策略周观点：海外避险情绪升温，A股短期承压但有支撑

2023 年 03 月 12 日 海外避险情绪升温，A 股短期承压但有支撑 —策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《TMT 和中字头领涨背后的逻辑》2023-03-05 2、《外部扰动震荡加剧，开工行情防御为主》2023-02-26 3、《A 股春躁近尾声，两会后成长占优》2023-02-19 ▌ 核心要点 本周海外紧缩交易再起叠加风险事件发酵、国内两会政策偏稳加上需求偏弱，A 股连续回调。下周重点关注海外风险释放情况，短期依旧承压，但 A 股四重支撑犹存，等待4 月破局。长期政策重心偏向科技产业，继续关注数字经济和国企改革两大主线。 ▌ 内外扰动叠加，A 股震荡蓄势待破局 海外：前半周鲍威尔听证会再放鹰，预计加息节奏更快终端利率更高。后半周硅谷银行突发破产，流动性风险加速蔓延，避险情绪大幅升温，全球股市集体下挫。 国内：换届之年两会以稳为主，政策组合未超预期。CPI大幅回落，需求依旧偏弱。 下周重点关注海外风险释放情况，短期 A 股依旧承压，但预 计 回 调 空 间 有 限 ， 主 要 有 政 策 （ 两 会 后 仍 有 政 策 期待）、经济（社融总量和结构均有改善）、资金（海外加息预期降温，国内降准空间打开）和估值（调整后处于均值偏低水平）四重支撑。 等待催化破局，关注 3 月 22 日 FOMC 的加息点阵图指引和4 月一季度政治局会议政策动向。 ▌ 本次两会期间政策有何指引？ 第 9 次国务院机构改革主要是凸显科技创新和安全发展：科技创新方面，重新组建科学技术部，精简科技部门，加强科学研究的专门性，让科学技术部门能专注于基础研究和科技创新。安全发展方面，第一个部分是金融安全，第二个部分是数据安全。 “部长通道”首场采访部委近三年以来首次变更，科技产业成为政策重心。 ▌ 关注两条主线：数字经济和国企改革 关注数字经济三大主线： 1）数字新基建（信创、IDC、工业互联网、人工智能、云计算）； 2）数据要素市场化（运营商、数据交易、数据安全）； 3）产业数字化（智慧城市、数字医疗、数字农业等）。 把握央国企三大方向： -20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 1）央国企率高和估值折价严重的建筑建材、建筑装饰、交运和通信； 2）国企改革+数字经济主线：国资云、数字交易所等； 3）国企改革+产业安全主线：国产替代（半导体材料与设备、工业母机、机器人）、能源安全（新能源新技术）、资源安全（战略资源）。 ▌ 风险提示 （1）海外银行破产风险 （2）美联储超预期加息 （3）政策不及预期 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 内外扰动叠加，A 股震荡蓄势待破局 ....................................................... 4 2、 本次两会期间政策有何指引？ ............................................................. 5 3、 继续关注两条主线：国企改革和数字产业 ................................................... 9 4、 市场复盘：宽基指数和行业大幅下行 ....................................................... 9 5、 情绪总览：外围风险发酵，内外资金收敛 ................................................... 12 5.1、 交投活跃度：成交小幅下行 ........................................................ 12 5.2、 恐慌：海外风险事件大幅拉升 VIX 指数 .............................................. 13 5.3、 内资：融资交易小幅回暖 .......................................................... 13 5.4、 外资：海外风险升温，外资宽幅净流出 .............................................. 14 6、 资金行业选择：电子获新共识 ............................................................. 15 7、 风险提示............................................................................... 16 图表目录 图表 1：两会后指数调整，成长较优（涨跌幅：%） .......................................... 5 图表 2：近十年两会产业政策重心 ......................................................... 6 图表 3：两会政策对于 A 股行业主线有明显的引导作用 ....................................... 6 图表 4：国务院 9 次机构改革 ............................................................. 7 图表 5：国务院机构改革概览 ............................................................. 7 图表 6：历年首场“部长通道” ........................................................... 8 图表 7：宽基指数涨跌幅（%） ............................................................ 10 图表 8：申万行业涨跌幅（%） ............................................................ 10 图表 9：行业估值水平 ................................................................... 11 图表 10：PE&PB 静态估值 ................................................................ 11 图表 11：交易情绪