行业比较月报（2023年3月）：本月关注哪些行业？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2023 年 03 月 04 日 投资策略 本月关注哪些行业？——行业比较月报（2023 年 3 月） 上月市场回顾 ——2023 年 2 月，A 股走势震荡。2 月上旬，A 股结束节前持续上行态势，步入震荡整理期，北向资金净流入放缓、港股市场持续调整对 A 股风险偏好产生压制，节后首周开复工低于预期也使得市场对经济复苏力度存有观望情绪。2 月中下旬，A 股受信贷社融“开门红”、开复工节奏加速等利好提振而两度冲高，又皆因海外加息预期升温、地缘政治不确定性、人民币大幅贬值等海外利空因素压制而回落，沪指在 3300 点陷入拉锯。 ——市场整体活跃度有所提升。全 A 日均成交额 8957 亿元，环比提升1084 亿元，日均换手率 1.11%，环比提升 0.12%。 ——通信行业涨幅居首。通信（8.59%）、轻工制造（6.68%）、计算机（5.69%）、纺织服饰（4.73%）及钢铁（4.55%）涨幅居前。 ——成长相对周期与消费估值均有所提升。从 PE 相对比值来看，创业板指/沪深 300 为 3.16，环比明显回落。消费/周期为 2.53，环比小幅回落；成长/周期为 3.16，环比有所提升；成长/消费为 1.25，环比有所提升。 细分行业推荐 ——装修建材：房地产政策宽松推动数据好转，竣工端有望率先复苏；装修建材受房企信用风险影响较大，后续有望展现更强弹性。 ——工程机械：2023 年预计资金面有所改善、政府积极性提高，基建实物量加速落地；工程机械内销压力有望逐步缓解，出口保持较高水平。 ——消费医疗：过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化；短期消费医疗业绩改善轨迹清晰，长期健康消费具备较强成长逻辑。 ——中药：中医药政策顶层设计不断完善，支持力度持续加大；中药业绩已经恢复稳定增长，估值仍有较大提升空间。 ——通信设备：AI 现象级应用 ChatGPT 问世，算力作为核心要素或迎高速扩张；数字中国顶级战略地位确立，数字基础设施建设先行。 多维行业比较 ——自上而下的“货币-信用-实体”框架下，当前宏观环境处于“经济上+货币紧+信用宽”阶段，指向消费与制造业占优。 ——基于分析师预测修正指标（MAF）衡量行业业绩预期的边际变化，预测上调幅度较大的风格为消费、科技，行业包括钢铁、综合、国防军工、交通运输、银行。 ——PE-G 角度考虑“估值与业绩匹配”，PE-G 匹配行业包括美容护理、房地产、商贸零售、轻工制造、计算机。 ——自上而下行业轮动与分析师预测修正指标（MAF）下消费风格均占据优势，进一步结合 PE-G 匹配框架，重点行业指向美容护理、轻工制造、商贸零售。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策扰动。 作者 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理 王昱涵 执业证书编号：S0680121070009 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：两融情绪见顶回落——交易情绪跟踪第181 期》2023-03-01 2、《投资策略：外资贡献趋弱——外资周报第 152 期》2023-02-28 3、《投资策略：3 月策略观点与金股推荐：分子向上，分母向下》2023-02-28 4、《海外市场：乍暖还寒——2023 年 3 月配置建议 & 港股金股推荐》2023-02-27 5、《投资策略：分子向上，分母向下——策略月报（20230226）》2023-02-26 2023 年 03 月 04 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上月市场回顾 ........................................................................................................................................................ 4 2 月市场走势震荡 ............................................................................................................................................ 4 通信行业涨幅居首 ........................................................................................................................................... 5 成长相对周期与消费估值均有所提升 ................................................................................................................ 6 细分行业推荐 ........................................................................................................................................................ 8 装修建材：政策宽松提振地产数据，装修建材有望展现弹性 ............................................................................... 8 工程机械：基建实物量加速落地，工程机械内销压力缓解 .................................................................................. 8 消费医疗：健康消费逻辑较为确定，悲观政策认知修复转化 ............................................................................... 9 中药：政策顶层设计不断完善，业绩稳增拓宽估值空间 ...................................................................................... 9 通信设备：AIGC、数字经济共同推动算力高速扩张 ........................................................................................... 10 多维行业比较 ..................................................................................