大类资产跟踪周报：弱复苏态势延续，国内股票市场震荡偏弱

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 弱复苏态势延续，国内股票市场震荡偏弱 — —大类资产跟踪周报（03.14-03.19） 2023 年 03 月 20 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 1.80 3.43 -3.64 沪深 300 -0.79 4.11 -8.62 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 A 股研究启示录二：全面注册制下的 A 股趋势、机会及风险解读 2023-03-17 2 财 信 宏 观策 略&市 场 资 金跟 踪 周 报 （3.20-3.24）：外围市场较大波动，主题投资短线过热2023-03-19 3 宏观经济研究周报（03.13-03.19）：国内金融统计数据超预期，美联储加息进程或生变 2023-03-16 核心摘要  权 益市场：A 股市场：弱复苏态势延续，国内股票市场震荡偏弱。上周，新一届国务院开始全面履职，李强总理在接受采访时明确了在“稳中求进”的总基调下，政府将通过政策组合拳实现 5%左右高质量增长的目标。另外， 1-2 月国内经济数据公布，经济显著复苏。但受两会政策低于预期、经济弱复苏，以及欧美银行体系风险暴露影响，A 股市场震荡偏弱。港股市场：受硅谷银行事件持续发酵 和内地复苏预期验证共同影响，港股止跌收涨。受欧美银行体系风险持续暴露，市场恐慌情绪蔓延，海外流动性明显收紧，港股市场延续震荡走势。但随着内地复苏预期验证影响，港股上周五止跌收涨。海外市场：流动性危机蔓延，海外权益市场延续下跌趋势，但 欧美股市表现有所分化。美国方面，受硅谷银行、Signature Bank事件影响，引发市场情绪急剧恶化。但由于美联储出手托底，货币政策转向预期升温以及超预期扩表，冲击相对有限，避险情绪逐渐修复，纳指和标普 500 出现小幅上涨，道琼斯指数虽然延续下跌，但跌幅有所收窄。而欧洲方面，受硅谷银行事件持续发酵以及瑞士信贷暴雷影响，欧洲市场波动加大，不确定性风险和避险情绪均有所上行。英国、德国和法国三大股指集体下挫。  债券市场：利多因素持续共振，中国 10Y国债收益率下行。一是国内 1-2月经济数据超预期，PMI数据表现强劲，但债市对基本修复的利空表现钝化；二是随着央行超预期降准落地，长期流动性或将保持合理充裕，宽信用预期升温；三是随着欧美银行体系风险暴露，强化了降息预期，对债市情绪有所提振。  大 宗 商 品： 贵金属方面，一方面，受硅谷银行、Signature Bank和瑞士信贷危机爆发影响，金融市场流动性危机悄然而至，全球避险情绪持续升温，贵金属配置价值凸显。另一方面，10年期美债实际收益率处于见顶回落通道，为贵金属配置提供机会。因此，黄金、白银价格上周均出现大幅提升。原油和工业金属方面，受欧美金融系统震荡加剧，需求端预期收缩影响，价格均出现不同程度的下滑。  核 心观点：国内方面，政策低点已过，经济数据验证复苏节奏，叠加央行超预期降准提振市场信心，A 股市场有望震荡向上。海外方面，虽然硅谷银行事件扰动，降息预期强烈，但通胀对货币政策的影响不宜低估。我们预计，市场风险偏好下行，相比全球风险资产短期承压，A 股配置性价比凸显。建议关注疫情后经济复苏、企业经济周期和政策预期共振下，医药新周期中的新逻辑，低估值成长板块以及中国特色估值体系下具有政策催化和盈利改善的央国企等。此外，受益于美债利率回落的港股和黄金也存在一定机会。  风 险提示：疫情反复，通胀超预期，海外货币政策超预期等。 -19%-9%1%11%2022-032022-062022-092022-12上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点................................................................................................................... 3 2 大类资产周度跟踪..................................................................................................... 4 3 股票.......................................................................................................................... 5 4 债券.......................................................................................................................... 6 5 大宗商品................................................................................................................... 7 6 下周重点大事展望..................................................................................................... 7 6.1 中国 3 月一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）将公布 .................................................. 7 6.2 美国 FOMC 利率决策............................................................................................................................ 7 7 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：全球大类资产一周表现（%） ..................................