金融行业专题研究:从瑞信风波透视欧洲银行风险压力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 从瑞信风波透视欧洲银行风险压力 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +(86) 21 3847 6725 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2023 年 3 月 22 日│中国内地 专题研究 瑞士信贷风波引担忧,关注欧洲银行经营压力 3 月 14 日,瑞士信贷发布 2022 年度报告,承认 22 年和 21 年财报程序存在“重大缺陷”;次日瑞信最大股东沙特国家银行公开声明不会对瑞信提供更多帮助。3 月 19 日,瑞银集团以每股 0.76 瑞郎、总价 30 亿瑞郎的价格收购瑞士信贷,且瑞信面值约合 173 亿美元的其他一级资本债券全部减记。当前海外金融机构风波不断,瑞士信贷风波引担忧。我们从本次内控缺陷事件出发,回溯瑞士信贷过往风险事件,拆解其资产负债结构,解析风险归因。接着我们全面扫描欧洲区域银行业情况,分析潜在风险,梳理银行破产与处置的监管框架。 瑞信被瑞银集团折价收购,AT1 债券被完全减记 当地时间 3 月 19 日,瑞银以每股 0.76 瑞郎、总价 30 亿瑞郎(约合 32.5亿美元)的价格正式收购瑞信。瑞信收购价格较 3 月 17 日股价及市值明显折价。同时,瑞士金融市场监督管理局发布公告称,瑞信面值约合 173 亿美元的 AT1 债券将被完全减记为 0,引发的市场担忧情绪造成欧洲债市及股市波动,或加大其他银行(尤其是欧洲银行)发行新 AT1 债券的难度。3 月 20 日,欧洲银行管理局等发布声明称,普通股权一级资本仍然先于AT1 债券承担损失,暗示瑞信可能只是特例,以安抚市场情绪,需持续关注减记风波对海外市场的潜在压力。 追溯瑞信历史:内控缺失埋下风险暴露种子 从资产负债质量来看,瑞士信贷自 2012 年以来已经有意收缩需要承担较多风险的表内资产和负债规模,当前资本和流动性指标仍好于监管标准,但相较 2021 年已有所下滑。且 22Q4 负债端在多重丑闻压力下经历较大规模存款流失,流动性压力已有所显现。同时,关键管理层及风控负责人稳定性 不 足 , 为其 埋 下风 控失 的 种 子 。 2021 年 以 来, Archegos 爆 仓 、Greensill 挂钩基金关停等踩雷事件的背后,反映出瑞信风控意识薄弱、对风险敞口和合作伙伴利益关系审查不足的问题。流动性压力与内控缺陷的双重打击下,瑞士信贷的经营风险愈发凸显。 欧洲银行基本面较为分化,关注欧洲地区脆弱性 欧洲地区银行体系在流动性紧缩、高滞胀的环境下压力更大。欧洲银行基本面较为稳健,但内部分化,需关注其脆弱性。2022 年德法意三国合计GDP 占欧盟成员国 GDP 的 54%、22Q3 三国银行资产规模占欧盟成员国的 63%,具有代表性。德国银行体系抗风险能力较强,法国盈利能力波动,意大利不良率持续出清但需关注后续趋势。海外加息周期、风波持续演绎背景下,缩表幅度较大、负债端稳定性较弱、资产端利率风险敞口较大的头部银行风险更需关注。 欧洲银行监管体系较完善,关注部分银行潜在压力 整体来看,欧洲银行资产规模平稳增长,且欧洲银行业监管体系较为完善,针对问题银行有前瞻且较完备的处置方案。但考虑到欧洲地区宏观环境整体承压,部分国家企业破产数量显著增长,需持续关注银行资产质量潜在压力,以及后续政策方向及头部银行风险演绎进展。个别银行过去快速扩张,以投行及衍生品业务为发展重心,近两年连续缩表,资产质量较为承压,且证券投资、衍生品资产敞口仍高,后续需关注潜在风险压力。 风险提示:欧洲央行加息超预期;资产质量恶化超预期。 (18)(12)(5)28Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)银行证券沪深300仅供内部参考,请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 金融 正文目录 引言 .............................................................................................................................................................................. 3 瑞士信贷:风险事件频发,内控缺失是核心原因 ......................................................................................................... 4 回溯:瑞士信贷发生了什么? ............................................................................................................................... 4 拆解:瑞士信贷资产负债结构如何? .................................................................................................................... 7 挖掘:瑞士信贷哪些业务出现了问题? .............................................................................................................. 10 监管指标:流动性压力有所提升 ......................................................................................................................... 15 欧洲地区:关注潜在风险压力 .......................................................................

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金融
2023-03-23
华泰证券
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