黄金珠宝行业研究：关注黄金珠宝Q1兑现、业绩弹性标的

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 黄金珠宝：节后高线城市珠宝消费望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增；市场需求修复下，开店需要一定反应周期，同店增长将消化主要的回补需求。展望 1Q23，预计 3-4Q22 开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，短期建议关注 2023 年业绩修复弹性较大、当前估值分位数相对较低的弹性标的迪阿股份/周大福/周大生。 培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续 22 年 9 月以来总体企稳，但行业产能尚未出清。建议继续关注全产业链布局、全渠道培育中国市场&跨境电商开拓海外业务的中国黄金，关注后续实质性业务落地带来的催化。 周观点：关注黄金珠宝一季报兑现 本周我们组织菜百股份公司交流。公司自 2023.1.1-2023.2.16 整体销售增幅达到两位数，投资类产品在元旦以及元旦后的一段期间贡献了主要增长；黄金饰品销售较好，销量、克数、客单价均有提升；贵金属文化产品增速最快。 老凤祥发布 2022 年业绩快报，符合预期，实现营收 631 亿元、同增 7.4%，归母净利 17 亿元、同降 9.4%，扣非净利17.3 亿元、同增 8.7%，收入略超董事会目标，归母净利完成 98%，主要受到疫情影响。归母与扣非净利的增速差异主要系 21 年有 2.9 亿动迁款。2022 年净开店 664 家，开店数量超预期，其中 4Q22 净开 372 家。 价格跟踪 全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至 23 年 3 月 3 日，全球培育钻价格延续自 22 年 9 月中旬以来总体企稳，本周CVD 除 1~1.49 克拉均价下滑 0.9%以外，其他分数段均价均有不同程度回升，HTHP 1.5~1.99 大克拉均价略回升 0.2%、其他分数段小幅下滑。中游裸钻库存较 22 年 12 月首次跟踪累计升双位数，最近一周环增 3%。 天然钻批发价跟踪：IDEX 指数本周（23 年 2 月 27 日-3 月 5 日）累计涨 0.03%、增速环比回正。2023 年 2 月 IDEX 指数累计环跌 0.55%、降幅环比收窄。1 月一克拉 RAPI 价格指数下降 0.9%，延续 22 年 11 月-12 月的降幅连续收窄，30分价格指数上升了 3.1%。 贵金属价格跟踪：23 年 2 月 27 日-3 月 3 日黄金、白银、铂金价格分别累计涨 0.75%/涨 0.82%/涨 4.9%。 行业动态 行情回顾：23.2.27-23.3.3上证综指/深证成指/沪深300涨涨1.87%/0.55%/1.71%，黄金珠宝/培育钻涨0.56%/0.58%，跑输大盘 1.16PCT/1.13PCT。六福集团（↑7.62%）/潮宏基（↑7.40%）涨幅居前，四方达（↓2.86%）跌幅居前。 估值回顾：截至 23 年 3 月 3 日收盘，培育钻石板块动态估值 46 倍、处 2022 年来 22 分位，23 年 1 月中旬以来回升11%；黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22 年 11 月末以来累计涨 18%，当前板块估值 19 倍。 行业新闻：中国黄金拟加大 IP 产品开发力度；中国香港特区硬奢侈品市场复苏；香港珠宝展点燃行业情绪，30 分钻石价格继续上涨；Lucapa 开采出 2023 年 Lulo 矿的第一颗 100 克拉以上原钻；G7 将对俄罗斯钻石采取进一步制裁。 重点公告：老凤祥发布 2022 业绩快报，营收 631 亿元、同增 7.4%，归母净利 17 亿元、同降 9.4%；沃尔德发布 2022业绩快报，2022 年归母净利 6339 万元、同增 16.42%，扣非归母净利 5701 万元、同增 20.36%；国机精工聘任蒋蔚先生为公司第七届董事会董事长；豫园股份控股股东复星高科技将所持有本公司的 1600 万股股份办理质押手续。 风险提示 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、黄金珠宝周观点：关注重点公司一季报兑现情况................................................... 4 1.1 菜百股份交流要点........................................................................ 4 1.2 老凤祥 2022 年业绩快报点评：业绩符合预期，持续加速开店................................... 4 1.3 周观点.................................................................................. 4 2、培育钻石周观点：本周全球培育裸钻批发价延续企稳、库存环比微增，关注国内品牌零售布局........... 5 2.1 全球培育裸钻批发价、库存跟踪：本周 CVD 均价总体回升，HTHP 小幅下滑........................ 5 2.2 天然钻裸钻批发价跟踪：IDEX 指数本周累计涨 0.03%、增速环比回正，1 月一克拉 RAPI 指数降 0.9% . 8 3、行情回顾..................................................................................... 9 3.1 黄金珠宝：涨 0.56%、跑输大盘 1.16PCT，板块居中下游 ....................................... 9 3.2 培育钻石：涨 0.58%、跑输大盘 1.13PCT，板块居中下游 ...................................... 10 3.3 板块估值：黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22 年 11 月末以来累计涨 18%，培育钻板块估值 46 倍、23年 1 月中旬以来回升 11% ..................................................................... 11 4、数据跟踪.................................................................................... 12 4.1 贵金属价格：23.2.27-23.3.3 金价累计涨 0.75% ............................................. 12 4.2 进口：22 年 12 月国内钻石进口 5.16 亿美元、同降 26.4% ..................................... 13 4.3 零售：22 年 12 月国内珠宝零售额-18.4%、23 年 1 月美国珠宝全渠道零售+8.8% .................. 14 5、行业动态...................