电子行业VRAR跟踪专题：苹果或年内发布MR产品，关注核心零组件供应商

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 21 页起的免责条款和声明 苹果或年内发布 MR 产品，关注核心零组件供应商 电子行业 VRAR 跟踪专题｜2023.3.14 中信证券研究部 核心观点 徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 据彭博社报道，苹果或在 2023 年年内发布首款 MR 产品。我们预计产品将在硬件端、内容端均有显著创新，建议重点关注核心零组件供应商。 ▍Apple MR 新品：硬件端创新或聚焦光学、显示、芯片、交互，内容端持续投入。 据彭博社报道，苹果有望在年内发布其首款 MR 产品，售价或高达 3000 美元，顶尖的硬件配置、创新的交互方式和优质的内容生态为其核心升级亮点。硬件方面，我们预计 MR 新品将聚焦光学、显示、芯片、交互创新，显著改善佩戴舒适度和沉浸感：1）光学方面，或采用 3P Pancake 方案，能够实现当前 Pancake中最大的 120°视场角，有效提升用户的沉浸感。2）显示方面，或搭载高分辨率的 Micro-OLED 屏幕，目前供应商主要以日企为主。3）主芯片方面，或采用自研芯片，并且由于高算力需求，或采用芯片组的方式进行配置。4)交互方面，我们预计苹果新品够实现眼动追踪和手势追踪，并可脱离手柄支持手势识别，使得交互更加便捷自然，拓展传统交互方式；同时，或将支持动作捕捉和面部追踪，能够实现在虚拟世界中逼真的渲染用户的面部和全身，亦助力苹果拓展 B 端市场。此外，我们梳理了 2019 年以来苹果 AR/VR 相关 62 项专利（详见附录），其中交互方面共 39 项，占比 63%，体现苹果对交互技术的重视。内容方面，苹果在沉浸式视频、VR 版视频会议多方面均有创新，持续丰富应用场景。我们预计苹果首款 MR 2023 年内出货量有望达 20-80 万台，后续苹果有望凭借其庞大用户基础以及软硬件一体化的能力，加速 MR/AR 的发展，我们乐观看待其出货量增长趋势。 ▍生态布局：基于移动用户基础，构建硬件生态。苹果作为全球科技巨头，在移动设备端深耕多年，我们预计其后续推出 MR 产品亦有望与其现有硬件和软件产生协同。1）硬件生态：彭博社等表示苹果 MR 预计能够作为 Mac 的扩展显示屏，也能适配 AirPods 产品。2）IOS 协同：彭博社信息显示苹果 MR 预计会提供类似于iPhone的主界面以及应用程序图标，同时预计能支持iCloud和AirDrop等苹果生态功能。3）用户基础：截至 2023 年 2 月，苹果目前在全球有超过 20亿台活跃设备，2022 年 iPhone/iPad/Mac/TWS 耳机/Apple Watch 销量为 2.26亿（IDC）/6350 万（Techinsights）/2956 万（Strategy Analytics）/9144 万（Canalys，含 Beats）/4490（Counterpoint）万台，具备庞大的用户基础。4）产业布局：硬件上，苹果收购从事面部识别技术的 Polar Rose、从事运动捕捉技术的 PrimeSense、从事空间感知技术的 Flyby Media 等公司；内容上，苹果收购了 Metaio、Faceshift、Fabric Software、NextVR 和 Spaces 等开发商，持续布局 AR/VR 软硬件。 ▍Apple MR 供应链：苹果自研核心主芯片，国内供应链主要切入零部件及设备环节，收入弹性而言，高伟、长盈、兆威相对靠前。综合彭博社、The Information、映维网、财联社、ETNews 等报道以及我们的调研交流，整体来看，我们预计苹果在核心控制芯片（如主芯片、音频芯片等）端和其他移动终端类似，仍将采用自研芯片形式；显示及光学方面，我们预计苹果采用索尼的 MicroOLED 屏幕以及玉晶光/扬明光学的 Pancake 镜头，索尼的 cis 传感器，大立光的镜头等；国内供应链主要聚焦在零部件及设备环节，我们预计高伟电子切入供应其摄像头模组，兆威机电供应其瞳距调节模组，德赛电池供应其电池 Pack 环节，鹏鼎控股、东山精密供应 FPC，蓝思科技/长盈精密/歌尔股份/领益智造供应相关功能件及结构件，苏大维格供应衍射光学器件，博众精工/赛腾股份/智立方/杰普特/ 电子行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 电子行业 VRAR 行业跟踪专题｜2023.3.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 华兴源创/供应相关设备等。考虑到不同环节的单价差别，我们估算苹果 MR 新品对高伟电子、长盈精密、兆威机电的收入弹性贡献相对较大。 ▍风险因素：下游需求不及预期；原材料价格波动及供给不足；技术创新不及预期；汇率波动；行业竞争加剧等。 ▍投资策略：2023 年内苹果有望推出 MR 新品，亦是产业中最值得关注的产品之一，定位高端，价格预计在 3000 美元左右。建议重点关注核心零组件供应商，包括高伟电子（相机模组）、兆威机电（传动模块）、长盈精密（结构件）、立讯精密（整机等）、东山精密（FPC）、鹏鼎控股（FPC）、德赛电池（电池Pack）、蓝思科技（结构件）、歌尔股份（结构件）、领益智造（结构件）、苏大维格（衍射光学器件）、博众精工（检测设备）、赛腾股份（检测设备）、智立方（检测设备）、杰普特（检测设备）、华兴源创（检测设备）等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 高伟电子 01415.HK 15.14 0.47 0.59 0.86 1.17 32 26 18 13 买入 兆威机电 003021.SZ 64.02 0.86 0.93 1.54 2.26 74 69 42 28 买入 长盈精密 300115.SZ 11.94 -0.50 0.04 0.6 0.95 299 20 13 增持 鹏鼎控股 002938.SZ 29.04 1.43 2.07 2.39 2.57 20 14 12 11 买入 德赛电池 000049.SZ 42.86 2.64 3.01 3.6 4.55 16 14 12 9 买入 蓝思科技 300433.SZ 12.33 0.42 0.50 0.63 0.78 29 25 20 16 增持 歌尔股份 002241.SZ 20.35 1.29 0.59 1.1 1.45 16 34 19 14 增持 领益智造 002600.SZ 5.71 0.17 0.22 0.29 0.37 34 26 20 15 买入 苏大维格 300331.SZ 24.53 -1.44 -1.10 0.77 1.33 32 18 暂无 博众精工 688097.SH 28.86 0.50 0.88 1.25 1.81 57 33 23 16 暂无 赛腾股份 603283.SH 39.63