非银金融行业：保险负债端回归增长常态

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 投资策略|非银金融 证券研究报告 Tabl e_Title非银金融行业 保险负债端回归增长常态 Table_Summary保险：负债端回归增长常态根据上市公司公告披露，2018 年前 7 个月，平安寿险业务、新华保险、中国人寿、太平人寿累计原保费收入同比分别增长 21.68%、11.02%、4.42%、3.75%，增幅环比仍有所提升（前 6 月增速分别为 21.63%、10.83%、4.04%、3.03%）；其中平安个险新单负增长幅度继续收窄，前 7 个月累计-4.65%（前 6 个月-6.30%)。由于前期各家公司加大保费销售推动力度、且面临半年考核，6 月单月基数较高；同时，经过前期业务冲刺，销售人员在主观和客观方面都需要一个调整期，所以 7 月单月保费同比增速较 6 月有所放缓，符合销售节奏预期。各公司仍会持续推动保费增长、保持队伍稳定，预计后续保费增速依然会有一定改善。目前板块估值处于底部位置，对应 18 年 P/EV0.85 倍，建议保持关注，推荐：中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。 证券：MSCI 纳入 A 股实施第二步，外资引入进程循序渐进根据明晟公司官网 8 月 14 日公告，公司将实施 A 股部分纳入明晟 MSCI指数的第二步，纳入因子从现有的 2.5%提升至 5%，调整结果将于 8月 31 日收盘后正式生效。据 MSCI 此前测算，每一次以 2.5%因子的纳入，将给 A 股市场带来 110 亿美元左右的资金流入，约为 755 亿元人民币。 配合国内开放政策，循序渐进引入海外长线资金。根据凤凰网报道，证监会副主席方星海 6 月在陆家嘴论坛上发言表示，证监会会同有关部门及沪深交易所已经着手研究相关新的制度与工具安排，包括改革股票收盘价格产生机制、规范停复牌制度以及股指期货等工具，以便尽快将目前的 A 股纳入因子从 5%提高到 15%左右；此外，2018 年 9 月富时罗素指数公司将再次对 A 股进行评估，证监会表示将积极支持 A 股纳入富时罗素国际指数。目前已看到的政策进展包括：上交所完成收盘集合竞价机制调整、上市公司停复牌监管从严、进一步放开外国人开立 A 股证券账户权限等。根据台、韩的历史经验，资本开放政策配合 MSCI 进入市场，有利于循序渐进引入海外长线资金，促进资本市场长期繁荣发展。 投资建议：长线增量资金可期，布局龙头标的。短期而言：一方面，龙头券商盈利具有韧性，另一方面，一行两会细则出台后，部分银行已开始报备表外非标项目，表内向基建、小微的信贷投放力度也在加强。金融机构资产端压力正在缓和，助力板块估值修复；中长期而言：1）首批养老目标基金获批，长线增量资金可期；2）行业加速分化，龙头券商抢占机构客户、衍生品业务先发优势；3）腾讯入股中金、阿里入股华泰，头部券商的反卡位，将在未来行业复苏中凸显优势。关注头部券商：华泰证券、中金公司、中信证券等。 风险提示市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-19 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 商 田 S0260516050001 021-60750634 shangtian@gf.com.cn Table_Report相关研究： 非银金融行业:信用环境持续改善，利好板块估值修复 2018-08-12 非银金融行业:阿里大额参与华泰定增，利于龙头券商估值修复 2018-08-05 广发非银周报:龙头券商评级整体稳定，竞争优势有望进一步巩固 2018-07-29 Table_Contacter联系人： 陈韵杨 0755-82984511 chenyunyang@gf.com.cn -30%-17%-4%9%2017-082017-122018-042018-08非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 投资策略|非银金融 一周表现 上周上证指数报2668.97点，跌4.52%；深证成指报8357.04点，跌5.18%；创业板指数报1434.31点，跌5.12%；保险指数跌5.58%；券商指数跌2.86%；多元金融指数跌3.20%；互联网金融指数跌4.19%。 图1：市场指数周度涨跌幅（%） 图2：市场行业指数周度涨跌幅（%） 数据来源：wind、广发证券发展研究中心 数据来源：wind、广发证券发展研究中心 行业动态及一周点评 保险：负债端回归增长常态 根据上市公司公告披露，2018年前7个月，平安寿险业务、新华保险、中国人寿、太平人寿累计原保费收入同比分别增长21.68%、11.02%、4.42%、3.75%，增幅环比仍有所提升（前6月增速分别为21.63%、10.83%、4.04%、3.03%）；其中平安个险新单负增长幅度继续收窄，前7个月累计-4.65%（前6个月-6.30%)。由于前期各家公司加大保费销售推动力度、且面临半年考核，6月单月基数较高；同时，经过前期业务冲刺，销售人员在主观和客观方面都需要一个调整期，所以7月单月保费同比增速较6月有所放缓，符合销售节奏预期。各公司仍会持续推动保费增长、保持队伍稳定，预计后续保费增速依然会有一定改善。 目前板块估值处于底部位置，对应18年P/EV0.85倍，建议保持关注，推荐：中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。 -4.52 -5.18 -5.12 -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00上证综指 深证成值 创业板指数 -5.57 -2.96 -3.20 -4.19 -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00保险指数 券商指数 多元金融 互联网金融 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 投资策略|非银金融 图3：月度行业寿险保费及其增速（亿元） 数据来源：wind、广发证券发展研究中心 图4：月度行业财险保费及其增速（亿元） 数据来源：wind、广发证券发展研究中心 图5：主要保险公司月度保费增速 数据来源：wind、广发证券发展研究中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002011-052012-052013-05 2014-052015-052016-05 2017-052018-05行业寿险保费 同比增长 0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002011-05 2012-05 2013-05 2014-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05行业财险保费 同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%1