东方财富(300059)业务结构有所重化，经营业绩保持稳健

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 年报点评|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 东方财富（300059.SZ） 业务结构有所重化，经营业绩保持稳健 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司披露 2022 年业绩，2022 公司实现营业总收入 124.86 亿元，同比 -4.65%；净利润 85.09 亿元，同比-0.51%。Q4 单季度营业总收入 29.24亿元，同比-15.44%，净利润 19.15 亿元，同比-17.39%。公司业绩总体符合预期，四季度业绩受市场震荡影响，业绩有所下滑。 ⚫ 基金代销保有量稳居行业第三。据公司披露，公司 2022 年实现非货基销售额为 11967.21 亿元，同比-10.72%，表现优于行业。2022 公司电子商务服务收入 43.26 亿元，同比-14.73%。2022 年四季度，公司（天天基金+东财证券）非货币市场公募基金保有规模为 6242 亿元，均位列行业第三，市占率分别为 8.77%和 7.79%。公司股票+混合公募基金保有量占非货币市场公募基金保有量为 79.67%，较 Q3 的 72.53%有所上升，高于腾安基金、蚂蚁基金，体现公司客户风险偏好较高。 ⚫ 依托流量优势，经纪业务市占率持续提升。2022 年，预计股基交易额 235 万亿元。证券业务实现收入 78.57 亿元，同比+2.21%。公司代理买卖净收入为 41.84 亿元，同比+3.66%，超越市场交易额涨幅。公司披露股基交易额为 19.24 万亿元（双边），测算市占率 4.09%。 ⚫ 受债市震荡影响，自营业务出现亏损。2022 年，公司自营收入 8.97 亿元，同比 +7.80%。2022 年底，公司金融投资资产为 635.19 亿元，同比+88.58%。公司再融资后加大债券自营投资配置，投资规模上升而自营收入增速不匹配，我们认为公司受四季度债市波动影响自营业务出现亏损。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司卡位财富管理行业发展的流量入口，是行业内成长性与高弹性兼备的优秀标的，预计公司 2023-2025 年归母净利润 108.68，126.89，152.45 亿元，考虑公司盈利模式趋重，给予公司 2023年估值 35xPE，对应合理价值 28.70 元/股，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：资本市场波动；经济下行；监管趋严；政策推进不达预期等。 盈利预测： (人民币) 2021A 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13094 12486 14942 17868 21991 增长率(%) 58.93% -4.65% 19.67% 19.58% 20.00% 归母净利润(百万元) 8553 8510 10868 12689 15245 增长率(%) 79.01% -0.50% 27.71% 16.75% 20.14% EPS（元/股） 0.83 0.64 0.82 0.96 1.15 ROE(%) 19.42% 13.06% 16.65% 15.91% 16.00% 市盈率（P/E） 24.62 31.54 24.69 21.15 17.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 20.31 元 合理价值 28.7 元 前次评级 增持 报告日期 2023-03-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 陈卉 SAC 执证号：S0260519040001 SFC CE No. BOX142 021-38003619 gfchenh@gf.com.cn 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 东方财富（300059.SZ）:业务结构此消彼长，整体营收保持稳定 2023-01-29 东方财富（300059.SZ）:估值处于历史低位，自营业务提升业绩 2022-10-25 [Table_Contacts] -29%-19%-9%1%11%21%08/2110/2112/2102/2204/2206/2208/22东方财富沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 东方财富|年报点评 目录索引 一、公司披露 2022 年，净利润 85.09 亿元，同比-0.51% ................................................. 4 二、经纪业务增速超越行业，市占率持续提升 ................................................................... 5 三、基金保有量位列市场第三 ............................................................................................ 6 四、受益可转债融资释放资金，公司利息净收入逆市上升 ................................................ 8 五、受债市震荡影响，自营业务出现亏损 .......................................................................... 9 六、多项业务和布局落地推进，孕育新的经营亮点 ......................................................... 10 七、投资建议 .................................................................................................................... 12 八、风险提示 .................................................................................................................... 12 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_Pag