海格通信(002465)定增预案发布，布局卫星互联网研发

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 海格通信 (002465 CH) 定增预案发布，布局卫星互联网研发 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 13.40 2023 年 3 月 16 日│中国内地 通信设备制造 定增预案发布，发力北斗+5G、无人信息与卫星互联网 公司公告拟向特定对象发行股票募资总额不超过 20 亿元，募集资金用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，发行对象为包括控股股东无线电集团及其全资子公司平云产投在内的不超过 35 名投资者。考虑到疫情影响项目延期交付，我们调整盈利预测，预计 2022~2024 年归母净利润为 6.59/8.58/9.94 亿元（前值：7.16/8.45/9.87 亿元），23 年可比公司 Wind 一致预期均值 PE26x，考虑到公司在无线通信和北斗导航领域的优势，我们给予 23 年目标 PE36x，对应目标价 13.40 元/股（前值：11.18 元/股），维持“增持”评级。 大力拓展北斗民用业务，增强公司龙头地位 本次定增对“北斗+5G”通导融合研发产业化项目计划投资 8 亿元。根据定增预案，公司拟升级现有生产、研发空间，购置先进的生产、研发设备，引进优秀的生产、研发人员，丰富“北斗+5G”相关通信、导航产品品类，提升产品品质，在原有特殊机构业务的基础上加强在民品市场的布局，增强公司产品的市场竞争力，拓宽公司的盈利来源。我们认为，在北斗三号产业高景气的背景下，公司积极抢占核心技术高地，实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，有望打开新的成长曲线。 紧跟国防信息化趋势，深化无人系统领域布局 本次定增对无人信息产业基地项目计划投资 5 亿元。根据定增预案，公司拟以无人系统智能化、信息化以及反无人系统为业务核心，打造国内首个集“研发、智造、测试、仿真训练”为一体的覆盖陆域、空域、水域等多领域的无人信息产业基地。无人化和智能化是未来战争的发展方向，无人系统具备察打一体、全时空适应、态势实时感知、低消耗性等优势，其价值在现代战争中不断凸显。随着“十四五”国防信息化快速推进，无人系统产业将不断受益，公司无人业务有望成为业绩增长点。 前瞻布局卫星互联网，推动天基信息服务平台建设 本次定增对天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目计划投资 7 亿元。根据定增预案，将先行开展面向卫星互联网领域的各类射频芯片、基带芯片、通导芯片、宽窄带终端等产品的研发工作，打造自主可控、行业先进的天基信息产业化平台，抢占技术高地，树立行业先发优势，助力我国卫星互联网的建设。我国卫星互联网星座建设正在逐步落地，公司有望凭借深厚的技术积累和产业优势借此扩展业务边界，抓住卫星互联网市场机遇。 风险提示：国防信息化建设不及预期；疫情影响产品交付。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 13.40 收盘价 (人民币 截至 3 月 16 日) 10.26 市值 (人民币百万) 23,644 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 152.32 52 周价格范围 (人民币) 7.72-10.65 BVPS (人民币) 4.49 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 5,122 5,474 5,568 6,414 7,409 +/-% 11.18 6.87 1.72 15.19 15.52 归属母公司净利润 (人民币百万) 585.62 653.61 659.28 858.02 993.92 +/-% 12.73 11.61 0.87 30.15 15.84 EPS (人民币，最新摊薄) 0.25 0.28 0.29 0.37 0.43 ROE (%) 5.56 6.38 6.12 7.57 8.20 PE (倍) 40.37 36.17 35.86 27.56 23.79 PB (倍) 2.38 2.30 2.23 2.12 2.00 EV EBITDA (倍) 27.46 25.00 26.09 20.46 17.64 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(1)37117891011Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)(人民币)海格通信相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 海格通信 (002465 CH) 图表1： 可比公司估值表（截至 20230316） 归母净利润（百万元） PE（倍） 公司名称 公司代码 总市值(百万元) 2022A/E 2023E 2024E 2022A/E 2023E 2024E 七一二 603712 CH 27,274.76 863.19 1,134.28 1,446.54 31.60 24.05 18.85 上海瀚讯 300762 CH 8,829.88 216.00 373.88 475.71 40.88 23.62 18.56 盟升电子 688311 CH 8,209.83 27.00 278.17 385.50 304.05 29.51 21.30 均值 125.51 25.73 19.57 备注：可比公司预测数据来自于 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 海格通信 PE-Bands 图表3： 海格通信 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0510152017/3/2017/9/2017/3/2117/9/2117/3/2217/9/22(人民币)海格通信20x30x40x50x60x0510152017/3/2017/9/2017/3/2117/9/2117/3/2217/9/22(人民币)海格通信1.7x2.2x2.7x3.2x3.7x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 海格通信 (002465 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 (人民币