电力行业深度跟踪：7月用电增速同比下滑，工业用电增速大幅回落

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 行业深度|电力 证券研究报告 Tabl e_Title 电力行业深度跟踪 7 月用电增速同比下滑，工业用电增速大幅回落 Table_Summary 核心观点：  二产用电量增速大幅回落，7 月用电需求呈现旺季不旺 7 月全社会用电量同比增长 6.8%，增速同比下滑 3.1 个百分点、环比下滑1.2 个百分点，用电需求有所回落、呈现旺季不旺态势。7 月增速有所下滑主要由于工业需求疲软，二产用电量增速大幅回落。受益新兴服务业发展快速及各地开始迎峰度夏，三产、居民保持上半年快速增长势头，同比分别增长 11.2%、14.6%。7 月水电出力继续改善，火电利用小时仍同比提升11 小时。 受工业需求疲软及水电出力加大影响，6 大电日耗从 7 月开始并未快速上行，8 月至今 6 大电日均日耗同比反降 1.1%；库存维持高位，6 大电煤库存可用天数保持 19 天左右，短期煤价承压。2018 年 1-7 月，动力煤均价661 元/吨，较去年同期仍高出 49 元/吨。若需求持续较弱，火电成本端有望持续改善带动盈利修复。建议关注低估值品种：华能国际（H 股），PB（LF）0.75X。  1-7 月用电量同比增长 9%，四大高耗能行业增速持续走弱 根据国家能源局公布，7 月份全社会用电量 6484 亿千瓦时，同比增长 6.8%；1-7 月，全社会用电量累计 38775 亿千瓦时，同比增长 9%。用电需求有所回落，呈现旺季不旺态势。7 月用电增速有所下滑主要由于二产用电量增速疲软，同比增长 4.6%，增速同比、环比分别下滑 5.2、2 个百分点；四大高能行业增速持续走弱，同比、环比分别回落 0.3、0.9 个百分点。受益新兴服务业发展快速及各地开始迎峰度夏，三产、居民仍保持上半年的快速增长势头，7 月当月同比分别增长 11.2%、14.6%。  1-7 月发电量同比增长 7.8%，汛期水电出力明显提升 根据统计局公布数据，2018 年 1-7 月份全国累计发电量为 38373 亿千瓦时，同比增长 7.8%。7 月当月发电量 6400 亿千瓦时，同比增长 5.7%。分机组看，受益进入汛期，水电增速环比上升明显，发电量同比增长 6%，火电增速受压制环比回落至 4.3%，风电增速达 20%以上。1-7 月，火电、水电、风电发电量同比增长 7.3%、3.5%和 23%。  水、火装机增速持续低位，1-7 月火电利用小时同比增加 127 小时 根据能源局公布数据，截至 7 月底，全国 6000 千瓦以上设备装机容量为17.4 亿千瓦，同比增长 5.9%，其中，火电、水电、风电和核电装机容量同比分别增长 3.8%、增长 3.1%、增长 11.4%和增长 9.5%。1-7 月，全国发电设备平均利用小时为 2224 小时，同比增加 76 个小时。其中，火电机组2529 小时（+127 小时），水电机组 1924 小时（+4 小时），风电机组 1292小时（+174 小时），核电机组 4135 小时（+50 小时）。  风险提示 电力供需形势恶化；电价下调风险；煤炭价格波动风险。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-23 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 蒋昕昊 S0260517120003 010-59136627 jiangxinhao@gf.com.cn 分析师： 郭 鹏 S0260514030003 021-60750631 guopeng@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 电力行业:7 月二产用电量增速回落，三产、居民用电增速持续高增长 2018-08-17 电力行业:1-6 月用电量同比9.4%，高库存煤价承压火电盈利有望持续改善 2018-07-25 电力行业:1-5 月全社会用电量同比增长 9.7%，工业旺盛、阶段性高温带动 5 月用电需求超预期 2018-06-22 Table_Contacter -30%-15%0%15%2017-082017-122018-042018-08公用事业沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 行业深度|电力 目录索引 7 月用电增速同比下滑，工业用电增速大幅回落 ................................................................ 5 1-7 月用电量同比增长 9%，四大行业增速持续走弱 .......................................................... 5 1-7 月用电量同比增长 9%，二产同比增长 4.6% ....................................................... 5 7 月四大高耗能增速持续走弱，钢铁同比增长较快、有色环比回升 .......................... 9 广西、重庆、湖南等地 1-7 月用电量同比增长超 10% ............................................. 11 1-7 月发电量同比增长 7.8%，汛期水电出力明显提升 ..................................................... 13 1-7 月全国发电量同比增长 7.8%，7 月当月发电量同比增长 5.7% ......................... 13 广西、福建、青海等地 1-7 月发电量同比增速超 20% ............................................. 17 火电：福建、云南等省 1-7 月发电量同比增长超过 40% ......................................... 18 水电：江苏 1-7 月水电发电同比增长 91.8%，山东、河北同比大幅下滑 ................ 20 风电：1-7 月青海风电发电同比翻倍增长 ................................................................. 20 1-7 月全国装机容量增长 5.9%，火电装机增长 3.8% ....................................................... 21 装机容量累计同比增长 5.9%，电源基本建设投资减少 1.4% .................................. 21 青海、天津风电装机快速增长，火电、水电装机增长较低各地差别不大 ................ 24 7 月水电利用小时增长 12 小时，火电利用小时仍同比上升