石油加工行业大炼化周报：下游需求修复偏缓，长丝盈利小幅改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：下游需求修复偏缓，长丝盈利小幅改善 [Table_ReportDate0] 2023 年 3 月 12 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2828.05 元/吨，环比增加 92.78 元/吨（+3.39%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1358.44 元/吨，环比增加 75.01 元/吨（+5.84%），本周布伦特原油周均价为 84.12 美元/桶，环比增长 0.47%。 ➢ 【炼油板块】上周日，十四届全国人大一次会议审议的我国政府工作报告，亮出 2023 年我国发展主要预期目标：国内生产总值增长 5%左右。这一目标高于去年 3%的实际增速，释放出推动经济实现整体好转、回归潜在增长率的积极信号。然而随后，美联储主席鲍威尔周二对美国立法者表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，鲍威尔激进加息立场推高美元汇率，并增加全球经济衰退的可能性，导致油价出现下跌。此外，美国劳工部发布的数据显示，美国初请失业金人数增加引发对经济衰退担忧，对油价造成下行压力。成品油方面，本周国内成品油价格涨跌互现，整体趋稳，亚洲市场成品油价格上行，北美、欧洲汽油价格上行，柴油、航煤价格下行。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格整体下行，主要系原油端价格趋势下行，导致化工品成本端支撑弱化。其中，纯苯、MMA 价格上行，主要系短期供需结构支撑走强。本周 EVA 部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA 光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX 受下游 PTA 价格上涨影响，产品价格小幅上行。PTA 需求端支撑呈上行态势，价格重心上行。涤纶长丝方面，整体长丝成本端支撑有限，需求端支撑走强，涤纶长丝价格小幅上行。涤纶短纤成本端支撑尚可，价格小幅上行。聚酯瓶片由于需求端支撑强化，产品价格小幅提升。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：2023 年 3 月 10 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-2.56%）、东方盛虹（-5.24%）、恒力石化（-6.70%）、荣盛石化（-10.80%）、桐昆股份（-10.82%）、新凤鸣（-12.20%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+4.72%）、恒力石化（-2.79%）、荣盛石化（-3.23%）、桐昆股份（-5.02%）、新凤鸣（-5.27%）、东方盛虹（-8.19%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 6 大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止 2023 年 3 月 10 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-2.56%）、东方盛虹（-5.24%）、恒力石化（-6.70%）、荣盛石化（-10.80%）、桐昆股份（-10.82%）、新凤鸣（-12.20%）。 近一月涨跌幅为恒逸石化（+4.72%）、恒力石化（-2.79%）、荣盛石化（-3.23%）、桐昆股份（-5.02%）、新凤鸣（-5.27%）、东方盛虹（-8.19%）。 表 1：6 大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表 2：6 家大炼化上市公司盈利预测 代码 公司名称 股价（元） 总 市 值（亿元） 归母净利润（百万元） PE PB 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.71 1,176.23 15,531 15,288 19,101 23,229 7.57 13.13 7.31 5.42 2.29 002493.SZ 荣盛石化 12.30 1,245.44 12,824 16,455 18,601 19,514 9.69 14.74 7.22 6.00 2.34 000301.SZ 东方盛虹 14.46 955.98 4,544 7,205 13,253 14,202 19.03 43.73 8.36 6.88 3.49 603225.SH 新凤鸣 11.15 170.54 2,254 2,467 3,321 3,958 7.57 51.21 7.46 5.79 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.75 355.64 7,332 8,220 9,399 9,967 4.85 16.10 7.59 6.30 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.99 292.94 3408 5148 5573 6105 8.59 15.12 8.58 7.06 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为 2023 年 3 月 10 日收盘价 自 2017 年 9 月 4 日至 2023 年 3 月 10 日，信达大炼化指数涨幅为 45.20%，石油石化行业指数涨幅为 6.95%，沪深300 指数涨幅为 3.16%，brent 原油价格涨幅为 58.16%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹 6 家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图 1：信达大炼化指数、沪深 300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司名称最新日期近一周近一月近三月近一年年初至今荣盛石化2023/3/10-10.80%-3.23%-8.35%-7.92%0.00%恒力石化2023/3/10-6.70%-2.79%-4.51%-9.40%7.60%东方盛虹2023/3/10-5.24%-8.19%-1.90%-2.26%10.89%恒逸石化2023/3/10-2.56%4.72%7.97%-4.09%13.66%桐昆股份2023/3/10-10.82%-5.02