电力行业月报201808期：标杆电价下调风险基本解除，电力板块基本面向好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告电力行业月报 201808 期 推荐（维持） 标杆电价下调风险基本解除，电力板块基本面向好 本 期行情回顾2018 年 7 月 24 日至 8 月 24 日之间，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数在期间下跌 7.50%，沪深 300 指数下跌 7.16%，电力及公用事业行业跑输大盘 0.34 个百分点。从三级子行业来看，期间 CS 火电下跌5.83%， CS 水电下跌 2.71%，CS 其他发电下跌 9.65%， CS 电网下跌 1.77%。 行 业重点数据7 月份，全社会用电量 6484 亿千瓦时，同比增长 6.8%。1-7 月，全社会用电量累计 38775 亿千瓦时，同比增长 9.0%。截至 7 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 17.42 亿千瓦，同比增长 5.9%。其中，火电装机 11.1 亿千瓦，水电 3.03 亿千瓦，核电 0.38 亿千瓦，风电 1.73 亿千瓦。1-7 月全国发电设备平均利用小时为 2224 小时，比上年同期增加 75 小时。火电平均利用小时为2529 小时，比上年同期增加 128 小时；水电平均利用小时为 1924 小时，比上年同期增加 3 小时；核电平均利用小时为 4135 小时，比上年同期增加 49小时；风电平均利用小时为 1292 小时，比上年同期增加 174 小时。降 电价目标基本完成，燃煤标杆电价下调风险基本解除4 批共 11 项降电价措施：第 1 批通过降低电网环节收费和输配电价格实现 432亿元让利；第 2 批通过增值税税率调整，省级电网企业含税输配电价水平和政府性基金及附加标准降低、期末留抵税额一次性退返实现 216 亿元让利；第 3批通过扩大跨省区电力交易规模、国家重大水利工程建设基金征收标准降低25%、督促自备电厂承担政策性交叉补贴等措施让利 173 亿元；第 4 批通过 3项电网超预期收入让利措施完成尚未达到 10%的降价部分。从公布的 11 项措施来看，国家层面并无意愿进一步挤压火电盈利空间，仍然是以电网和政府让利为主。随着最后一批措施的落地，燃煤标杆电价下调风险已基本解除。核 心观点及投资建议燃煤标杆电价下调风险基本解除，火电板块股价或迎反弹。目前，所有 4 批共 11 项降电价措施均已公布，均未涉及发电侧，燃煤标杆电价下调风险基本解除。主要火电企业陆续公布上半年业绩，均实现业绩增长：华能国际归母净利润为 21.29 亿元，较上年同期上升 170.29%；国投电力归母净利润为 15.71亿元，同比提高 21.74%；浙能电力归母净利润为 23.48 亿元，较上年同期上升 1.44%。丰水期来临，水电开始发力。1-7 月水力发电量 5901 亿千瓦时，同比增长 3.5%，利用小时数比上年同期增加 3 小时，水电开始发力，我们推荐关注高股息的桂冠电力。核 心组合推荐关注电力核心组合：华电国际、华能国际、江苏国信；建议关注电力组合：国投电力，桂冠电力风 险提示全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；电价下调风险重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 华电国际 3.78 0.25 0.36 0.5 15.12 10.5 7.56 0.89 强推 江苏国信 7.08 0.75 0.87 0.99 9.44 8.14 7.15 1.52 推荐 华能国际 7.2 0.32 0.57 0.85 22.5 12.63 8.47 1.45 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 08 月 24 日收盘价 证 券分析师：王祎佳 电话：010-66500819 邮箱：wangyijia@hcyjs.com 执业编号：S0360517120001 证 券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联 系人：凌晨 电话：021-20572557-2739 邮箱：lingchen@hcyjs.com 联 系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 154 4.35 总市值(亿元) 20,293.42 3.82 流通市值(亿元) 13,877.58 3.64 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.95 -16.52 -26.51 相对表现 -0.79 1.8 -15.55 《千磨万击还坚劲，任尔东西南北风：探究利用小时数与煤价平衡点，继续关注火电标的》 2018-06-04 《华创环保公用事业电力板块月报：火电利用小时数增速超预期，引领业绩走出绝对底部》 2018-06-25 《华创环保公用事业电力板块月报：火电业绩反弹叠加定价权提升，行情仍望继续》 2018-07-25 -30%-15%0%15%17/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/062017-08-28～2018-08-24 沪深300 公用事业 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 公用事业 2018 年 08 月 26 日 电力行业月报 201808 期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、近一个月行情回顾 ..........................................................................................................................................5 （一）行业市场表现对比 ................................................................................................................................5 （二）个股表现 ..............................................................................................................................................5 二、行业重点数据概览 ..........................................................................................................................................6 （一）2018 年截止 7 月底全社会用电量增长 9.0%，第三产业和城乡居民用电保持快速增长 .......