通信设备行业跟踪报告：22Q4收入快速增长，坚定看好激光雷达长期方向

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 03 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.11%-11.56%-2.01%7.54%17.09%26.64%2022/32022/62022/92022/12通信设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《"海通通信一周谈"中兴通讯服务器助力“文心一言”、GPT-4 震撼发布，23 年全球宽带建设仍为关键投资》2023.03.19 《"海通通信一周谈" 组建国家数据局激发数据要素优势，中兴通讯业绩创新高》2023.03.13 《"海通通信一周谈"《数字中国建设整体布局规划》印发，国资委启动国有企业价值创造行动》2023.03.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706@haitong.com 22Q4 收入快速增长，坚定看好激光雷达长期方向 [Table_Summary] 投资要点：  事件：禾赛披露 22 年财报，全年营收和交付量超 8 家美股上市同行公司总和。公司 2022 年实现营收 12.03 亿元，同比+66.9%；GAAP 净亏损 3 亿元，同比+22.8%；Non-GAAP 净亏损 1.96 亿元，同比+2.6%；全年毛利率 39.2%，同比-13.8pcts。Q4 单季收入 4.09 亿元，同比+56.6%，环比+22.6%，增长主要来自 ADAS 产品（AT128，22Q3 开始量产）收入的增加；GAAP 净亏损为 1.35亿元，同比+93.2%；Non-GAAP 净亏损为 1.10 亿元，同比+180.4%；Q4 毛利率 30%，同比-22.4pcts，主要系出货量增加的 ADAS 产品利润率较低，且处于生产初期阶段。截止 2022 年 12 月 31 日，现金头寸 18.59 亿元，同比-33.4%。收入规模快速增长，全年营收超过 8 家美股上市同行公司总和。全年研发投入5.6 亿元，同比+50.7%；Q4 研发投入 1.8 亿元，同比+13.3%，公司重视芯片研发和制造工艺。  激光雷达交付量大幅增长，Q4 单季 ADAS 系列占比 91%。全年激光雷达交付80462 台，同比+467.5%，超 8 家美股上市同行公司总和。其中 ADAS 系列（AT128）22 年 7 月开始交付，全年交付 61918 台（占比 77%），自动驾驶系列（Pandar、XT、QT 系列）交付 18544 台（占比 23%）。Q4 交付 47515 台，同比+739.2%，其中 ADAS 系列交付 43351 台（占比 91%），自动驾驶系列交付 4164 台（占比 9%）。  把握中国市场，客户拓展顺利，纯固态雷达 23H2 量产交付。截止目前，禾赛已获得 11 家主流 OEM 汽车厂商共计数百万台 ADAS 激光雷达定点。Q4 公司赢得新客户，包括中国最大新能源汽车厂商、中国最大的汽车 OEM、电动车科技公司洛轲智能 Rox 和滴滴自动驾驶业务。23 年 1 月获得赛力斯汽车 ADAS定点，23 年 2 月 AT128 产品获得理想汽车纯电平台定点。公司于 22 年 11 月发布 ADAS 前装量产车的纯固态补盲雷达 FT120，已获得多家 OEM 量产定点，预计 23H2 量产交付。  麦克斯韦 23Q2 正式上线，今年年底产能或将突破 200 万台。麦克斯韦超级智造中心预计于 23Q2 正式投入使用，占地超过 60 万平方英尺，年产能百万台，并配备全方位测试能力。23Q2 末期或 Q3，公司计划在杭州制造工厂开启一条较现生产线成本更低的新 AT 生产线，占地 30 万平方英尺，年产能百万台。至2023 年底，公司整体产能会超过 200 万台。预计 2024 年产量会是 23 年的 2-3倍。  发布 23Q1 业绩指引，预计营收 3.9-4.1 亿元，毛利率较 22Q4 有所提升。公司指引 23 年 Q1 营收在 3.9 亿元至 4.1 亿元，同比+57%~65%。由于中国春节与季节性波动，23Q1 ADAS 出货量放缓，预计 ADAS 产品出货量约 3 万台。自动驾驶系列 Q1 出货保持强劲，由于自动驾驶系列产品毛利率较高，预计 23Q1毛利率有所提升。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃通信设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2  展望 2023 全年，ADAS 出货扩张 3 倍+，综合毛利率稳中向好。ADAS 方面，22 年收入占比约 25%，预计 23 年收入占比上升至 40-45%，AT 与 FT 系列出货量大于 20 万台，产量集中在 23H2 释放。ADAS 产品 AT 平均售价 500 美元，22Q4 毛利率低于 5%，预计 23 年底提升至 9-13%，长期毛利率的目标为 30-35%；自动驾驶方面，2022 年毛利率约50%，平均售价 1.3 万美元，今年将降至 9000 美元。Pandar 系列新模型将于 23H2 推出，或将大幅降低生产成本，保持 50%左右的毛利率。自动驾驶产品长期毛利率计划为 45-50%。激光雷达主要装载在汽车高端版本中，面向 20-25万以上车型。23 年 6 家 OEM 厂商将于 Q3-Q4 出货，均为 25 万以上车型，受到汽车价格战影响较小。  投资建议。我们认为行业正逐步出清，资源向头部倾斜，供需双轮驱动产品更迭速度加快，技术路径正在从收发技术开始收敛，国产厂商竞争力逐步凸显。我们坚定看好国内激光雷达产业链，并重点看好规模提升和高附加值两大方向。建议关注激光雷达产业链上游核心标的光库科技、长光华芯、源杰科技、天孚通信、腾景科技、中际旭创、光迅科技，关注仕佳光子等。  风险提示。技术产品研发风险；宏观经济波动；自动驾驶渗透不及预期；市场竞争加剧。 表1 相关标的财务及估值 代码 公司简称 股价（元） 市值（亿元） EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 688048.SH 长光华芯 115.70 157 0.85 0.92 1.68 136 125 69 300620.SZ 光库科技 45.18 74 0.80 0.84 1.15 57 54 39 688498.SH 源杰科技 155.30 94 1.57 1.65 2.56 99 94 61 300394.SZ 天孚通信 49.42 195 0.78 1.01 1.29 64 49 38 688195.SH 腾景科技 29.89 39 0.40 0.45 0.72 74 66 42