长安汽车(000625)系列点评八十二：自主需求稳健，S7惊艳亮相

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 自主需求稳健 S7 惊艳亮相 [Table_Title2] 长安汽车(000625)系列点评八十二 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年 2 月产销快报。2 月公司汽车批发销量为19.1 万辆，同比+38.3%，环比+11.2%。1-2 月公司汽车累计批发 36.3 万辆，同比-12.7%。 重庆长安 2 月批发销量为 9.1 万辆，同比+69.6%，环比+0.1%。1-2 月累计批发 18.2 万辆，同比+3.9%； 合肥长安 2 月批发销量为 1.4 万辆，同比-0.9%，环比-25.3%。1-2 月累计批发 3.3 万辆，同比-29.8%； 长安福特 2 月批发销量为 1.4 万辆，同比+19.9%，环比-4.8%。1-2 月累计批发 2.9 万辆，同比-20.2%； 长安马自达 2 月批发销量为 0.4 万辆，同比-61.2%，环比-4.0%。1-2 月累计批发 0.8 万辆，同比-73.6%。 分析判断: ► 2 月表现亮眼 新品有望提速 2 月行业小幅恢复，公司需求稳步恢复。春节后车市回暖，乘用车市场总体较为平稳。据乘联会统计，2 月乘用车批发159.8 万辆，同比+9.0%，环比+10.0%。公司 2 月批发 19.1万辆，同比+38.3%，环比+11.2%，好于行业整体。公司产品需求旺盛，后续销量有望环比快速提升。 自主强产品矩阵，UNI 智电 iDD 上市。2 月公司自主乘用车批发11.8 万辆，同比+68.2%，环比-5.6%，其中 Lumin 销量 0.8 万辆，环比-27.2%；CS75 销量 1.5 万辆，同比+13.7%，环比-7.7%；UNI-V 销量 2.0 万辆，同比+842.1%，环比+44.5%；欧尚销量 1.8 万辆，同比+26.3%，环比-13.8%。2 月下旬，UNI-V智电 iDD/UNI-K 智电 iDD 上市，分别定价 14.49-15.99/18.79-21.59 万元，NEDC 纯电续航分别达 113km/135km，精准定位城区较长纯电用车场景。智电 iDD 主打性能，同时具备同级别领先的配置，预计将驱动需求快速增长。 合资小幅承压，有望逐步电气化转型。2 月长安福特/马自达批发销量分别为 1.4 万辆/0.4 万辆，同比+19.9%/-61.2%，环比-4.8%/-4.0%。我们判断福特有望加速电气化转型，带来需求增长。3 月初，马自达新款 CX-50 于上海亮相，2.5L 发动机集成智能变缸技术，深度优化油耗表现，预计将扩容现有产品矩阵。 ► 新能源短期波动 深蓝 S7 惊艳亮相 深蓝 SL03 短期波动，S7 即将发布。据乘联会统计，2 月行业新能源批发 50 万辆，环比+29.0%。深蓝 SL03 2 月交付 4,103 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 13.17 [Table_Basedata] 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 22.88/8.55 总市值(亿) 1,306.70 自由流通市值(亿) 1,007.33 自由流通股数(百万) 7,648.68 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 分析师：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120003 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）1 月销量点评：自主表现亮眼 S7 即将亮相 2023.02.12 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）业绩预告点评：业绩稳健增长 自主盈利加速 2023.01.31 3.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）12 月销量点评：自主增长强劲 深蓝首破万辆 2023.01.09 -26%3%32%61%90%119%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%长安汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 03 月 07 日 138648仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 台，环比-33.1%，表现弱于行业。我们判断主要受竞品车型降价影响，SL03 短期需求有所分流。深蓝 S7 正式亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外，内饰豪华感大幅提升，更富有质感：内饰取消液晶仪表盘，集成于 AR-HUD。整体风格也从原先简约风格向豪华转变，我们判断新车具备较强产品力，有望接力深蓝需求提振。 ► 出口同比向上 看好新能源增长 海外市场持续推进，增量空间广阔。2 月公司自主品牌出口销量 3.7 万辆，同比+2.9%。长期来看，我们判断公司海外销量将有望稳步向上：优质产品的上新有望提升公司品牌力，加速公司新能源转型，打开海外市场增长空间。 投资建议 公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计 2022-2024 年收入为 1,214/1,481/1,799 亿元，归母净利润为 80.5/104.8/130.5 亿元，对应 EPS 为 0.81/1.06/1.31 元，对应 2023 年 3 月 7 日 13.17 元/股的收盘价，PE 分别为16/12/10 倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 84,566 105,142 121,384 148,109 179,868 YoY（%） 19.8% 24.3% 15.4% 22.0% 21.4% 归母净利润(百万元) 3,324 3,552 8,047 10,475 13,046 YoY（%） 225.6% 6.9% 126.5% 30.2% 24.5% 毛利率（%） 14.7% 16.6% 19.5% 18.9% 20.7% 每股收益（元） 0.48 0.47 0.81 1.06 1.31 ROE 6.2% 6.4% 12.2% 13.7% 14.6% 市盈率 27.20 28.02 16.24 12.47 10.02 仅供内部参考，请勿外传 请仔细阅读在本报告尾部的重