倍轻松(688793)2022Q4收入业绩短期承压，拓渠道同时坚持产品快速迭代

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 2022Q4 收入业绩短期承压，拓渠道同时坚持产品快速迭代 方正证券研究所证券研究报告 倍轻松(688793) 公司研究 家用电器行业 公司事件点评报告 2023.03.04/推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 孟昕 登记编号： S1220523020001 [Table_Author] 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] -50%-40%-30%-20%-10%2022/32022/62022/92022/12倍轻松沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 事件： 2023 年 2 月 27 日，倍轻松发布 2022 年业绩快报。 收入端：受疫情反复冲击影响，收入降幅较大，2022 年公司实现总营收 9.01 亿元，同比-24.28%，出现双位数下滑；其中2022Q4 总营收 2.52 亿元，同比-33.09%，主系在新冠疫情影响下，宏观经济环境变化、消费者信心下降、交通枢纽和购物中心客流量减少，加之地缘危机冲突影响，导致公司营收出现较大幅下滑。 业绩端：毛利率下滑叠加销售、研发费用增加，致使业绩短期承压。2022 年公司实现归母净利润-1.16 亿元，同比-225.76%，业绩端下滑明显；其中 2022Q4 归母净利润-0.58 亿元，同比-324.08%，主因系：1）公司销售综合毛利率水平下降；2）公司在收入端出现较大幅度下滑的情况下，加大研发和营销投入，致使业绩端承压。 费用端：拓渠道的同时注重研发，销售、研发投入加大。1）销售费用：公司线下门店租金及人员成本较为刚性，同时积极开拓加强新媒体渠道，致使相关渠道和推广费用增加。2）研发费用：公司坚持技术创新和产品快速迭代，2022 年研发费用同比增长超过 20%。 投资建议：行业端，随着新冠疫情对行业冲击的减弱，整体经济形势向好，2023 年按摩家电行业或将迎来转机。公司端，公司作为按摩小电龙头企业，研发能力突出，在高端市场优势明显，并逐渐呈现产品种类丰富、价格覆盖广的态势，加之线下渠道客流量的恢复，收入业绩端未来有望恢复上升趋势。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为-1.16/0.89/1.16 亿元，对 应 EPS 为 -1.87/1.45/1.88 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为-28.66/37.08/28.55 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、线下渠道拓展不及预期、研发能力不及预期等。 仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 倍轻松(688793)-公司事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1190 901 1231 1537 (+/-)(%) 43.93 -24.28 36.66 24.84 归母净利润 92 -116 89 116 (+/-)(%) 29.92 -225.77 177.28 29.89 EPS(元) 1.74 -1.87 1.45 1.88 ROE(%) 14.02 -22.82 14.99 16.30 P/E 30.87 -28.66 37.08 28.55 P/B 5.05 6.54 5.56 4.65 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 倍轻松(688793)-公司事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1： 倍轻松分产品入业绩预测 分产品 2021 2022E 2023E 2024E 头部 收入（百万元） 91.08 82.88 109.98 130.23 YOY 11.11% -9.00% 32.70% 18.41% 毛利率 60.79% 42.00% 57.42% 58.26% 毛利（百万元） 55.37 34.81 63.15 75.87 颈部 收入（百万元） 310.23 299.90 431.10 549.23 YOY 50.19% -3.33% 43.75% 27.40% 毛利率 65.29% 43.33% 60.66% 63.45% 毛利（百万元） 202.55 129.95 261.51 348.48 眼部 收入（百万元） 299.44 237.09 317.33 404.72 YOY 19.35% -20.82% 33.84% 27.54% 毛利率 51.94% 40.80% 52.20% 55.32% 毛利（百万元） 155.53 96.73 165.64 223.89 头皮 收入（百万元） 121.59 66.00 88.18 110.40 YOY 1.60% -45.72% 33.60% 25.20% 毛利率 63.57% 51.93% 62.10% 63.87% 毛利（百万元） 77.30 34.27 54.76 70.51 艾灸 收入（百万元） 60.25 36.17 46.26 55.02 YOY - -39.96% 27.90% 18.93% 毛利率 55.02% 33.66% 50.55% 51.90% 毛利（百万元） 33.15 12.18 23.39 28.56 其他业务收入 收入（百万元） 306.96 178.71 228.12 271.00 YOY 84.25% -41.78% 27.65% 18.80% 毛利率 48.97% 28.93% 47.84% 39.00% 毛利（百万元） 150.32 51.70 109.13 105.69 合计 收入（百万元） 1189.54 900.76 1220.97 1520.59 YOY 44.03% -24.28% 35.55% 24.54% 毛利率 56.68% 39.93% 55.50% 56.10% 毛利（百万元） 674.20 359.64 677.58 853.00 资料来源：iFind 同花顺，方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 4 [Table_Page] 倍轻松(688793)-公司事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表2： 可比公司估值表 代码 证券简称 市盈率 PE 2022E 2023E 688793.SH 倍轻松 -28.66 37.08 603219.SH 富佳股份 21.88 21.04 605555.SH 德昌股份 15.86 14.84 603215.SH 比依股份 17.78 14.80 001259.SZ 利仁科技 34.80 26.92 603868.SH 飞科电器 36.59 29.40 资料来源：Wind，方正