平安银行(000001)复苏共振，经营稳健

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 年报点评|股份制银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 平安银行（000001.SZ） 复苏共振，经营稳健 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 平安银行发布 2022 年年报，全年营收、PPOP、归母净利润同比增长6.2%、7.4%、25.3%，分别较 22 年前三季度回落约 2.5pct、3.3pct、0.6pct，主要正贡献来自拨备计提和规模扩张，主要负贡献来自净手续费收入下行和息差收窄。22 年公司手续费及佣金净收入同比下行 8.6%，主要受宏观环境等因素影响，基金代销、理财销售、信用卡回佣及收单手续费均有所减少。 ⚫ “重塑资产负债经营”稳步推进，息差小幅收窄。2022 年净息差 2.75%，较 21A/22Q1~3 下行 4bp/2bp，息差相对优势继续保持。资产端，22A生息资产收益率为 4.83%，同比下行 12bp，贷款收益率为 5.90%，较21A/22Q1~3 下行 33bp/4bp，一方面受市场利率下行、持续让利实体经济影响，另一方面，22 年经济下行压力下，新一贷、信用卡业务不良上升，公司表内零售资产向低风险、低收益的抵押类贷款阶段性倾斜。负债端，主动优化负债结构，通过多场景、多触点、多渠道精准触达客户，存款增长较好。22A 计息负债成本率为 2.16%，同比下行 6bp，主要由主动负债贡献，存款成本受定期化和年末理财回表影响，整体有所上行。展望 2023 年，资产端受重定价影响，息差仍存在下行压力，随着宏观经济持续复苏，零售需求回暖，资产端收益率有望趋稳，同时负债端持续提升精细化管理水平，两端合力有助于维持息差稳定运行。 ⚫ 资产质量保持平稳。2022 年末，不良率同比上行 3bp 至 1.05%，逾期60 /90 天以上贷款偏离度 83%/69%，同比下降 2bp/4bp，不良认定保持高标准。关注贷款率和逾期贷款率较上年末有所上升，主要受宏观经济环境、个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响。分条线看，对公贷款不良率 0.61%，同比下降0.10pct；个人贷款不良率 1.32%，同比上升 0.11pct，主要受信用卡、新一贷业务风险暴露影响。2022 年测算信用成本为 2.23%，同比下行35bp，为业绩增长提供有力支撑，拨备覆盖率为 290.28%，同比提高1.86pct，风险抵补能力依旧强劲。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司基本面稳定，未来随着经济回暖，零售需求修复，集团赋能优势持续发力，长期配置价值依旧可期。预计公司 23/24年归母净利润增速分别为 23.0%/20.6%，EPS 分别为 2.74/3.33 元/股，BVPS 分别为 21.44/24.61 元/股，当前股价对应 23/24 年 PE 分别为4.94X/4.06X，对应 23/24 年 PB 分别为 0.63X/0.55X。参考公司 PB 估值中枢及基本面情况，给予公司 23 年 PB 估值 1.0X，合理价值 21.44元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 13.53 元 合理价值 21.44 元 前次评级 买入 报告日期 2023-03-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 gzwujiahui@gf.com.cn 请注意，倪军,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 平安银行（000001.SZ）:复苏共振，估值提升 2023-01-29 平安银行（000001.SZ）:利润高增，资产质量稳定 2023-01-17 平安银行（000001.SZ）:息差企稳回升，资产质量稳定 2022-10-25 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -26%-18%-10%-2%7%15%03/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23平安银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 平安银行|年报点评 图表索引 图 1：营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................................ 4 图 2：累计同比业绩拆分（2022A） ....................................................................... 4 图 3：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................. 5 图 4：单季度同比业绩拆分（2022Q4） ................................................................. 5 图 5：单季度同比业绩拆分（2022Q3） ................................................................. 6 图 6：营收、利息、手续费、其他非息收入增速 .................................................... 8 图 7：利息、手续费、其他非息收入营收占比 ........................................................ 9 图 8：净息差和净利差 ............................................................................................ 9 图 9：生息资产收益率和计息负债成本率 ............................................................. 10 图 10：生息资产结构 ........................................