钢铁行业月报：需求弱复苏，出口强劲

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 钢铁 需求弱复苏，出口强劲 华泰研究 钢铁 增持 (维持) 研究员 王帅 SAC No. S0570520110001 SFC No. AOH868 bruce.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2099 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 鞍钢股份 000898 CH 3.30 买入 宝钢股份 600019 CH 7.50 买入 鞍钢股份 347 HK 3.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 15 日│中国内地 行业月报 2023 年 1-2 月钢铁产量及出口增速强劲 据国家统计局数据，2023 年 1-2 月份中国钢铁行业铁水及粗钢产量分别同比增长 7.3%和 5.6%至 1.44 亿吨和 1.69 亿吨，去年冬奥会限产带来的低基数以及强劲的钢材出口或是主要驱动因素。1-2 月份中国钢材出口 1,219 万吨，同比增加 49%，比 2022 年月均出口量高 8.5%，且 1-2 月份累计钢材进口量同比下降 44.2%至 123.1 万吨，海外钢铁需求弱复苏以及中国钢材的成本和价格优势推动了钢材出口的大幅增长。并且据 Mysteel 跟踪预测，3-4月份的钢材出口量或比 2 月份环比有进一步的提升并且从目前接单水平看，5 月份的出口也将维持较高水平。2023 年的钢材出口量或超预期。 基建强地产弱，钢铁需求弱复苏 从钢铁下游需求来看，2023 年 1-2 月份整体呈现弱复苏且分化明显。基建投资在政策以及资金支持下保持高增速，但地产、汽车、部分机械品种工业增加值同比仍为负增长。前两个月的强信贷和强社融以及 2022 年较低的实物施工量推动基础设施投资同比增长 9.0%，我们预计基建投资在 2023 年剩余时间仍将保持 8-10%的增速。地产指标降幅缩减但改善不足，地产销售和投资分别同比下降 3.6%和 5.7%，商品房待售面积同比增长 14.9%至 6.55 亿平方米。汽车政策退出导致产量下降 14%，挖机销量同比也下降 20.4%。Mysteel统计的钢材贸易量和钢材表观消费量 3 月以来同比增长 5.9%和 2.3%。 铁矿成本上升吞噬钢价反弹，行业盈利维持盈亏平衡附近 尽管钢材价格在健康的库存以及复苏预期下有所反弹，但铁矿石价格更强劲的上升吞噬了绝大部分钢材价格上升所带来的行业利润改善空间。年初至今铁矿石价格上涨 5.4%，高于同期螺纹/线材/冷轧的 5.1%/2.9%/3.4%的上涨幅度。据 Mysteel 数据，2 月底全国样本高炉生产企业数据显示，螺纹钢平均利润-24 元/吨，环比 1 月份减少 13 元/吨；热卷平均盈利-13 元/吨，月度环比增加 54 元/吨；中厚板平均盈利-25 元/吨，较上月增加 55 元/吨。年初至今，虽然出口超预期，但行业盈利基本维持在盈亏平衡附近，且伴随着3-4 月份钢厂的进一步复产和产量提升，行业盈利短期较难有大幅改善。 2023 年仍需看供给侧政策及行业生产纪律性 尽管 1-2 月份超预期的钢材出口量或给我们全年的总需求预测带来上行风险，我们认为 2023 年全年的钢铁需求增速仍将维持低个位数的水平，尤其考虑到中国出口下行带来的钢材间接消费压力。行业供给侧政策以及行业自身生产纪律性仍然是 2023 年改善供需关系的核心变量。2023 年是否维持2021 年和 2022 年的产量压减政策以及政策的执行力度和产量压减幅度将是 2Q23 需要紧密观察的变量。同时，行业自身生产纪律性也是控制供给的主要因素，如果铁水/粗钢产量持续攀升，必然对目前的弱供需平衡造成很大的下行压力，发生类似于 2022 年 6 月开始的降库缓慢以及价格/利润下跌。 风险提示：地产销售恢复强于预期；行业生产纪律性表现强于预期。 (18)(11)(4)411Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)钢铁沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 钢铁 价格 图表1： 主要钢材现货价格 图表2： 国际运价 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 螺纹钢期现价差 图表4： 线材期现价差 资料来源：Wind, 华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 热轧期现价差 图表6： 铁矿石价格 资料来源：Wind, 华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23螺纹钢线材热轧冷轧中厚板(RMB/t)01,0002,0003,0004,0005,0006,0000102030405060Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23巴西图巴郎-青岛西澳-青岛波罗的海干散货指数(右轴)(USD/t)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23(RMB/t)(RMB/t)期货-现货价差(右轴)期货收盘价-螺纹钢现货交易价-螺纹钢(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23(RMB/t)(RMB/t)期货-现货价差(右轴)期货收盘价-线材现货交易价-线材(700)(600)(500)(400)(300)(200)(100)01002001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23(RMB/t)(RMB/t)期货-现货价差(右轴)期货收盘价-热轧现货交易价-热轧02004006008001,0001,2001,4001,6001,80002004006008001,0001,2001,4001,600Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-