2023年政府工作报告解读：扩内需稳增长，促产业谋发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月05日12023 年政府工作报告解读扩内需稳增长，促产业谋发展 经济研究·宏观快评证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cn执证编码：S0980521030001证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cn执证编码：S0980516060001事项：十四届全国人大一次会议 3 月 5 日上午 9 时在人民大会堂开幕，听取国务院总理李克强关于政府工作的报告。解读：《政府工作报告》发布了 2023 年各项政府经济工作目标，我们汇总如下表所示：表1：2023 年两会《政府工作报告》重点目标一览关键指标或内容2022 年目标2022 年实际完成2023 年目标相比去年变动方向经济增长GDP 同比5.5%左右3.0%5.0%左右下降通胀CPI 同比3%左右2.0%3%左右持平就业城镇调查失业率5.5%以内年均 5.6%5.5%左右持平城镇新增就业1100 万人以上1206 万人1200 万人左右上升能耗强度单位 GDP 能耗在 “十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制过去五年单位国内生产总值能耗下降 8.1%单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费—货币政策总基调稳健；灵活适度，保持流动性合理充裕，政策发力适当靠前—稳健；精准有力—M2与名义经济增速基本匹配11.8%，名义 GDP 同比 5.3%保持同名义经济增速基本匹配—社融与名义经济增速基本匹配9.6%，名义 GDP 同比 5.3%保持同名义经济增速基本匹配—利率推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费———汇率在合理均衡水平上基本稳定—在合理均衡水平上基本稳定—财政政策总基调积极；提升效能，更加注重精准、可持续，政策发力适当靠前—积极；加力提效—财政赤字率2.8%2.8%3.0%上升地方政府专项债规模3.65 万亿—3.8 万亿上升进出口—保稳提质出口同比 7.0%，进口同比 1.1%促稳提质—资料来源: Wind、政府工作报告、国信证券经济研究所整理结论：2023 年政府工作报告中 GDP 增速预期目标值定在 5.0%左右，低于 2022 年 GDP 增速目标 5.5%，但明显高于 2022 年实际完成的 GDP 增速 3.0%，体现政府对 2023 年国内经济增速明显上升具有较强的信心。2023 年 CPI 同比目标值为 3%，明显高于 2022 年实现的 2.0%同比和 2023 年 1 月的 2.1%同比，短期内国内通胀仍不构成政府稳增长政策的约束。单位 GDP 能耗方面，2023 年仍延续定性目标而非定量目标，与此同时强调重点控制化石能源消费，预计2023 年能耗目标仍不会约束国内生产，但政策仍会继续推进能源转型。货币政策方面，延续了中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的表述，要求 M2、社融增速与名请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2义经济增速基本匹配。此外，2023 年未提及利率相关内容，而过去三年疫情期间均提及“推动利率下行”，这体现当前利率水平或已较为合意，政策继续推动利率下行的动力不足。预计 2023 年国内货币政策保持稳定，总量政策以稳为主，“不大收大放”，结构政策工具将成为发力重点。财政政策方面强调“加力提效”。与此同时，政府上调 2023 年财政赤字率至 3.0%，并上调地方政府专项债规模至 3.8 万亿，这或体现 2023 年国内政府通过投资促进稳增长的意愿进一步加强。产业政策方面，结构性特征愈发显著，政策驱动下容易诞生贯穿全年的投资主线。从历年《政府工作报告》重要表述出发，新兴产业在 2017 年以来持续受到重视，产业政策释放红利带动新兴产业板块迎来利好。（1）相关板块多出现“抢跑行情”。在产业政策得以延续情况下，2017 年大气治理、环境治理板块在政策发布区间内优势显著，全年超额收益稳健。2017 年新能源汽车相关政策频出，相关板块超额收益最显著的时间段领先于年内重要政策颁布 2 个月左右。（2）稳定的流动性环境是促进新兴产业跑出超额收益的必要条件，政策接棒成为充分条件。会议期间重点提及的新兴产业，在流动性较为宽裕、风格贴近成长的时段里，跑赢的持续性较强。在今年货币政策大体稳定的情况下，结合年初热门“抢跑”板块和会议重要表述，人工智能、工业软件等计算机细分领域有望成为贯穿全年的投资主线。 总量层面：GDP 增速目标下调但新增就业人数目标上升2023 年政府工作报告中 GDP 增速预期目标值定在 5.0%左右，低于 2022 年 GDP 增速目标 5.5%，但明显高于2022 年实际完成的 GDP 增速 3.0%，体现政府对 2023 年国内经济增速明显上升具有较强的信心。就业方面，城镇调查失业率目标值持平去年，城镇新增就业人数则高于去年。通胀方面，2023 年 CPI 同比目标值仍为 3%，明显高于 2022 年实现的 2.0%同比和 2023 年 1 月的 2.1%同比，短期内国内通胀仍不构成政府稳增长政策的约束。单位 GDP 能耗方面，2023 年仍延续定性目标而非定量目标，强调重点控制化石能源消费，预计 2023 年能耗目标仍不会约束国内生产，但政策仍会继续推进能源转型。表2：历年政府工作报告中总量指标预期目标与实际完成情况一览关键指标或内容2020 年目标2020 年实际完成2021 年目标2021 年实际完成2022 年目标2022 年实际完成2023 年目标经济增长GDP 同比—2.3%6%以上8.1%5.5%左右3.0%5.0%左右通胀CPI 同比3.50%2.5%3%左右0.9%3%左右2.0%3%左右就业城镇调查失业率6%左右年均 5.6%5.5%以内年均 5.1%5.5%以内年均 5.6%5.5%左右城镇新增就业900 万人以上1186 万人1100 万人以上1269 万人1100 万人以上1206 万人1200 万人左右能耗强度单位 GDP 能耗能耗和主要污染物排放量继续下降—降低 3%左右降低 2.7%在 “十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制过去五年单位国内生产总值能耗下降 8.1%单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费资料来源: Wind、政府工作报告、国信证券经济研究所整理 货币政策：强调精准有力，未提及利率相关内容2023 年政府工作报告延续了中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的表述，要求 M2、社融增速与名义经济增速基本匹配。此外，2023 年未提及利率相关内容，而过去三年疫情期间均提及“推动利率下行”，这体现当前利率水平或已较为合意，政策继续推动利率下行的动力不足。预计 2023 年国内货币政策保持稳定，总量政策以稳为主，“不大收大放”，结构政策工具将成为发力重点。qZlYnVlX8ZrVrQnMaQc