家用电器：扫地机器人和智能微投行业的量价关系探讨

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 扫地机器人和智能微投行业的量价关系探讨 2023 年 03 月 17 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 家用电器 -3.00 -0.17 8.74 沪深 300 -4.48 -0.32 -1.12 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周 心怡 研 究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1 集成灶行业点评：多渠道探索增量空间，积极发展第二业务 2023-03-06 2 家用电器行业 2023 年 2 月报：供需双端改善，家电消费有望回暖 2023-02-13 3 家用电器行业 2023 年年度投资策略：复苏乘风，筑底回升 2022-12-30 重 点股票 2021A 2022E 2023E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 科沃斯 3.59 22.95 3.30 24.94 4.28 19.24 买入 石头科技 14.97 20.06 13.76 21.83 17.49 17.17 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  扫地机器人产品结构向上升级，行业量减价增；智能微投产品结构未优 化 ，行 业 量 增 价 平 。扫地机器人和智能微投作为近年增长较快的新兴小家电种类，目前的行业内部情况各有不同，由于这两类产品线上占比达到 90%以上，因此我们主要依据线上渠道的销售数据来分析。根据奥维云网数据，2022年全年扫地机器人线上渠道总销量为317万台，同比-27.14%，均价为 3089 元，同比+34.58%，智能微投的线上总销量为 520 万台，同比+12.25%，均价为 1784 元，与 21 年的均价 1783元基本相当。扫地机器人由于产品结构优化升级带动均价上升，其均价涨幅较快和洗地机行业高增共同抑制了扫地机器人的销量增长；智能微投则由于主要零部件DLP芯片供给受限，由成本低，效果相对较弱的 LCD 芯片实现国产替代，虽然 LCD 产品占比大幅提升，但产品均价却保持平稳，销量上延续增长。  智能微投销量增长源于差异化需求切实存在，扫地机器人的销量驱动仍 要 依 靠产 品技术和功能的进步：对比扫地机器人和智能微投行业的行业量价情况，结合当前市场密切关注的扫地机器人以价换量是否可行问题，我们认为智能微投行业的销量稳增，而受均价和产品结构影响较小，主要由于这部分对便携+大屏的差异化需求始终存在；当前的清洁电器市场主要分为扫地机器人和洗地机两部分，两者具有一定互替性，在扫地机器人的清洁力和智能化程度超过人工操作洗地机之前，消费者倾向于选择针对性和清洁力更强的洗地机，除非扫地机器人的价格大幅下降于洗地机，产品技术发展和功能进步仍是行业增长的第一驱动力。  智 能 微 投 行 业格局相对分散，新品牌更具破局机会：通常来说黑电板由于电子属性更强，技术迭代更快，市场参与者众多，因此黑电的市场格局比白电要分散。当前扫地机器人行业 CR3高于 70%，市场集中度高，科沃斯作为行业龙头，相比其他品牌在市占率上具有绝对优势，形成了一超多强的局面；而智能微投行业 CR3将近 30%，整体格局较为分散，目前极米保持领先地位，但与其他品牌的差距不大，长期看智能微投的其他品牌在线上新兴渠道或线下都存在弯道超车的机会。  风 险 提 示 ：新 品 销 售 不 及 预 期，原材料价格波动，汇率波动风险，行业 竞争加剧风险。 -17%-7%3%13%2022-032022-062022-092022-12家用电器沪深300行业点评 家用电器 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 量价情况 扫地机器人量减价增，市场均价逐渐平稳。根据奥维云网数据，2022 年线上总销量为 317 万台，同比-27.14%，线上均价为 3089 元，同比+34.58%，2023 年 2 月线上实现销额 3.99 亿元，同比-3.33%，线上均价 2932 元，同比+1.28%，环比-1.81%，线上销量 13.62万台，同比-4.53%，总体上仍延续量减价增的趋势。 图 1：扫地机器人线上月度销量和同比增速 图 2：扫地机器人线上市场均价和同比增速 资料来源：奥维云网，财信证券 资料来源：奥维云网，财信证券 扫地机器人价增的主要原因为产品结构优化，21 年底推出的自清洁自集尘二合一款式 22H1 占比即达到 33%，带动 4000 元以上扫地机器人价格带占比不断提高，但另一方面各品牌对旧款进行降价，新款的上市价格相对以前也做了降价，导致目前扫地机器人市场均价逐渐回归平稳，价增幅度收窄。在扫地机器人降价优惠和各品牌保持上新节奏推陈出新，以及洗地机行业快速增长共同作用下，可能导致消费者持观望态度，抑制销量的增长。 图 3：扫地机器人全渠道各产品类型占比 图 4：扫地机器人线上价格带占比 资料来源：奥维云网，财信证券 资料来源：奥维云网，财信证券 智能微投的量价整体走势为量增价平。根据奥维云网数据，2022 年的线上均价为1784 元，与 21 年的均价 1783 元基本相当，销量方面 2022 年线上总销量为 520 万台，同比+12.25%，2023 年 1 月线上实现销额 6.59 亿元，同比-21.75%，线上均价 1719 元，同-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060708090扫地机器人线上销量（万台）销量yoy0%10%20%30%40%50%60%70%05001000150020002500300035004000线上均价（元）均价yoy63.50%16.20%31.40%48.60%5.10%2.30%33.00%0%20%40%60%80%100%21H122H1普通款自清洁款自集尘款自清洁&自集尘0%20%40%60%80%100%2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02<9991000-14991500-19992000-24992500-29993000-34993500-3999>4000 此报告仅供内部客户参考 -3-