平安银行(000001)利润增长持续，规模稳步扩张

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 平安银行 (000001 CH) 利润增长持续，规模稳步扩张 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.45 2023 年 3 月 08 日│中国内地 全国性股份制银行 利润增长持续，规模稳步扩张 22 年归母净利润、营收、PPOP 同比+25.3%、+6.2%、+7.6%，利润增速暂列 5 家披露业绩股份行第 1。2022 年拟每股派息 0.29 元，现金分红比例为 12%，股息率为 2.11%(2023/3/8)。鉴于中收增速有望修复，我们预测23-25 年 EPS 2.88/3.59/4.38 元，23 年 BVPS 预测值 21.45 元，对应 PB 0.63倍。可比公司 23 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.48 倍，公司作为零售业务标杆行，应享受一定估值溢价，给予 23 年目标 PB 1.00 倍，目标价 21.45 元，维持“买入”评级。 中收降幅收窄，银保团队发力 非息收入同比+1.5%，较 1-9 月-7.3pct，中收同比-8.6%，较 1-9 月+3.3pct，降幅环比收敛；其他非息收入同比+22.3%，较 1-9 月-29.6pct，或由于 22Q4债市回调导致债券投资收入承压。财富管理手续费收入同比-21.5%，较 1-9月-0.8pct。银保产能释放，新团队已入职超 1600 人，代理保险收入同比+30.9%至 19.84 亿元，有望成为增长新引擎。对公生态快速获客，做实“三张地图”，数字口袋累计注册用户较上年末+63.4%，供应链金融融资额同比+21.7%，通过综合金融带来企业存款日均余额同比+16.8%。 资产稳步扩张，息差环比下降 22 年末总资产、贷款、存款同比+8.1%、+8.7%、+12.1%。Q4 新增贷款中零售贷款占比 156.4%，零售贷款同比+7.2%。2022 年日均活期存款同比+7.6%（其中日均对公活期同比+7.9%），日均活期存款/日均总存款为 35%，较 9 月末持平。对公“五张牌”提供综合金融服务，带动活期存款沉淀，2022年通过综合金融带来的企业日均存款中活期占比达 45.5%。Q4 单季净息差较 Q3 下降 10bp 至 2.68%（Q3 单季较 Q2 上行 6bp），生息资产收益率较Q3 下行 4bp，计息负债成本率较 Q3 上行 5bp，或由于存款竞争加剧。 不良率整体稳健，认定标准趋严 22 年末不良率、关注率、拨备覆盖率较 9 月末+2bp、+33bp、持平至 1.05%、1.82%、290%，宏观经济波动影响下关注率有所上行，不良率整体较为稳定。对公不良率较 9 月末-10bp 至 0.61%，维持在较低水平。其中对公地产不良率较 9 月末+71bp 至 1.43%，但房地产业基数较小，Q4 对公地产不良贷款新增 19 亿元，整体风险可控。零售不良率较 9 月末+9bp 至 1.32%，2022 年居民收入与就业环境受损，信用卡不良率边际提升 41bp，预计随经济稳步复苏，零售资产质量有望改善。母行逾期 60 天+偏离度、逾期 90 天+偏离度分别较 9 月末下降 6pct、7pct 至 83%和 69%，不良认定标准趋严。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 21.45 收盘价 (人民币 截至 3 月 8 日) 13.53 市值 (人民币百万) 262,562 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,503 52 周价格范围 (人民币) 10.34-16.42 BVPS (人民币) - 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 169,383 179,895 197,277 218,919 245,562 +/-% 10.32 6.21 9.66 10.97 12.17 归母净利润 (人民币百万) 36,336 45,516 55,950 69,719 85,058 +/-% 25.61 25.26 22.92 24.61 22.00 不良贷款率 (%) 1.02 1.05 1.04 1.00 0.99 核心一级资本充足率 (%) 8.60 8.64 9.57 10.15 10.85 ROE (%) 9.57 10.97 12.17 13.50 14.51 EPS (人民币) 1.87 2.35 2.88 3.59 4.38 PE (倍) 7.23 5.77 4.69 3.77 3.09 PB (倍) 0.81 0.72 0.63 0.55 0.47 股息率 (%) 1.69 2.11 2.59 3.23 3.94 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)1471012141517Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)(人民币)平安银行相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 平安银行 (000001 CH) 图表1： 累计归母净利润、营业收入、PPOP 同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 图表2： 年化 ROA、加权平均 ROE 变化趋势 图表3： 资产、贷款、存款规模同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表4： 各类零售客户增长趋势 图表5： 各类零售 AUM 增长趋势 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 25.6%25.8%25.3%10.3%8.7%6.2%11.6%10.9%7.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%21/321/621/921/1222/322/622/922/12归母净利润YoY%营业收入YoY%PPOP-YoY%0.74%0.77%0.69%0.77%0.89%11.49%11.30%9.58%10.85%12.36%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY年化ROA年化ROE（右）10.1%7.0%8.1%14.9%10.8%8.7%10.9%11.2%12.1%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%21/321/621/921/1222/322/