互联网游戏行业：2018年ChinaJoy亮点总结，构筑以游戏为中心的泛娱乐生态体系

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金娱乐指数 9287.95 沪深 300 指数 3273.27 上证指数 2705.16 深证成指 8422.84 中小板综指 8648.31 相关报告 1.《奈飞不是你想学就能学的：中美网络视频平台商业模式对比分析-全...》，2018.8.2 2.《网络视频大战的下半场：头部内容持续扩张，腰部内容走向 PGC》，2018.6.15 3.《青蛙变王子：走进主流的女性游戏市场-“女性向”手机游戏市场专...》，2018.2.28 4.《“流量明星”的神话与现实-娱乐粉丝经济专题研究》，2018.2.5 5.《从微信小游戏看 H5 和游戏社交-H5 游戏市场专题研究报告》，2018.1.26 裴培 分析师 SAC 执业编号：S1130517060002 peipei＠gjzq.com.cn 2018 年 ChinaJoy 亮点总结： 构筑以游戏为中心的泛娱乐生态体系 行业观点 以游戏为核心打造“泛娱乐 IP 产业链”：在本次 ChinaJoy 期间的 CDEC 会议上，腾讯、网易、爱奇艺等互联网巨头都表示要拓宽游戏的边界，围绕游戏打造包括影视、综艺、电竞、衍生品的“泛娱乐 IP 产业链”。现在的游戏巨头，未来都要发展为综合性文化娱乐集团。游戏是年轻人的核心娱乐方式，因此具备了巨大的社会影响力，可以成为所有文创产品的出发点。游戏承载了“中国文化出海”的使命： 中国手游出海规模已经很大，今年腾讯《王者荣耀》海外版、网易《荒野行动》《第五人格》又取得了新的突破。游戏是中国的强势文化产品，承载了对外传播中国文化、打造“国家级IP”的使命。与会厂商一致认为，现在仍然是游戏出海的黄金时期，关键在于把握价值观、实现产品差异化、重视本地化运营。精品化、个性化、年轻化是游戏产品的主题：完美世界、金山、三七等厂商都认为，手游进入了“内容为王”的精品化时代。除了提高内容质量，还要在产品个性化方面努力，让不同垂直类型的玩家都有所得；年轻化也是不可忽视的趋势，95 后、00 后用户对新技术有天然的亲近感，口味变化很快，重视体验、重视社交和分享，愿意为外观和故事付费。重视游戏用户的深度反馈和自我传播： 现在，游戏玩家作为一个整体已经非常成熟，有很强的自觉性、能动性。游戏厂商要与渠道、媒体合作，重视与用户的深度反馈，根据真实用户偏好去调整产品。用户的自我传播倾向也越来越强，《阴阳师》《绝地求生》《旅行青蛙》都是典型案例。游戏厂商要越过单纯的 IP 推广，唤醒用户的“成就价值认同”。投资建议 在游戏巨头当中，腾讯控股正在进一步巩固在发行、渠道环节的绝对优势，自研产品的质量也在不断提高，去年以来在海外市场、功能性游戏两个方向取得了较大突破。金山软件和完美世界均是腾讯在游戏产品方面的重要合作伙伴，今年均将有重量级 MMORPG 产品登陆微信、QQ 游戏中心，成为腾讯市场份额扩张过程中的重要受益者。哔哩哔哩（B 站）作为二次元视频与兴趣社交平台，从 2016 年开始进军手游市场，代理了《FGO》《碧蓝航线》等成功产品。在用户日益重视个性化、重视社交分享的情况下，B 站以二次元为核心的兴趣导流模式，具备独特的生命力，关键在于后续产品的质量和上线进度。芒果超媒依托湖南卫视生态系统，具备强大的内容优势，视频平台的用户年轻化程度很高。虽然芒果并未深入涉足游戏行业，但是已经宣布开放旗下所有娱乐 IP 供合作伙伴进行影游联动，积极探索上至网文、动漫，下至游戏、衍生品的泛娱乐一体化变现模式，前途值得期待。风险提示 监管风险；手游出海伴随的风险；技术与娱乐形式替代风险；估值偏高。8152875893659972105791118611793170808171108180208180508国金行业 沪深300 2018 年 08 月 08 日 消费升级与娱乐研究中心 互联网游戏行业研究 买入（维持评级） )行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 大厂动态：拓宽游戏的边界，让游戏“走出去”..................................................3 腾讯：以游戏为核心打造“中国文化符号” .....................................................3 网易：让游戏成为文化载体，通过游戏让文化走出去...................................4 完美世界：聚焦新技术、个性化、年轻化 ....................................................6 金山软件：打造游戏与传统文化的完美结合.................................................7 三七互娱：以精品游戏为核心，抓住出海时机 .............................................8 恺英网络：新生态就是“保护 CP + 保护 IP” ..................................................8 巨头跨界：除了自己做游戏，还有更多的玩法 ................................................9 爱奇艺：2018 年底将有 S+级二次元产品推出 ...........................................10 芒果 TV：驱动自制内容生态的“三驾马车” ................................................. 11 微博：“游戏 x 微博”，以电竞和二次元为突破口......................................... 11 新的道路：内容为王的时代，用户自主传播是王道 .......................................12 17173：唤起用户的“成就价值认同” ...........................................................13 4399：创造用户“深度信息反馈”平台 .........................................................14 圆桌论坛：“游戏 x 微博”，以电竞和二次元为突破口..................................14 风险提示 ...................................................................................................15 图表目录 图表 1：腾讯国漫 IP《从前有座灵剑山》已经成功输出到日本市场 .................3 图表 2：《王者荣耀》海外版包括超人、蝙蝠侠等欧美动漫人物 .....................