7月财政收支点评：宽财政影响暂未显现，未来需减税和加快支出“两条腿走路”

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]债券研究报告 7 月财政收支点评：宽财政影响暂未显现，未来需减税和加快支出“两条腿走路” 报告摘要： [Table_Summary]事件：7 月份，全国一般公共预算收入 17461 亿元，同比增长 6.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入 16081 亿元，同比增长 11.4%；非税收入 1380 亿元，同比下降 31.8%。7 月份，全国一般公共预算支出 13944 亿元，同比增长 3.3%。 1、财政收入：收入整体趋势回落，减税降费影响持续。7 月财政收入同比增速升至 6.1%，相比 6 月上升 2.6 个百分比。增值税、消费税增速均回落，进口环节税费小幅回升，关税增速由负转正。中央财政收入 1.2%。创今年增速新低，而地方增速大幅回升至 11.4％。7月 PMI 指数较 6 月下降 0.3，百分点，出厂价格指数下降 2.8 个百分点，购进价格指数下降 3.4 个百分点，均出现小幅回落。工业增加值同比增速与上月持平（6.0%），预计工业企业利润也不会有较大波动。 2、财政支出：从支出结构来看，各项支出增速不同程度回落，民生基建类支出增速基本平稳。从主要支出项目情况看，科学技术、节能环保、社会保障和就业支出增长增速虽回落，但在各项支出中仍保持较高增长水平。7 月教育支出增长 7.0%；科学技术支出增长16.1%，增速相比 6 月下降了 9.3 个百分点；文化体育与传媒支出增长 5.6%；社会保障和就业支出 17770 亿元，增长 10.2%；医疗卫生与计划生育支出增长 8.9%。 3、政府性基金收支：收支增速继续回落。收入，1-7 月累计，全国政府性基金预算收入 36680 亿元，同比增长 29.2%，比 1-6 月下降6.8%。其中国有土地使用权出让收入 31548 亿元，同比增长 35.1%，继续回落态势，下降 7.9%。受近期新一轮地产调控政策影响，尤其政治局会议“控制房价上涨”为更加严格的调控信号加码，土地成交面积大幅回落，房地产投资市场冷清，地方土地出让收入加速下降。预计下半年地方土地出让收入增速将高位回落。 4、财政收支展望：从财政收入角度，财政在增值税等税种上的减收效应继续显现，加之 7 月开始部分进口商品降低关税，减税降费政策将持续影响下半年财政收入，不过上半年公共财政收入增速较快，为下半年减税提供了较好的安全垫；同时进一步通过减税政策，间接激发市场活力，提升生产力效率，应对经济下行压力。 从财政支出角度，近期召开的国务院常务会议和中央政治局经济会议，都释放出积极财政信号，财政支出增速必会加快，其主要支出空间可能在于今年 1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度上，或将用于民生基建类支出以缓解经济下行压力。7 月单月支出增速较慢，可能也是导致 7-8 月财政部加快专项债发行的重要原因。 [Table_Invest] [Table_Report]相关报告 《6 月财政收支点评：年中及 6 月财政收支总结：财政到底应该怎么积极？》 2018-07-19 《5 月财政收支点评：公共财政收支双减速，土地出让收入加速回升》 2018-06-29 《东北证券 4 月财政收支数据点评：企业、个人所得税助推财政收入增速回升，未来财政支出进度有望加快》 2018-05-15 《东北证券 3 月财政收支数据点评：财政收入节后趋缓，关注 5 月增值税减税》 2018-04-21 《东北证券 1-2 月财政收支数据点评：财政收入“开门红”，支出聚焦民生和创新》 2018-03-29 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理：付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理：邹坤 执业证书编号：S0550518010025 010-58034578 zoukun@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2018-08-21 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 财政收入：收入增速继续走弱，与基本面走势匹配 ............................ 32. 财政支出：支出增速小幅回落 ............................................................. 53. 政府性基金收支：收支增速继续走弱 .................................................. 74. 财政收支展望：积极财政需减税和加快支出“两条腿走路” ................ 8 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 10 [Table_PageTop] 债券研究报告 事件：财政部 8 月 14 日公布 7 月财政数据 7 月份，全国一般公共预算收入 17461 亿元，同比增长 6.1%。其中，中央一般公共预算收入 8607 亿元，同比增长 1.2%；地方一般公共预算本级收入 8854 亿元，同比增长 11.4%。全国一般公共预算收入中的税收收入 16081 亿元，同比增长 11.4%；非税收入 1380 亿元，同比下降 31.8%。 1-7 月累计，全国一般公共预算收入 121791 亿元，同比增长 10%。其中，中央一般公共预算收入 58497 亿元，同比增长 11.6%；地方一般公共预算本级收入 63294 亿元，同比增长 8.5%。全国一般公共预算收入中的税收收入107709 亿元，同比增长 14%；非税收入 14082 亿元，同比下降 13.4%。 7 月份，全国一般公共预算支出 13944 亿元，同比增长 3.3%。其中，中央一般公共预算本级支出 2541 亿元，同比增长 9.2%；地方一般公共预算支出 11403 亿元，同比增长 2.1%。1-7 月累计，全国一般公共预算支出 125537 亿元，完成年初预算的 59.8%，同比增长 7.3%。其中，中央一般公共预算本级支出 17912 亿元，同比增长 8.4%；地方一般公共预算支出 107625 亿元，同比增长 7.1%。 对此我们点评如下： 1. 财政收入：收入增速继续走弱，与基本面走势匹配 7