新能源汽车行业深度分析：2月电车销量表现回暖，产业链去库趋势渐显

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 Xml [Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车行业 2 月电车销量表现回暖，产业链去库趋势渐显 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2 月新能源车市场呈现弱复苏，产业链去库趋势渐显。据中汽协，2023年 2 月新能源汽车产销量分别为 55.2 万辆和 52.5 万辆，环比+29.9%和+28.7%，同比+48.8%和+55.9%。以湖北省为代表的燃油整车大幅区域补贴开启燃油车价格战，北京现代、吉利汽车等 40 个汽车品牌跟进。在当下降价潮中消费者观望情绪较重，销量呈弱复苏态势，产业链整体处于去库存阶段。此次清库存主要系国五/国六 a 标准车型向国六 b 标准切换，我们认为燃油车标准频繁迭代下车企或加速电动化转型，供给侧改革将突破渗透率瓶颈促进新能源车销量高增。 ⚫ 比亚迪乘用车出口加速，2023 年国内新势力车企有望迎来收获期。据比亚迪，2 月比亚迪销量 19.4 万辆，同比高增 112.6%，其中乘用车 2月出口 1.5 万辆，环比+44.1%。据乘联会，2 月特斯拉中国销量 74,402辆，同比+220.7%，环比+12.6%。蔚来交付 12,157 辆，同比+98.3%，环比+42.9%。小鹏交付 6,010 辆，同比-3.5%，环比+15.2%。理想交付 16,620 辆，同比+97.5%，环比+9.8%。哪吒交付 10,073 辆，同比+41.5%，环比+67.4%。赛力斯交付 6,577 辆，同比+103.7%，环比+34.6%。零跑交付 3,198 辆，同比-6.9%，环比+108.8%。 ⚫ 2 月欧洲销量整体向好，美国纯电车型销量率先提速。据 Marklines，欧洲八国新能源汽车销量 13.1 万辆，同比+6%，环比+22%。美国新能源汽车销量 11.0 万辆，同比+63%，环比+7%。23 年欧洲电动车市场有望迎来修复，整体新能源整车销量有望超 300 万辆，重点关注供给端的充分释放，主要车企订单放量如大众 ID.5/Buzz、日产 Ariya 等新老车型有望实现交付放量。美国市场景气持续高增，2023 年 IRA法案生效启动电动车大周期，叠加特斯拉本土产能扩建、车企产量稳定爬升，驱动新能源汽车销量冲击 200 万辆。 ⚫ 2 月磷酸铁锂电池装机份额环比+3.0pct。据中国汽车动力电池产业创新联盟，2 月我国动力电池装车量 21.9GWh，同比+60.4%，环比+36.0%。其中磷酸铁锂电池装车量 15.2GWh，占总装车量 69.3%，份额环比+3.0pct。 ⚫ 投资建议。直接受益电动车景气需求的电池环节宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能、国轩高科，各产业链龙头天赐材料、富临精工、黑猫股份、德新科技、尚太科技、合力科技（汽车行业）、璞泰来、恩捷股份、科达利。 ⚫ 风险提示。新能源汽车产销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-03-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:欧洲 2 月销量环比修复，硅片龙头受益锁砂红利 2023-03-13 光伏行业“望见终局”系列六:如何看待分布式光伏的创新与壁垒 2023-03-09 电力设备行业:新势力 2 月交付明显改善，硅片龙头提前锁砂逆势涨价 2023-03-09 -29%-21%-12%-3%6%15%03/2205/2207/2209/2211/2201/23电力设备沪深300842225仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理 价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比亚迪 002594.SZ CNY 234.79 2022/10/31 买入 378.42 5.41 10.82 43.40 21.70 20.50 13.08 14.20 22.10 宁德时代 300750.SZ CNY 385.11 2023/03/12 买入 632.23 12.58 19.16 30.61 20.10 20.76 12.41 18.70 22.10 亿纬锂能 300014.SZ CNY 63.70 2022/10/28 买入 106.79 1.64 3.81 38.84 16.72 36.32 22.09 14.80 25.60 天赐材料 002709.SZ CNY 39.05 2022/06/29 买入 93.59 3.12 3.64 12.52 10.73 9.77 8.53 44.30 32.50 富临精工 300432.SZ CNY 13.81 2022/11/01 买入 28.28 0.80 1.13 17.26 12.22 18.10 14.91 27.30 27.80 德方纳米 300769.SZ CNY 202.38 2022/04/20 买入 811.31 23.18 27.08 8.73 7.47 13.06 10.40 40.30 32.00 尚太科技 001301.SZ CNY 65.11 2023/02/24 买入 109.41 5.11 5.47 12.74 11.90 9.36 8.12 24.70 20.90 恩捷股份 002812.SZ CNY 106.07 2021/10/25 买入 322.3 4.60 6.65 23.06 15.95 42.45 32.04 23.50 25.50 璞泰来 603659.SH CNY 47.13 2021/10/28 买入 198.8 2.36 3.55 19.97 13.28 38.71 30.06 17.00 17.20 比亚迪股份 01211.HK HKD 200 2022/10/31 买入 261.39 5.41 10.82 36.97 18.48 22.89 14.60 14.20 22.