电子行业折叠屏手机专题：出货量逆市增长，增量组件迎新机遇

折叠屏手机专题： 出货量逆市增长，增量组件迎新机遇 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电子 2023 年 3 月 8 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点：  智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围。自 2016 年之后，全球智能手机出货量开始持续下探，当前全球经济下行压力持续加大，下游消费需求疲软，叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重，智能手机行业步入存量替换阶段，2022 年全球智能手机出货量同比下降 11.3%至 12.1 亿台。在此背景下，折叠屏手机实现逆市增长，成为整个低迷消费电子行业的细分增量市场，2022 年全球折叠屏手机出货量同比增加 64%至 1490 万台，预计 2023 年将同比增加 52%至 2270 万台。  主流安卓厂商纷纷压码折叠，前进步伐不止。折叠屏手机是安卓高端机型的重要品类，在苹果缺席折叠屏手机市场的空窗期，各大安卓品牌纷纷入局，2020 年开始折叠屏手机新品发布明显提速，市场呈现百花齐放态势。在经历过市场的前期试探沉淀后，折叠屏手机产品不论是产品力亦或者是产业链均持续得到优化改善，市场渗透率有望得到进一步提升。  铰链技术是战略重心，重视程度得到不断提升。折叠屏铰链作为缓解折痕问题及机身重量减轻的主要零部件，逐渐成为各手机厂商的战略重心，不论是铰链的结构设计，亦或是铰链零件的材料选择，各品牌都在不断迭代优化，铰链零件数量以及复杂程度也在相应不断提升，加上材质用料方面的升级，单机附加值不断增加。考虑到铰链零件的复杂形状以及精准度要求，MIM 工艺能够实现高精度精密金属件的规模量产，是生产复杂结构几何零部件的核心低成本解决方案，相关 MIM 厂商将受益于折叠屏手机的逐步起量。  UTG多项指标优势凸显，有望成柔性屏盖板未来首选用材。屏幕盖板是柔性屏实现可折叠的关键零部件，当前屏幕盖板主流用材主要为 CPI 和UTG，两种材料均在具备可折叠特质的同时保持着较高透光率。 相较于CPI，UTG 在实现可折叠的同时继承了原有玻璃特性，拥有更加出色的触摸手感，在厚度和折痕控制方面也更加出色，未来有望替代 CPI 成为主流柔性屏盖板用材。 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电子·行业深度报告 2/ 23  投资建议：当前折叠屏手机市场处于苹果缺席空窗期，安卓系紧抓高端市场导入契机，不断更迭折叠屏产品抢占市场份额，尤其是 2022 年，折叠屏手机新品推出数量快速上升，市场呈现百花齐放态势，折叠屏手机市场渗透率得到进一步提升，叠加国内市场的持续发力，预计 2023 年全球折叠屏手机出货量将同比增长 52%至 2270 万台。 伴随头部厂商的相继入场，经历过多年打磨的折叠屏手机不论是产品力亦或者是产业链持续得到优化改善。一方面，折叠屏手机产品完成度不断提高，通过材料升级以及结构设计优化，折叠屏手机在重量以及折痕方面的问题得到持续改善，使用体验感大幅度提升；另一方面，从近期发布的折叠屏手机来看，产品价格呈现整体下探趋势，逐步回应市场期望，降低了用户的购机门槛，下游潜在消费需求有望得到释放。 我们认为，在折叠屏手机出货持续放量的基础下，铰链和柔性屏作为折叠屏手机的核心增量零部件，将充分受益于产业链升级，具体而言：1）铰链承接着折叠屏手机开合时精准限位、阻尼保护、折痕控制等核心功能，随着技术升级和产品迭代，铰链结构设计愈发复杂，同时零件数量多且对精度要求更高，单机附加值不断提高，建议关注铰链产业链公司精研科技、长盈精密；2）相比较直板机，折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组 BOM 占比提升明显，建议关注京东方 A；3）盖板作为柔性屏幕最关键的结构组件之一，用料材质是实现可折叠的关键。UTG 相较 CPI 拥有更薄的厚度，折痕控制也更加出色，伴随着 UTG 生产工艺的进步，未来 UTG 制造成本和规模量产等问题有望得到改善，建议关注UTG 产业链公司凯盛科技、长信科技。  风险提示：1、折叠屏市场发展不及预期风险。若折叠屏手机发展不及预期，则相关增量零部件采购将低于预期，影响相关制造厂商增长机会。2、折叠屏手机相关技术迭代的风险。当前折叠屏手机存在折痕深、机身厚重等产品痛点，若相关研发技术和生产工艺发展不及预期，产品完成度得不到有效优化改善，将影响折叠屏手机的市场热度。3、竞争加剧的风险。折叠屏手机是安卓大厂用来冲击高端市场的新突破口，随着当前市场热度持续提升，相关产业链加工制造企业相拥入场，影响相关产业链企业业绩。4、宏观经济下行风险。全球疫情反复持续冲击市场供需端，若疫情控制情况不及预期，将影响市场需求和消费能力。 股票简称 股票代码 收盘价（元） 市值（亿元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023/3/8 2023/3/8 2021A 2022 2023 2024 2021A 2022 2023 2024 精研科技 300709.SZ 23.23 43.25 1.19 0.65 1.78 2.23 19.5 35.7 13.1 10.4 未评级 长盈精密 300115.SZ 12.00 144.12 -0.50 0.04 0.57 0.95 -24.0 300.0 21.1 12.6 未评级 京东方 A 000725.SZ 4.12 1567.42 0.67 0.14 0.25 0.39 6.1 29.4 16.5 10.6 未评级 凯盛科技 600552.SH 13.47 127.24 0.21 0.15 0.27 0.41 64.1 89.8 49.9 32.9 未评级 长信科技 300088.SZ 6.64 163.01 0.37 0.34 0.42 0.55 17.9 19.5 15.8 12.1 未评级 备注：Wind、平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用 Wind 一致预测 仅供内部参考，请勿外传 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电子·行业深度报告 3/ 23 正文目录 一、 智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围 ......................................