家用电器行业周报(第十一周)：线上表现弱，直播电商有差异化表现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 线上表现弱,直播电商有差异化表现 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 格力电器 000651 CH 44.30 买入 美的集团 000333 CH 54.99 买入 飞科电器 603868 CH 96.25 增持 小熊电器 002959 CH 78.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 19 日│中国内地 行业周报（第十一周） 本周观点：线上家电零售大盘仍未恢复，直播电商有差异化表现 家电传统线上平台电商及线下 KA 渠道尚未恢复，地产传导仍需时间，而抖音电商仍是各渠道中内生景气度较高的细分赛道，但品牌间销售表现有明显差异，投入资源差异或将继续影响未来新兴渠道表现。我们仍认为直播电商对小家电企业而言增量价值明显，关注直播电商渠道占比较高的小家电企业。 子行业观点 1）白电：品牌零售数据差异化明显，关注优势品牌。2）厨电：地产链影响积极，关注低估标的。3）小家电：直播电商渠道收入占比较高企业增长更为积极。4）黑电：面板价格触底，盈利或回升。 重点公司及动态 公司推荐：1）格力电器：零售表现积极，有望实现较快增长。2）美的集团：稳健转型，估值处于底部区间。3）飞科电器：直播电商保持先发优势，特色运营模式仍在强化市场地位。4）小熊电器：积极布局新兴渠道，年轻化、性价比产品受追捧。 风险提示：宏观经济下行；地产影响超出预期；原材料价格不利波动。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 华帝股份 002035 CH 14.60 海信视像 600060 CH 11.57 三星新材 603578 CH 8.98 康冠科技 001308 CH 8.23 创维数字 000810 CH 8.21 海信家电 000921 CH 7.75 兆驰股份 002429 CH 5.41 格力电器 000651 CH 5.34 漫步者 002351 CH 5.13 海立股份 600619 CH 4.84 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 盾安环境 002011 CH (8.39) 高斯贝尔 002848 CH (6.99) 爱仕达 002403 CH (6.97) 东方电热 300217 CH (5.86) 香农芯创 300475 CH (5.45) 汉宇集团 300403 CH (5.06) 浙江美大 002677 CH (4.86) 日出东方 603366 CH (4.59) 小熊电器 002959 CH (4.54) 恒立实业 000622 CH (4.13) 资料来源：华泰研究 (1.0)0.01.02.03.003/1003/1203/1403/16(%)家用电器白色家电沪深300(3.00) (1.00)1.003.005.00视听器材白色家电小家电厨房电器材料和零部件(%)(6.0)(2.8)0.53.87.0建筑与工程石油天然气计算机多元金融传媒电子通信公用事业银行交通运输证券综合保险家用电器农林牧渔房地产开发商业贸易社会服务钢铁房地产服务纺织服装建材航天军工食品饮料煤炭环保医药健康轻工制造教育和人力资源有色金属基础化工机械设备汽车电力设备与新能源(%)仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 本周观点:线上家电零售大盘仍未恢复，直播电商有差异化表现 家电传统线上平台电商及线下 KA 渠道尚未恢复，地产传导仍需时间，而抖音电商仍是各渠道中内生景气度较高的细分赛道，但品牌间销售表现有明显差异，投入资源差异或将继续影响未来新兴渠道表现。我们仍认为直播电商对小家电企业而言增量价值明显，关注直播电商渠道占比较高的小家电企业。奥维云网数据显示，第 11 周线上/线下 KA 家电全品类零售额同比-6.7%/-4.0%（第 10 周分别同比-10.8%/-25.9%），恢复节奏较慢，仍需继续观察。第 1-11 周线上/线下 KA 零售额累计同比-4.2%/-8.6%（第 1-10 周分别同比-3.9%/-9.5%）。 图表1： 家电分渠道零售额周度表现，波动收窄，但小幅下滑 图表2： 家电分渠道零售额累计表现，仍未恢复增长 资料来源：奥维云网、华泰研究 资料来源：奥维云网、华泰研究 线上/线下 KA 第 11 周表现依然不强，线上大厨电、洗碗机、电视机、净水器、洗地机等延续积极表现，结构上我们仍认为地产链是重点方向。线上/线下 KA 1 季度累计数据仍以大白电表现更强，厨电降幅收窄。 图表3： 第 11 周，线上大厨电、洗碗机、电视机、净水器、洗地机等延续较积极表现 资料来源：奥维云网、华泰研究 (100%)(50%)0%50%100%150%200%23W0123W0223W0323W0423W0523W0623W0723W0823W0923W1023W11线上销售额同比线下KA销售额同比(45%)(40%)(35%)(30%)(25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%23W0123W0223W0323W0423W0523W0623W0723W0823W0923W1023W11线上销售额累计同比线下KA销售额累计同比零售额（亿元）同比零售额（亿元） 同比空调 13.3-1.7%净水器1.2 7.3%冰箱 9.76.6%净化器0.5 1.9%冷柜 1.3-5.9%清洁电器3.1 -1.9%洗衣机 7.9-19.0%扫地机器人1.0 -16.3%干衣机 0.3-29.7%洗地机1.1 40.4%油烟机 2.2