策略专题研究：资金跟踪系列之六十，市场仍面临交易“扰动”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之六十：市场仍面临交易“扰动” 2023 年 02 月 20 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230213-20230217)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均收窄)。对于国内，银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度回升，计算机、传媒、通信、消费者服务、轻工等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均处于 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：家电、计算机、银行、电子、建材、机械等板块调研热度居前，轻工、汽车、传媒、银行、军工、房地产等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年的净利润预测均被下调。行业上，纺服、石油石化、煤炭、建筑、钢铁、通信、非银、电新、食品饮料、轻工等板块的 23/24年净利润预测均有所上调。指数上，中证 500 的 23/24 年净利润预测均被上调，创业板指、沪深 300、上证 50 则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的 23/24 年净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调。 ➢ 北上配置盘仍持续净流入，北上交易盘则继续净流出。上周(20230213-20230217)北上配置盘净买入 131.63 亿元，交易盘净卖出 42.78 亿元。日度上，配置盘继续持续净流入；交易盘仅在周四净流入，其余交易日均净卖出。行业上，两者共识在于净买入机械、计算机、传媒、消费者服务、化工、通信、建材、石油石化、钢铁等板块，同时净卖出农林牧渔、银行、煤炭、军工、房地产等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入中盘成长、中盘/小盘价值，而在其他各类风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台22.94 亿元、8.14 亿元，净卖出美的集团 2.39 亿元。分行业看，配置盘在医药、传媒、通信、商贸零售、建材等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度再度回升，仍处于 2022 年以来的高位。上周(20230213-20230217)两融净买入 60.64 亿元，主要净买入计算机、军工、通信、银行、电新、传媒、电力等板块，净卖出医药、电子、建材、消费者服务、非银、轻工、汽车等板块。房地产、非银、建材、食品饮料、通信、商贸零售、军工、建筑等板块融资买入占比均上升。风格上，两融主要净买入中盘/小盘成长、大盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体重新净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、电新、计算机、有色、房地产、银行等板块，主要减仓食品饮料、医药、消费者服务、建材、轻工、家电等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF 重新被净申购，这意味着基民可能处于“负反馈”状态（即“市场上涨，基民赎回；市场下跌，基民申购”的状态），行业上，个人持有为主的 ETF 中，与科技、医药、周期、新能源、金融地产、军工等板块相关的 ETF被主要净申购，与消费、传媒、建筑建材等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、周期、新能源、金融地产、军工等板块，净卖出消费、传媒等板块，而在医药、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周机构持有为主的 ETF 继续被明显净赎回，且以宽基ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度小幅回落，在化工、通信、机械、计算机等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，北上交易盘仍在“撤离”，而公募负债端同样继续面临考验(可能主要源于机构端的赎回，而基民则处于“上涨赎回、下跌申购”的“负反馈”状态)，这意味市场在交易层面的扰动仍在继续。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之五十九：交易“扰动”仍在增加 2.资金跟踪系列之五十八：“裂痕”正在加深 3.资金跟踪系列之五十七：“顺风”中的裂痕 4.资金跟踪系列之五十六：依然“顺风”局 5.资金跟踪系列之五十五：交易结构的“顺风”局 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先松后紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期继续回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先松后紧，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 .. 5 2 市场整体交易热度回升，计算机、传媒、通信、消费者服务、轻工等板块的交易热度处于相对高位；金融地产、农林牧渔、电子、电力及公用事业、电新、商贸零售等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下 . 6 3 家电、计算机、银行、电子、建材、机械等板块调研热度居前，轻工、汽车、传媒、银行、军工、房地产等板块的调研热度环比上升较快 ....................................................................................................................................................... 8 4 分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，纺服、石油石化、煤炭、建筑、钢铁、通信、非银、电新、食品饮料、轻工等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ................................................................................ 9 4.1 全 A 中 23/24 年净利润预测上调组合占比分别下降/不变；而 23/24 年净