“灰犀牛”系列之（二）中期选举篇：深度重磅！胜败兵家事不期，卷土重来未可知

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_MainInfo][Table_Title] 债券研究报告 “灰犀牛”系列之（二）中期选举篇：深度重磅！胜败兵家事不期，卷土重来未可知 报告摘要： 引子：特朗普在执政的前两年里，税改让美经济在货币政策正常化进程中仍一路狂奔；发动了“贸易战”，试图重新和几乎全球所有主要贸易参与者重塑双边贸易协议；在朝核、伊核、巴以及俄土问题上，“敢站边”，行事自负且果断。诸事方兴未艾的特朗普共和党在今年 11 月 6 日，将迎来“期中考试”——中期选举。特朗普共和党人，真的比起前两年遭遇“滑铁卢”的民主党人更有资格继续君临参众两院吗？中美贸易战会受中期选举的结果影响吗？“灰犀牛”系列继关注过美收益率曲线倒挂这个大概率、大风险事件后，本次为您呈现美中期选举的深度解析。 核心观察：（1）根据历史回溯，在野党在中期选举上掀翻执政党的概率非常大；（2）特朗普共和党巩固优势的机遇，主要来自于当前强劲的美国经济增长势头；（3）特朗普凭借一系列高调“反建制”承诺，在 2016年意外击败民主党候选人希拉里；在经济方面，抛开对奥巴马医改进行清算以外，包括（a）退出 TPP，要求“公平贸易”；（b）税改；（c）退出《巴黎协议》，提振美国能源行业等三项承诺均有落实或正在落实；在国际关系方面，包括（a）在美墨边境筑墙；（b）改善美俄关系等诸项承诺均由于舆论环境而未得到落实；综合来看，特朗普共和党“重经济改革，轻国际关系”的思路较明显，我们可以较清楚梳理出“经济牌”仍为特朗普政府“第一王牌”的脉络。 核心展望：特朗普共和党，在参众两院能赢吗？我们认为：失去众议院，继续控制参议院，2020 年大选特朗普机会尚存:（1）参议院改选 33/100个席位，其中仅 9/33 属共和党；基于（a）“激战州”4/6 属民主党；（b）24/33 属民主党参议员席位中，有多达 10 个席位在 2016 年中为特朗普拿下的州，预判民主党将会失去其中 3 个席位并从共和党那边挖来 2 个席位，结果仍占不到多数；（2）众议院中将改选全部 435 个席位，基于（a）“Generic Ballot”民主党持续领跑;（b）“激战区”中 32/34 是前共和党控制选区，仅 2/34 是前民主党控制选区;以及（c）特朗普针对“选举人团”的策略有助于为其拿下白宫，但不利于拿下众议院等因素，判断共和党大概率失去众议院；综合展望：（1）共和党重参议院，轻众议院为兼顾效率的策略，即使失去众议院，对 2020 年大选负面影响或较弱；（2）若如我们预期，可能导致在至 2020 年期间的美政策环境从宽松的商业环境，向紧监管的方向掉头，美股美元承压，新兴市场或迎来喘息机会;（3）中美贸易战在 10 月前后达成相对有利于美国的协议，或可以在国会“实锤”贸易战成果，最大化收益；即使中期共和党失势众议院，结合最新出炉，且在参众两院都绝对多数通过的《2019 美国防授权法案》，对华在贸易上施压、在政治军事上围剿的主体方针是两党都不反对的；贸易战纠纷、金融制裁是“表”，区域领导权之争才是“核”。 [Table_Invest] [Table_PicQuote][Table_Report] 相关报告 《“灰犀牛”系列专题之美债篇：“鲍威尔之谜”？！美联储能否、会否阻止收益率曲线趋平？》 2018-08-13 《美联储 8 月议息点评：按兵不动言表“强劲”，九月加息指日可待》 2018-08-04 《鲍威尔国会听证偏“鹰”，下半程加息频次看升》 2018-07-21 《“贸易战”升级，中国仍有后招，警惕间接影响！（附美贸代 2000 亿关税意见征询书译文及商品金额汇总清单）》 2018-07-13 《中美“贸易战”系列深度专题（三）：正式动手！害人终害己，这是“贸易的猜忌”！？》 2018-07-07 《G7 峰会及“特朗普”点评：特朗普是国际秩序“重塑者”而非单纯的“破坏者”》 2018-06-14 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 发布时间：2018-08-27 证券研究报告 发布时间：2018-08-27 债券研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 目录 1. 历史回溯：在野党，往往胜算较高 ...................................................... 41.1. 唯一两次执政党继续统领国会的杀手锏是什么？...............................................5知识角：轻松读懂美国中期选举 ...................................................................................... 61.2. 特朗普共和党的机会...............................................................................................62. 2016 年总统大选问鼎白宫的特朗普，都“承诺”了什么？ ............... 72.1. 对比 2016 年和 2012 年：特朗普是怎么赢的？...................................................8知识角：美国“摇摆州”及铁锈地带基本特征概述 .......................................................... 92.2. 特朗普的“承诺”基本落实 ...................................................................................102.2.1.经济方面............................................................................................................ 112.2.2.国际关系方面..................................................................................................... 122.3. 特朗普的“个人风格”基本未变 .......................