维克；9）光纤光缆：长飞、亨通、中天。此外，近期英伟达、OpenAI、谷歌等在多模态 AI 领域展现实力，国内海康、大华、视源积极布局此领域。 图表1： 算力基础设施板块&多模态 AI 板块相关公司 板块 中国企业 先进工艺 中芯国际 计算芯片 寒武纪、海光信息、龙芯中科、瑞芯微 先进封装 华峰测控、光力科技、长电科技、通富微电 PCB 沪电股份、胜宏科技 光模块/光芯片 中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技 服务器 紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、工业富联、联想 交换机芯片 裕太微、盛科通讯（拟上市） 数据中心 英维克 光纤光缆 长飞光缆、亨通光电、中天科技 多模态 AI 海康威视、大华股份、商汤，视源股份 资料来源：华泰研究 图表2： 算力基础设施板块&多模态 AI 板块相关公司估值表 注：收盘价、市值截至 2023 年 3 月 22 日，美元兑港币数据截至 2023 年 3 月 21 日，预测数据为 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 2022E2023E2024E2022E2023E2024E中芯国际688981 CHCNY52.30 1,98234.0 53.6 42.3 4.0 4.0 3.4 27.1%计算芯片寒武纪