莱克电气(603355)加快布局汽车零部件，开辟新成长点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 莱克电气 (603355 CH) 加快布局汽车零部件，开辟新成长点 华泰研究 深度研究 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 39.90 2023 年 3 月 14 日│中国内地 白色家电 优势延展，打造自主品牌与新能源汽车零部件新优势 公司关注产业革新，基于长期家电零部件配套技术及制造优势，打造 ToB新能源汽车零部件等核心零部件能力，向核心零部件+自主品牌+代工发展。以 2021 年并购上海帕捷为起点，公司加快布局新能源汽车零部件业务。2022H1 核心零部件营收同比增长超 100%，营收比重提升至 30%。新能源车轻量化发展浪潮下，我们看好公司 ToB 新能源汽车零部件等核心零部件订单的长期稳定释放，实现多元化增长。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润分别为 10.23 亿、10.91 亿、12.88 亿，对应 EPS 分别为 1.78元、1.90 元和 2.24 元。截至 2023/3/13，可比公司 2023 年平均 PE 为 21x，公司持续加码新能源车零部件业务，打造新成长曲线，给予公司 2023 年21xPE，维持目标价 39.90 元，维持“买入”评级。 分享新能源车产业红利，开辟第二成长曲线 公司依托高速电机技术向外延展，形成以电机、铝合金压铸、精密模具、电池包组件构成的新 ToB 能力，开始涉足新能源汽车零部件领域。2021 年公司外延并购车用铝合金铸件企业上海帕捷，持续拓展新能源汽车零部件业务。在汽车电动化和轻量化的共同推动下，公司的核心零部件业务或将迎来更大的成长空间。 丰富自主品牌体系，加强新零售营销 公司自主品牌线上发展、新零售化路线得到重视，且多年龙头代工经验证其产品力（公司 20 年吸尘器产能约占全球零售量的 11%）。深入的消费者洞察能力已经在莱克吉米、碧云泉、三食黄小厨等子品牌精品战略中得到体现，部分新品已成互联网爆款（除螨机、高端净饮机、洗地机、烹饪机等）。公司维持高研发投入，原创能力行业领先，具备持续深入发掘清洁需求、开拓小厨电爆款的设计及制造能力，在 SKU 差异化、目标客户年轻化的新趋势下，公司依托产品品质拓宽价格带（公司烹饪机定价超 5000 元、净饮机超1400 元），有望扩充新增长点，且自主品牌增长有望对冲原材料价格压力。 看好战略升级，自主品牌与大 ToB 相互促进 考虑到 ToB 零部件业务快速扩张、自主品牌出色表现，我们预计公司2022-2024 年 EPS 分别为 1.78 元、1.90 元和 2.24 元，公司构建四大核心零部件生态，切入新能源汽车零部件市场，带动 ToB 业务快速成长，同时发力新零售转型、扩大品类覆盖，积极布局跨境，推动自主品牌高速增长。截至 2023/3/13，可比公司 2023 年平均 PE 为 21x，我们给予公司 2023 年21xPE，目标价 39.90 元，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 联系人 李裕恬 SAC No. S0570121120038 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 39.90 收盘价 (人民币 截至 3 月 13 日) 28.96 市值 (人民币百万) 16,624 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 72.34 52 周价格范围 (人民币) 18.59-36.07 BVPS (人民币) 6.15 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 6,281 7,946 9,581 10,626 11,950 +/-% 10.13 26.51 20.57 10.91 12.46 归属母公司净利润 (人民币百万) 327.98 502.59 1,023 1,091 1,288 +/-% (34.70) 53.24 103.58 6.66 18.03 EPS (人民币，最新摊薄) 0.57 0.88 1.78 1.90 2.24 ROE (%) 9.46 15.50 23.95 20.79 20.18 PE (倍) 50.69 33.08 16.25 15.23 12.91 PB (倍) 4.82 5.13 3.90 3.17 2.61 EV EBITDA (倍) 39.91 22.40 12.00 11.11 9.18 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(3)27111823283237Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)(人民币)莱克电气相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 莱克电气 (603355 CH) 正文目录 投资要点 ....................................................................................................................................................................... 3 大 ToB 体系化对外输出，切入新能源汽车零部件领域贡献增量 ............................................................................ 3 与市场观点的不同之处 .......................................................................................................................................... 3 加快布局汽车零部件业务，开辟新赛道 ................................................................................................................ 3 分享新能源车产业红利，开辟第二成长曲线 ..............................................................