美联储3月FOMC会议点评：通胀仍是重点，但加息终点或已确定

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023 年 03 月 23 日 《财政加力仍可期——1-2 月财政数据点评—宏观经济点评》-2023.3.19 《预期之内的降准—宏观经济点评》-2023.3.18 《稳增长动能在于消费、基建——兼评2 月 经 济 数 据 — 宏 观 经 济 点 评 》-2023.3.16 通胀仍是重点，但加息终点或已确定——美联储 3月 FOMC 会议点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 潘纬桢（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间 3 月 23 日凌晨 2 点发布 2023 年 3 月 FOMC 会议声明，宣布加息 25bp。 ⚫ 声明及发布会要点 1. 美联储宣布加息 25bp，缩表将继续按 5 月计划有序进行。 2. 美联储对美国经济情况保持相对谨慎乐观。美联储对美国经济的看法同 2 月份相比有边际改变，但总体基调并未发生变化。同时，对近期美国银行业危机看法相对谨慎乐观。其认为美国银行体系健全且富有弹性。最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。委员会仍然高度关注通胀风险。 3.美联储在此次会议下调经济增长与失业率预测，上调通胀预测，点阵图显示2023 年预计将加息至 5%-5.25%，较上次会议没有变化。并认为 2023 年不会降息。对 2024 年及后续的利率水平判断也与上次几乎一致，但离散程度有所扩大，显示联储官员内部之间对于未来的利率政策路径分歧有所扩大。 4.发布会上，鲍威尔表态较为鹰派。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，联储的加息政策的重心仍然放在控制通胀水平上，硅谷银行倒闭等风险事件的影响有限。但表示近期的银行业危机可能会导致信贷环境的紧缩，更紧的信贷可以代替加息。因此不再预期持续加息，代之以进行额外的货币政策紧缩。 ⚫ 抗击通胀仍是美联储当前的关注重点，但加息终点或已确定 1. 劳动力市场保持韧性、通胀仍有黏性驱使美联储继续加息 25bp。2 月份美国新增非农就业整体显示出了较强的韧性，从 2 月份的通胀数据来看，美国通胀的黏性还比较强，通胀水平的回落速度存在较大的不确定性。而硅谷银行等相关的银行业风险事件，虽然造成了一定程度的金融风险动荡，但美联储已经提供了相关的流动性管理工具。因此当前继续保持 25bp 的小幅加息，并根据最新的经济与金融风险发展情况进行调整，对美联储而言是一个较为合适的选择。 2. 美联储当前的关注重点仍是抗击通胀，但加息终点或基本确定。一则从鲍威尔的讲话以及问答来看，通胀仍是美联储关心的重点；二则从银行业风险事件的表态来看，美联储内部认为当前银行业风险事件导致的信贷环境收缩，可以在一定程度上对加息起到替代作用；三则从点阵图上来看，当前美联储内部对于加息终点的看法接近一致，即加息至 5%-5.25%后停止加息。 ⚫ 市场或将开启衰退预期交易 发布会后，美股收跌、美元下降，10 年期美债收益率下降、黄金上涨。我们认为美股与美债收益率及黄金当前走势的背离，反映市场对未来美国经济增长硬着陆的预期抬升，从而带动避险情绪升温。 ⚫ 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 仅供内部参考，请勿外传宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 声明及发布会要点 .................................................................................................................................................................... 3 1.1、 美联储宣布加息 25bp，缩表将继续按计划有序进行 ................................................................................................. 3 1.2、 美联储对美国经济及银行业风险保持谨慎乐观 .......................................................................................................... 3 1.3、 经济预测再度上调通胀预测数据 ................................................................................................................................. 3 1.4、 发布会上，鲍威尔表态较为鹰派 ................................................................................................................................. 3 2、 抗击通胀仍是当前的重点，但加息终点或已确定 ................................................................................................................. 5 2.1、 劳动力市场保持韧性、通胀仍有黏性驱使美联储继续加息 25bp ............................................................................. 5 2.2、 美联储当前的关注重点仍是抗击通胀，但加息终点或基本确定 .............................................................................. 5 2.3、 市场或将开启衰退预期交易 ......................................................................................................................................... 6 3、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7