银行业2月金融数据预测：2月社融增速或回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 03 月 03 日 推荐（维持） 2 月金融数据预测 总量研究/银行 核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 23 年 2 月新增贷款1.2 万亿元，社融 2.2 万亿元。2 月末，M2 达 275.8 万亿，YoY+13.0%；M1 YoY +6.6%；社融增速 9.6%。 ❑ 预计 2 月新增贷款 1.2 万亿元，信贷投放平稳 我们预计 2 月新增贷款 1.2 万亿（22 年 2 月 1.23 万亿），同比相当，信贷投放平稳。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023 年 2 月底 1M 转贴现利率维持较高水平，反映了当月信贷投放情况较好。《22Q4 货币政策执行报告》关于信贷表述改为“保持信贷总量有效增长”及“保持货币信贷合理平稳增长”，在防疫调整后，经济下行压力减弱，政策对信贷增速的诉求有所下降。 2022 年年中以来，信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022 年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达56%，而市场化程度较高的中小型银行贷款增量占比下降明显。22Q4 贷款总体需求指数为 59.5%，同比下降了 8.2 个百分点，处于 2017 年以来的较低水平。 料 2 月个贷+100 亿，持续低迷，个贷需求低迷，春节后出现新一波提前还贷高峰，影响个人中长期信贷增长。料 2 月对公信贷+1.2 万亿，其中，企业中长期+9000 亿，短贷+9000 亿，短贷+3000 亿。基建、城投等政府相关贷款投放多，带动企业中长期高增。 ❑ 料 2 月社融增速回升相对明显，全年社融增速或相对平稳 料 2 月社融增量 2.2 万亿（22 年 2 月 1.22 万亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷、政府债券及未贴现。预计 2 月社融口径信贷增量 1.2 万亿，同比多增0.3万亿；政府债券净融资7500亿，同比多增约0.48万亿；未贴现-1500亿，同比多增 0.37 万亿。2023 年 2 月企业债发行有所回暖，预计净融资 3500亿，同比接近。 2023 年社融增速或相对平稳。由于 2 月社融同比明显多增，社融增速料环比回升 0.3 个百分点至 9.6%。展望 2023 年，国内消费有望复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售或小幅改善。我们预计 2023 年社融增速走势类似2019 年，相对平稳，年末社融增速 9.5%左右。 ❑ 投资建议：回调带来机遇，积极把握主线 受 2022 年 LPR 大幅下调带来的存量贷款重定价及新发放贷款利率低迷等影响，我们预计 23Q1 上市银行营收增速低迷，23Q2 起或将逐步好转。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。23Q1 经济复苏可能性高，2 月银行板块回调明显，或是机遇。当前，银行板块 PB 估值及机构持仓比例处于历史低位，继续积极看多。2 月份核心标的-招行、平安及宁波等股价回调明显，带较好的配置机会。3 月金股-江苏银行、平安银行。 风险提示：金融让利，息差收窄；疫情反复，经济下行超预期，资产质量恶化。 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 54085 6.3 流通市值（亿元） 49426 6.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.5 -3.3 相对表现 1.2 6.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《“小众”的外币理财》2023-02-25 2、《招明理财指数报告-2023 年 2月期—信用债持续回暖下的理财收益率变化？》2023-02-19 3、《新资本管理办法点评—新资本管理办法影响多大？》2023-02-18 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -25-20-15-10-50510Mar/22Jun/22Oct/22Feb/23(%)银行沪深3002 月社融增速或回升 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：料 23 年 2 月 M2 增速 13.0%，环比上升；M1 增速 6.6%，环比微降（%） 资料来源：人行官网，招商证券 图 2：22Q4 贷款总体需求指数为 59.5%，同比下降 8.2 个百分点（%） 资料来源：iFinD，招商证券 图 3：料 2 月新增贷 1.2 万亿，中长期增量较大（亿元） 图 4：料 2 月新增贷款以对公为主（亿） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 -5.00.05.010.015.020.025.030.0Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15Sep/15Jan/16May/16Sep/16Jan/17May/17Sep/17Jan/18May/18Sep/18Jan/19May/19Sep/19Jan/20May/20Sep/20Jan/21May/21Sep/21Jan/22May/22Sep/22Jan/23M1:同比M2:同比40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.002009-062010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-11贷款总体需求指数制造业贷款需求指数基础设施贷款需求指数-100000100002000030000400005000060000Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb-E短期贷款及票据中长期贷款非银同业等-100000100002000030000400005000060000Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb-E对公个人非银同业等仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：料 2 月住户新增贷款 100 亿，持续低迷（亿） 图 6：料 2 月企业新增贷款 1.2 万亿，同比接近（亿元） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 图 7：2023 年 2 月下旬 1M 转贴现利率维持较高水平 资料来源：上海国际货币经纪网