股票量化策略私募基金月报：Beta一月先行，超额有望跟随

敬请参阅最后一页特别声明 1 第一部分：股票量化策略投资环境 量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量持续维持在临界水平以内，对现货端超额影响较小。从流动性层面来看，市场交投活跃度持续企稳回升，两市日均成交额虽与去年 12 月基本持平，但春节归来后单日成交额已再度突破万亿，各大指数换手水平同样触底反弹，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降。风格方面，进入 2023 年以后，市场行情逐步开始向均衡、成长扩散，1 月风格再度转向中小盘。波动率层面，今年以来时序波动水平已有反弹，截面波动仍小幅下降，不过继续下降的空间不大。对冲成本来看，近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降，甚至可以锁定一定的升水收益。从指数风险溢价层面来看，经过去年末以来的大幅反弹之后，沪深 300、中证 500 及中证 1000 的风险溢价率均有下降，并已逐步走出高风险溢价区间，不过从历史表现来看，风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性，在这期间对应指数仍然有不错的配置价值。综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素有边际好转的变化趋势，短期内股票量化策略的运行中性偏乐观，对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前 beta 层面的配置机会仍然值得把握，在近期政策持续发力的背景下，沪深 300 指增策略的投资价值有所凸显，不过目前行情已现“大切小”的端倪，中证 500 及中证1000 指增策略的配置时机值得把握。另外，前期股指期货基差贴水幅度持续收敛，IF、IC 以及 IM 近月合约部分时段均能贡献额外的升水收益，市场中性策略的配置价值持续有所提升。 第二部分：股票量化策略近期表现 2023 年 1 月 A 股迎来开门红，各重要指数尽数上涨，春节归来后市场风格回归中小盘成长强势，交投活跃度有所回暖，量化策略运行环境友好度已有边际回暖迹象。据我们本次重点统计的 365 只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，1 月指数增强策略绝对收益回正，但超额表现整体略有回撤，市场中性策略收益同样回正。具体来看，中高频策略中，沪深 300 指数增强策略 1 月平均来看在指增策略中绝对收益表现居中，超额收益则表现垫底，自去年 11 月以来已经连续 3 个月未实现正超额，1 月超额收益中位数为-1.06%。中证 500 指数增强策略 1 月绝对收益在指增策略中表现垫底，但超额表现则回撤幅度最小，1 月超额收益中位数为-0.16%。中证 1000 指数增强策略 1 月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好，但超额在连续 5 个月为正后首度回撤，1 月超额中位数为-0.49%。市场中性策略方面，对冲端 IC、IM 等近月合约基差贴水在 1 月先收敛后又走阔，或给运作中的产品贡献了一定的收益，叠加现货端超额整体小幅回撤的表现，1 月策略收益整体为正，自去年 11 月来已连续 3 月获得正收益表现，近期稳定性有所提升。量化复合策略方面，1 月商品市场的行情延续了 2022 年底的反弹，但波动率已有所下降，各类型量化 CTA策略在经过 12 月的反弹后，表现有所放缓，不过得益于股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现带动，复合配置 CTA和股票量化策略的量化复合策略产品 1 月整体收益表现亮眼。 第三部分：本期股票量化私募介绍——一马投资： 总体来看，一马投资进入量化投资领域时间较短，但核心团队在主观交易及量化策略搭建方面均有较为丰富的经验和成果，从投资策略上来看与传统的股票量化策略有较大差异性，更注重小容量高赔率策略的研究，并在此基础上不断深入。目前一马对外资管主要策略为量化多头策略和灵活对冲策略，两类策略从去年成立以来均有优异的业绩表现。目前策略总管理规模 1.5 亿左右，仍有一定的容量空间，可予以关注。 风险提示 策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。 证券投资类私募基金行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 第一部分：股票量化策略投资环境分析.............................................................. 4 基础市场回顾：.............................................................................. 4 量化策略投资环境：.......................................................................... 4 第二部分：股票量化策略近期业绩表现............................................................. 10 第三部分：股票量化私募介绍..................................................................... 17 风险提示....................................................................................... 18 图表目录 图表 1： 近一年股市重要指数月度涨跌幅 ........................................................... 4 图表 2： 近一月各行业板块涨跌情况 ............................................................... 4 图表 3： 因子不稳定程度 ......................................................................... 5 图表 4： 近一年沪深两市成交额 ................................................................... 5 图表 5： 近一年主要指数换手率 ................................................................... 5 图表 6： 近一年大小盘风格特征 ................................................................... 6 图表 7： 近一年头部市值股票成交额占全市场比例 ................................................... 6 图表 8： 近一年主要指数波动率（过去 20 日波动率年化） ............................................ 6 图表 9： 近一年个股收益率离散度 ................................................................. 6 图表 10： 近一年行业轮动速度 .......