电子行业深度报告：充电桩行业高速增长，上游元器件需求弹性提升

1 / 5 证券研究报告·行业深度报告·电子 电子行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 充电桩行业高速增长，上游元器件需求弹性提升 2023 年 03 月 14 日 证券分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk 行业走势 相关研究 《海外观察系列十：从美光破净看存储行业投资机会》 2023-03-09 《技术创新系列深度-潜望式镜头：苹果首次搭载有望重燃行业热度，核心增量厂商受益》 2023-02-13 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢马天翼、唐权喜、鲍娴颖和周高鼎的指导。 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 充电桩：新能源车必需配套产品，直流快充是未来趋势。2022 年全国新能源汽车销售量达到 687 万辆，实现同比增长 96%，新能源汽车保有量达到 1310 万辆，快速增长的保有量催生大量补能需求，充电桩是补能必需配套产品。充电桩有交流慢充和直流快充两类，充电效率更高的直流快充桩是未来趋势，车端+桩端+政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透，直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限。 ◼ 中国大陆市场：充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透，2025 年市场规模 670 亿元。2022 年中国大陆新增充电桩近 260 万台，车桩比达到 2.51 继续领先全球。在公共桩中直流桩占比 42.4%，国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设，直流桩占比有望持续提升。根据我们测算，2025 年中国大陆充电桩市场规模预计达近 670 亿元，其中直流充电桩 573 亿元，交流桩 95 亿元，两者 2022-2025 年 CAGR分别达到 55%、24%。 ◼ 欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长。早期受基础设施限制，欧美公共充电桩渗透缓慢，21 年底公共车桩比分别为 15.4/17.5，同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平，21 年仅为 13.8%/19.3%。随着新能源车销量增长及相关政策积极推动，我们看好在新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张。根据我们的测算，2025 年欧洲市场规模预计达近 360 亿元，其中直流桩 320 亿元，交流桩 39 亿元，两者 2022-2025 年 CAGR 分别达到 101%、25%；美国市场规模预计达 195 亿元，其中直流桩市场规模 152 亿元，交流桩市场规模 43 亿元，两者 2022-2025 年 CAGR 分别达到 72%、59%。 ◼ 充电模块市场增长推动上游元器件需求。1）充电模块：充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件，成本比例 50%。直流桩平均功率不断提升，预计 2025 年将达 167KW，叠加需求量快速增长，2025 年充电模块功率需求量将达 1454 亿瓦，对应市场空间 204 亿元。2）元器件：功率器件、磁性元件、电容、PCB、芯片等为充电模块中主要元器件，根据我们测算，2025 年各类元器件国内细分市场规模分别为 33.9、29.1、14.5、12.1 及 9.7 亿元。3）充电枪：与充电桩强绑定属性，放量逻辑清晰，预计 2025 年国内规模达 37.8 亿元。 ◼ 投资建议：推荐标的 1）磁性元件：可立克等；2）电容：江海股份等；3）充电枪：永贵电器等。 ◼ 风险提示：新能源汽车销售不及预期；充电桩建设进度不及预期；国产厂商对海外市场开拓不及预期。 表 1：重点公司估值（已覆盖） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300351 永贵电器 58.54 15.20 0.32 0.42 0.61 47.71 36.19 24.92 买入 002484 江海股份 191.33 22.85 0.53 0.79 1.04 43.39 28.92 21.97 买入 002782 可立克 91.26 18.61 0.05 0.24 0.84 341.47 77.54 22.15 买入 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 仅供内部参考，请勿外传Error! Unknown document property name. 2 / 5 行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 充电桩：新能源车必需配套产品，直流快充是未来趋势 新能源汽车销量迅速增长，拉动配套设施充电桩需求。根据中汽协数据，2022 年全国新能源汽车销售量达到 687 万辆，同比增长 96%，维持高增速。叠加国家政策导向支持、市场接受度上升、民众环保意识增强等因素，2023 年有望保持销量高增速。 新能源汽车的补能方式主要包括充电和换电。大功率快充是未来重要发展方向。车端：主机厂已在动作，800V 高压平台车型密集发布。桩端：车企和运营商积极入局，桩企大功率充电桩占比提升。标准端：新充电标准的制定是推动行业发展的重要影响因素。根据我们的调研，预计 2023-2024 年完整标准有望落地推行，届时将进一步推进大功率超充行业的发展。 液冷超充预计成为行业发展趋势。充电桩必须具备主动冷却装置。散热问题是充电桩在迈向高功率充电方向必须解决的问题。 2. 充电桩：中国大陆持续渗透，欧美市场空间广阔 中国市场：充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透，2025 年市场规模 670 亿元。2022 年中国大陆新增充电桩近 260 万台，车桩比达到 2.51 继续领先全球。在公共桩中直流桩占比 42.4%，国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设，直流桩占比有望持续提升。根据我们测算，2025 年中国大陆充电桩市场规模预计达近 670亿元，其中直流充电桩 573 亿元，交流桩 95 亿元，两者 2022-2025 年 CAGR 分别达到55%、24%。充电桩运营规模效应显著，市场集中度较高。从运营端来看，充电桩运营具有显著的规模效应，导致了较高的市场集中度。整体上看，前十大运营商运营充电桩数量占总量的 86.3%。由于充电站建设和运营需要投入大量资金，回本周期长，其行业特性决定了企业需要具有资金优势、技术优势、资源优势、互联网思维和服务意识，具有较高的行业门槛，因此目前行业保持着较高的市场集中度。 欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长。早期受基础设施限制，欧美公共充电桩渗透缓慢，21 年底公共车桩比分别为 15.4/17.5，同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平，21 年仅为 13.8%/19.3%。随着新能源车销量增长及相关政策积极推动，我们看好在新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张。根据我们的测算，2025年欧洲市场规模预计达近360亿元，其中直流桩320亿元，交流桩39亿元，