A股投资策略周报：GPT4及降准对A股影响如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 3 月 19 日 定期报告 ——A 股投资策略周报（0319） 相关报告 1-2 月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复，地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点，央行超预期降准有利于提振市场信心。尽管短期由于各种外部因素造成调整，但我们认为 3 月 A 股将会先抑后扬，随着后续风险的释放，A 股将会回到上行周期。在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化，行业层面仍关注 AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会。 ❑ 【观策·论市】GPT4 及降准对 A 股影响如何？1）1-2 月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复。本周在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，推动今年经济温和复苏。本次降准确认当前货币政策基调并未显著变化，有助于缓解短期流动性担忧提振市场风险偏好。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，此次降准有利于提振市场信心，预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升，支撑 A 股企稳上行。2）相比前一代产品，OpenAI 新发布 GPT-4 在众多关键性能上有了显著提升。GPT-4 能够处理复杂长文本，准确性明显提高。大语言模型近年来高质量发展得益于上游算力的指数级提升、算法的重大突破与庞大且高质量的数据，信息科技的重大进展有望推高市场投资科技科创类行业的热情。 ❑ 【复盘·内观】本周 A 股市场两极分化，振幅较大。主要原因在于：1）硅谷银行之后，瑞信也陷入危机，流动性危险危机事件继续降低市场偏好；2）office接入大语言模型，百度发布文心一言，人工智能进入新时代；3）近期 A 股交易多为偏主题行情，市场博弈和交易行为对波动影响较大。 ❑ 【中观·景气】2 月公用充电桩数量累计同比维持较高增速，1-2 月份房屋新开工、竣工、销售等同比均有所改善。2 月公用充电桩数量累计值同比维持较高增速，增幅略有收窄；太阳能电池累计产量同比增幅收窄。2 月金属切削机床累计产量同比跌幅收窄，工业机器人累计产量同比跌幅扩大。1-2 月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅由负转正；商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅收窄。1-2 月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，细分项目中风电、核电发电同比增幅扩大，太阳能发电量同比增幅收窄。 ❑ 【资金·众寡】北上融资净流入，ETF 净申购。北上资金本周净流入 147.8 亿元；融资资金前四个交易日合计净流入 37.7 亿元；新成立偏股类公募基金 88.5亿份，较前期上升 16.2 亿份；ETF 净申购，对应净流入 134.0 亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、医药生物、传媒等；融资资金净买入电子、通信、建筑装饰等；医药 ETF 申购较多，信息技术 ETF 赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。 ❑ 【主题·风向】本周产业观察——国内外大语言模型应用频出，AIGC 行业市场规模有望超过千亿美元。本周微软发布 Microsoft 365 Copilot，将大语言模型接入 Office 软件，号称“最强生产力工具”；百度也于本周发布对标 ChatGPT产品文心一言，赋能金融、医疗、教育等各行业；大语言模型爆火的背后是人工智能生成的兴起，2025 年有望达到千亿级市场空间。 ❑ 【数据·估值】本周全部 A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）为 14.1，较上周上行 0.1，处于历史估值水平的 32.4%分位数。板块估值多数下跌，其中，社会服务、电力设备、汽车板块下跌较多，计算机、通信、传媒板块上涨较多。 ❑ 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《美国银行业风险和 2 月社融如何综合影响 A 股——A 股投资策略周报（0312）》 《政府工作报告如何指引 A股投资？——A 股投资策略周报(0305)》 《调整的原因和未来的方向—— A股 投 资 策 略 周 报（0219）》 《1 月社融数据如何影响 A股？——A 股投资策略周报（0212）》 《开年反弹后市场新的关注点，机会和担忧——A 股投资策略周报（0205）》 《春节持股还是持币，持大还是持小——A 股投资策略周报（0115）》 《短中期风格转换期再度降临，如何预判和应对——A 股投资策略周报（0108）》 《当前市场两个关键推动因素以及后续风格演变——A 股投资策略周报（1225）》 张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 GPT4 及降准对 A 股影响如何？ 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 观策·论市——GPT4 及降准对 A 股影响如何？ 我们在年度策略报告中描述未来两年是上行周期，今年将会呈现“N”型上行趋势，我们 2 月底发布的三月报告《疾风劲草，先抑后扬》中提到从中期的角度来看，当前 A 股继续保持上行趋势。虽然，我们当前市场受到美联储加息预期将进一步升温，美债收益率和美元指数强势，外资流出有一定压力。同时，中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响。但是 1-2 月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复，地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点。本周在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，推动今年经济温和复苏。本次降准确认了当前货币政策基调并未显著变化，有助于缓解短期流动性担忧，提振市场风险偏好。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，此次降准有利于提振市场信心，预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升，支撑 A 股企稳上行。 OPEN-AI 推出 GPT 模型并快速迭代，使得 AI 应用开始普遍爆发，C 端应用触手可及，后续基于大模型的 AI+应用和硬件有望持续推出，使得 AI+产生了媲美移动互利网+的大型产业趋势，推动资本市场对于信息科技板块热度有望保持，也从今年开始的行情即 2023~2025 有可能出现类似与 2013~2015 年的信息产业蓬勃发展的态势。也为 A 股带来了相关科创类板块的趋势性投资机会。 行业层面仍关注 AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会。科创属性较强的 TMT+医疗保健是今年值得持续关注的方向。在经济温和复苏和换届年的背景下， 把握新产业趋势和政策主题带来的估值弹性是今年主旋律之一。 ⚫ 降准对 A 股影响如何？ 继 3 月 15 日央行超额续作 4810 亿元 MLF 后，3 月 17 日，央行宣布将于 2023 年 3 月 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.6%