毕得医药(688073)首次覆盖报告：分子砌块领先企业，扩SKU扩渠道提升全球市占率

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究 | 毕得医药 分子砌块领先企业，扩 SKU 扩渠道提升全球市占率 毕得医药（688073.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688073.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 125.6 近一年股价走势 分析师 李梦园 S0800523010001 15618259155 limengyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 分子砌块龙头企业，业绩快速增长。公司主要从事药物分子砌块和科学试剂的研发、生产和销售，主营业务规模保持良好增长态势。公司 2019-2021 年营业收入年复合增速达到 54.94%，2022 业绩快报显示全年公司实现营收8.34 亿元，同比增长 37.55%，归母净利 1.46 亿元，同比增长 49.43%，扣非归母 1.37 亿元，同比增长 52.22%。 全球新药研发难度不断提升，刺激药物分子砌块需求增加。分子砌块作为化学药物研发起点，伴随药物研发全流程。受全球新药研发支出不断增长、新药研发数量逐年增加、NME 市场前景广阔等因素影响，药物分子砌块行业也具备了较好的发展前景。据 Nature Reviews 估计，全球医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包，除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块的市场规模到 2020 年为 441 亿美元，到 2026 年将为 546 亿美元，2020-2026 年行业 CAGR 达到 3.6%。 不断扩充 SKU 数量及拓展海外渠道，全球市场份额有望提升。公司是国内产品库最大的药物分子砌块供应商之一，常备种类超过 7 万种，可向客户提供超过 30 万种产品，产品丰富度行业领先。此外公司积极开展全球布局，在美国、欧洲、印度等全球新药研发高地进行区域中心布局，2019~2021 年境外收入复合增速达到 65%，2021 年境外收入占比达到 46%。目前国际巨头品牌优势较强。公司与海外同行相比，产品成本优势明显，随着自主品牌影响力的逐步提升，公司市占率有望持续提升。 盈利预测与评级：预计 2022-2024 年公司归母净利 1.45/2.05/2.80 亿元，同比增长 48.9%/40.9%/36.6%。基于公司市占率提升及海外市场发力，给予2023 年 PE 50X，对应市值 102.5 亿元，对应每股目标价 158 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游客户研发进度放缓，境外经营，汇兑损益，技术人员流失等  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 391 606 832 1,121 1,500 增长率 57.5% 54.9% 37.3% 34.8% 33.7% 归母净利润 (百万元) 59 98 145 205 280 增长率 5452.03% 65.4% 48.9% 40.9% 36.6% 每股收益（EPS） 0.91 1.50 2.24 3.15 4.31 市盈率（P/E） 138.2 83.6 56.1 39.8 29.1 市净率（P/B） 15.5 9.7 3.7 3.4 3.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -32%-9%14%37%60%83%106%2022-032022-072022-112023-03毕得医药医疗研发外包沪深300证券研究报告 2023 年 03 月 16 日 仅供内部参考，请勿外传 公司深度研究 | 毕得医药 西部证券 2023 年 03 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 毕得医药核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 公司基本情况 .................................................................................................................. 6 1.1 公司发展历程 ............................................................................................................... 6 1.2 公司股权结构 ............................................................................................................... 6 1.3 业绩表现 ...................................................................................................................... 6 1.4 客户结构 ...................................................................................................................... 8 1.5 分子砌块数量 ....................