造纸包装行业周观点：成本端承压下滑，纸价整体跟跌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.03.15 成本端承压下滑，纸价整体跟跌 ——造纸包装行业周观点（2023.03.06~2023.03.12） 穆方舟(分析师) 林展越(研究助理) 0755-23976527 0755-23976929 mufangzhou@gtjas.com linzhanyue@gtjas.com 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 本报告导读： 国废市场价格下跌，打包站回收价格明显下降；浆市信心不足，价格承压下滑。箱板瓦楞纸纸价继续下行，白板白卡纸交投延续清淡；文化纸市场僵持运行。 摘要： [Table_Summary]  维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。  海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。  国废价格下跌，打包站回收价格明显下跌。瓦楞箱板纸纸价继续下行，白板白卡纸交投延续清淡。国废黄板纸市场价周均价为 1594 元/吨，环比下跌 4.44%。瓦楞纸市场周均价 3095 元/吨，较上期均价下调 57 元/吨，环比跌幅 1.81%，较上期均价跌幅扩大 0.50%，同比跌幅 18.66%；箱板纸市场周均价 4184 元/吨，较上期均价下调 68 元/吨，环比跌幅 1.60%，较上期跌幅扩大 0.39%，同比跌幅 13.87%。白板纸出厂含税周均价 4121 元/吨，较上期下滑 0.56%，与上期趋势相反；白卡纸市场含税均价 5120 元/吨，较上期下跌 0.70%，跌幅较上期扩大 0.18%。  浆市信心不足，价格承压下滑。铜版纸和双胶纸市场僵持运行，生活用纸市场行情继续下行。进口针叶浆周均价 6907 元/吨，较上期下滑1.71%；进口阔叶浆周均价 5693 元/吨，较上期下滑 1.61%；进口本色浆周均价 6190 元/吨，较上期下滑 0.21%；进口化机浆周均价 5390元/吨，较上期下滑 0.15%。铜版纸市场均价为 5800 元/吨，环比维稳；双胶纸市场均价为 6725 元/吨，环比持平。生活用纸均价 7625.00 元/吨，较上期下滑 0.68%，跌幅较上期扩大 0.49%。  风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 造纸业 增持 印刷业 增持 纸包装业 [Table_DocReport] 相关报告 《交投平淡，纸价偏弱》2023.03.08 《浆价承压下滑，纸价区间震荡》2023.03.01 《二手房交易回暖，家具公司备战 315》2023.02.23 《浆价承压下滑，文化纸价格转涨》2023.02.21 《供需博弈，市场观望》2023.02.14 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 林纸产品 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：各造纸原材料与纸种本期行情概要 品种 本期行情（2023.03.03~2023.03.09） 行业概况 废纸 国废黄板纸市场价格下跌，打包站回收价格明显下跌。国废书页纸市场价格延续下跌格局，国废纯报纸市场价格持续下调。国废黄板纸市场价周均价为 1594元/吨，环比下跌 4.44%。国废书页纸周均价为 2158 元/吨，环比下跌 4.64%。国废纯报纸周均价为 2781 元/吨，环比下跌 4.00%。 本期废黄板纸市场价格下跌。因纸厂悲观气氛浓重，纸厂废黄板纸采购价格轮番下调；部分纸厂成品纸价格下调，不利于废黄板纸价格走势；超大型纸厂废黄板纸采购价格连续下调，不利于市场悲观气氛降温。本期废书页纸市场价格延续下跌格局。纸企下调成品纸价格，加大市场对需求放缓担忧，且废书页纸与废黄板纸价差较大，纸企加快下调废书页纸价格节奏；成品纸进口量增加，对废纸市场形成一定利空影响；下跌预期增强，打包站出货加快。本期废纯报纸市场价格持续下调。受成品纸需求减弱预期增强的影响，本期废纸市场看跌氛围加大，部分纸企亦加大废报纸价格下调幅度。预计下周废黄板纸市场价格下跌，废黄板纸市场均价或在 1550 元/吨。 木浆 浆市信心不足，价格承压下滑。本期进口针叶浆周均价 6907 元/吨，较上期下滑 1.71%；进口阔叶浆周均价 5693 元/吨，较上期下滑 1.61%；进口本色浆周均价 6190 元/吨，较上期下滑 0.21%；进口化机浆周均价 5390 元/吨，较上期下滑 0.15%。 本期进口木浆现货市场价格偏弱运行，其中针叶浆价格稳中下滑 50-600元/吨，阔叶浆价格稳中下滑 50-250 元/吨。浆市信心不足、业者根据自身情况出货、国产阔叶浆调价动作存在及纸厂买涨不买跌心态的共同作用下，浆价承压下滑；供应面相对平稳，2 月巴西出口到中国的阔叶浆量有增，进一步增加业者偏空预期；下游白卡纸、生活用纸价格稳中下滑50-200 元/吨，同时纸厂考量自身成本及原纸出货情况，采浆积极性进一步下降；上海期货交易所纸浆期货主力合约价格下行，现货市场价格随市调整。市场信心面不足，叠加业者出货情况各异，预计浆价承压运行，浆市刚需交易为主。 文化纸 市场僵持运行，业者随行就市。本期157g 铜版纸市场均价为 5800 元/吨，环比维稳，本期走势由涨转稳；70g 木浆双胶纸市场均价为 6725 元/吨，环比持平，本期走势延续稳定。 本期铜版纸市场大势横盘运行。纸企方面个别报盘偏高，但新单跟进平平，下游对于高价的消化意愿不强；经销商环节出货平平，出货价格多数偏稳，观望氛围仍存；终端印厂采购有限，社会订单跟进水平欠佳；上游纸浆价格继续趋弱运行，成本面缺乏利好指引。预计下周铜版纸市场整理为主。本期双胶纸市场主稳